北美市场已触底，中国市场增长显著，全球扩张策略正在取得成效

　　lululemon athletica inc(LULU)
　　北美市场已触底，中国市场增长显著，全球扩张策略正在取得成效
　　业绩简况：lululemon在2024年第三季度的总营收为24亿美元，同比增长9%（按固定汇率计算为8%），高于一致预期的增长7%以及增长6%-7%的指引，营收的增长主要受北美地区以及国际地区超预期的营收增长所驱动。毛利率为58.5%，比2023年第三季度的调整后毛利率高出40个基点，好于指引给出的50-60个基点的下降；净利润同比增长41.5%至3.5亿美元，高于一致预期的3.4亿美元。调整后营业利润率增加70个基点至20.5%（得益于较低的库存和管理成本以及有利的外汇因素）；每股EPS为2.87美元，高于一致预期的2.75美元以及公司指引的2.68-2.73美元。
　　北美增长已经触底，国际市场发展势头依然强劲：分地区看，公司北美市场营收同比增长2%，其中加拿大继续保持良好的势头，收入增长9%；美国收入与二季度持平（0%）。国际市场营收同比增长了33%（按固定汇率计算为30%），其中中国大陆地区同比增长39%（按固定汇率计算为36%），可比销售额增长27%；其余地区同比增长27%（按固定汇率计算为23%）。
　　FY2024以及第四季度业绩指引：公司预计FY2024净营收将在104.52至104.87亿美元之间（之前为103.75至104.87美元）。全年营业利润率约为23.3%，全年每股摊薄收益在14.08至14.16美元之间（之前为13.95至14.15美元）；预计FY2024净营收将在104.52至104.87亿美元之间（之前为103.75至104.87美元）。全年营业利润率约为23.3%，全年每股摊薄收益在14.08至14.16美元之间（之前为13.95至14.15美元）。
　　目标价400美元，调整为持有评级：我们对公司未来的情况表示乐观，认为北美地区将很快出现拐点，中国地区会继续快速增长。基于以上的情况，我们上调公司目标价至400美元/股，对应FY202526.4倍的市盈率，调整为持有评级。
　　风险提示：消费者购物偏好的变化、运动品行业整体增长放缓、通胀导致的成本压力、市场份额被新进入的竞争对手侵蚀，以及供应链中断的风险。