金科重整迎来关键时刻。金科股份公布了公司重整最新进展，上海品器联合体已与金科股份及重庆金科正式签署重整投资协议，金科将累计获超33亿元资金支持。A股首家提出重整的千亿地产股的一举一动，牵动着亿万投资者的心。
在外界看起来，上海品器联合体通过增发，金科引入的产业投资人及财务投资人将合计支付投资款26.28亿元，受让标的股份30亿股，那么是否有望超越黄红云成为金科股份的第一大股东。
但是细心的分析人士认为，黄红云在引入战略投资人的时候就暗藏伏笔，既能有效化解债务，又能维护实控人的地位。
01 冯仑扮演白衣骑士
这次名不见经传的品体联合体能够中标让人意外。其中，上海品器管理咨询有限公司（以下简称“上海品器”）成立于2022年7月，北京品器管理咨询公司（以下简称“北京品器”）100%持股的子公司。
可实际上，上海品器背后有着好个大佬级人物。
天眼查显示，北京品器成立于2020年1月，共有5个股东，其中上海铂生建设管理咨询有限公司、冯仑、张勇、单大伟四个股东持股比例均为22.2222%，另有张冬冬持股11.1111%。
其中冯仑曾任万通集团董事局主席，现任现任御风集团董事长、品器资管创始合伙人。
张勇，鑫苑集团创始人。2007年12月，鑫苑登陆美国纽约交所，成为截至目前唯一一家在纽交所上市的中国房企。
单大伟，优博集团董事长、凤凰房产CEO、《中国房地产报》总经理。
而御风集团名誉主席则是由原招商银行董事、行长马蔚华出任。
身退万通之后，冯仑也几乎退出地产江湖。如今，房地产行业止跌回稳，“地产思想家”冯仑也看到了机会，重出江湖，扮演了金科的“白衣骑士”。
02 33亿拯救金科
虽然背后大佬实力都不俗，但是上海品器则是专门为此次金科重整而来的一个壳公司。金科公告显示，上海品器注册资本才1000万元，成立日期为2022年7月26日，2022年，2023年和2024年1-9月的营业收入均为0，净利润和净资产三年也均为负值。
上海品器另一个联合体是北京天娇绿苑房地产开发有限公司（以下简称“北京天娇”）的近三年营收也显示为0，只不过净资产比上海品器好一点，近三年保持在1998万元附近。
这让一度看好这次重整的投资者对于该联合体的实力打上了问号。
实际上，自金科债权管理人开始遴选重整投资人之后，金科股份的股价一直在1元以上徘徊。10月22日开始一路震荡向上，到11月14日，不到一个月的时间就一路上涨至1.82元，上涨61%。
在11月23日公布上海品器联合体成为重整投资人之后，金科股份股价反而震荡向下。
市场可能是担心上海品器的实力不够。直至12月25日，金科公告，经上海品器联合体和管理人认可，同意指定新增四川发展证券投资基金管理有限公司（以下简称“四川发展”）作为新的产业投资人，共同参与公司及重庆金科的重整投资。四川发展将合计支付投资款2.984亿元，受让标的股份3.5亿股。具体而言，以1.008亿元受让1.6亿股作为产业投资，以1.976亿元受让1.9亿股作为财务投资。
这个四川发展可是有一定实力的产业投资人。公告显示，四川发展成立于2019年，现管理总规模超过50亿元，在管16只子基金产品，累计滚动投放近150亿元。公司是一家专业的证券投资机构，成功实施过多家司法重整项目，具有丰富的产业整合和资本运作经验。四川发展的入场，为金科股份的未来发展打开了想象空间。这让投资者再次信心大增。随后，金科股份4个交易日内出现三次涨停。
但是，目前来看，重整投资人对于金科股份也持谨慎态度。按照金科股份和上海品器联合体的合同约定，产业投资人及财务投资人将合计支付投资款26.28亿元，以及后续约7.5亿元的借款。
资本市场一直在关注上海品器和四川发展的重整资金到位情况。12月27日，金科股份公告称，上海品器到位 1.818 亿元，四川发展则缴纳了 8,952 万元的履约保证金。
值得一提的是，在投资款之外，上海品器联合体承诺额外提供不少于7.5亿元的借款，用于补充金科的流动资金和新项目投入。这意味着，上海品器联合体将投入33亿元注入金科股份。
以33亿元撬动负债总额高达1862.8亿元的金科重整，扭转经营颓势，恢复金科持续经营能力，确属一个高难度的动作。
03 黄红云暗藏后手
上海品器联合体33亿重整金科股份后，外界关心的话题就是黄红云是否会失去对金科的控制权。据悉，上海品器联合体将获得金科股份30亿股，如果按10转增10的方式，品器联合体将获得金科超过24.5%的股权。
截至目前，黄红云及其一致行动人持股比例为14.21%。
也就是说，如果按媒体测算的情况完成转增，则品器联合体将成为金科股份的最大股东。
这么说，上海品器联合体将超越黄红云成为第一大股东。
但实际上，深谙资本运作的黄红云暗藏后手。
看看品器联合体的另一家，北京天娇绿苑成立于2018年8月。该公司引入合作出资方冯果。从报道看，冯果长期活跃于资本市场，累计参与了十数家上市公司破产管理项目。
其实，早在一个多月前，10月8日，金科股份曾公告，东方银原（北京）材料有限公司成为黄红云的一致行动人。而冯果，总计持有东方银原75%的股份。东方银原承诺，计划在6个月内以不超过1.5元/股价格增持金科股份至少5000万股。
也就是说，品器联合体中一方的合作出资方，是黄红云的一致行动人。
如此看来，品器联合体从12家重组投资人中突围而出，是黄红云又一次精心打造的战局，目的是保住金科的控制人地位。
与此同时，上海品器的核心人物，冯仑等人早已过了退休年龄，并且成为了限制高消费人士，也许更愿意做财务投资人的角色，而不愿意操心具体运营事务。张勇等人的房地产经营能力，不见得比金科好。
看起来，金科如果重整成功，黄红云还会是最大的赢家。
当然，产业投资人和财务投资人也将会这场重整大戏中的大赢家。其中，产业投资人 出资 7.56 亿元，受让金科股份 12 亿股资本公积转增股票，价格为 0.63 元/股；财务投资人出资 18.72 亿元，受让金科股份 18 亿股资本公积转增股票，价格为 1.04 元/股。
这个价格较2025年1月6日的收盘价1.69元低出不少。如果重整成功后，股价能够如愿大涨，产业投资人和财务投资人都将赚得盆满钵满。
当年融创和金科的股权之战，红星系作为战投，和黄老板结成一致行动人，稳住了黄老板的实控人的地位，后续因为房地产行业整体暴雷，红星系拍卖股权自救，股票被张宇和黄老板的前妻拍下，其女儿黄诗诗也持有金科股份，其前期持有金科大量股份
越来越有意思了，吃瓜看戏
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