今年海外净利润增加47-62亿，净利润210-230亿，股价60

$上汽集团(SH600104)$ $比亚迪(SZ002594)$ $赛力斯(SH601127)$ 

2024年净利润148亿，同比增加78亿，同比增长108%。2025年净利润将提升到210-230亿，同比增加62-82亿（均值72亿），同比增长42-55%。

目前，长城汽车市值2148亿，对应2024年和2025年业绩市盈率分别为14.5和9.8，目前，整车行业平均市盈率为42，按照比亚迪市盈率23（行业最低市盈率），长城汽车股价分别为42和60元。

一. 2025年长城汽车海外净利润同比2024年增加47-62亿

1. 海外销售继续保持强劲势头

根据中国汽车工业协会统计，2024年1-11月，中国汽车整车出口534.5万辆，同比增长21.1%，其中燃油汽车出口420.4万辆，同比增长26.7%，新能源汽车出口114.1万辆，同比增长4.5%。

1-11月，燃油汽车占比为78.7%，燃油汽车仍然是出口汽车的主力军，且增长高于新能源汽车22.2个百分点。

国外新能源充电设施不完善，未来3年燃油汽车仍然会是出口主力。

2024年长城汽车海外销售（海外工厂和出口）45.3万辆，同比增长43.4%，高于出口增长23个百分点。

2024年，长城汽车加强海外布局，提速海外高价值车型布局，推动越野品牌国际化，以优质产品与服务收获全球热爱。2024年，魏牌高山出海欧洲和中东。坦克700Hi4-T在哈萨克斯坦上市。坦克500登陆智利和印尼。坦克300进入南非、墨西哥、阿塞拜疆和马来西亚市场。二代哈弗H9在中东和哈萨克斯坦上市。山海炮登陆澳洲、泰国、哥伦比亚和南非。欧拉好猫在智利上市并成为泰国首款本地化量产纯电车型。2024年布局为2025年海外销量的费用提升奠定了良好基础。

2024年公司4个季度出口保持稳定增长，分别为9.7万辆、10.7万辆、12.4万辆和12.9万辆。

4季度受圣诞节影响，中国汽车在海外销售通常一般，绝大部分车企出口环比下降，如2024年增长亮眼的吉利汽车，4季度出口9.9万辆，环比3季度11.7万辆下降23%；长安汽车自主品牌4季度出口6.8万辆，环比3季度8.5万辆下降19%。长城汽车环比增长4%（长城企业与比亚迪保持增长），可见公司出口势头继续保持强劲增长。

2. 2025年将通过提升智能化水平，加快海外产能布局，海外销售同比有望增加15-20万辆

11 月 13 日，长城哈弗技术中心，长城汽车与华为终端云服务签署智能化生态合作盟友框架协议，双方将围绕长城汽车系统 Coffee OS 3 和华为 HMS for Car MAAN 3.0 全球车载智能解决方案展开全面合作，搭载 Petal Maps 的长城汽车2025年将陆续在巴西和泰国等国家上线，与华为在智能座舱和智能网络方面合作，会让公司智能化水平提升到一个新高度。

马来西亚和印尼KD组装工厂于2024年3季度投产，塞内加尔KD工厂和越南CKD签约，将于2025年投产，并将推进建设更多的KD工厂，巴西生产基地将于2025年5月投产，2025年海外有效产能相比2024年明显增加。

2024年海外销售45.3万辆，是2023年4季度的4.4倍，如果2025年继续保持4.4倍，2025年海外销售为57万辆，但2025年海外产能同比2024年明显提升，叠加智能化水平大幅提升，2025年海外销量有望达到60-65万辆。

3. 2025年海外销售净利润同比2024年增加47-62亿

2024年“聚焦稳健经营，提速高质量发展”，长城汽车连续优化产品结构，每辆车均价从2022年12.9万元到2024年3季度16.7万元，2024年20万元/辆达到31万辆，同比增持超37%，占总销量25%，同比提升8个百分点，年末高端车销量强势增长，2025年占比会继续大幅提升。

2025年，长城汽车将持续聚焦经营质量，致力智能新能源，投身智能化发展，推动中国越野向上突破，提速全球化进程，为中国汽车产业的再次跃升创造价值。

2023年年海外毛利率为27.1%，2024年进一步提升，2025年智能化水平和高端车占比提升，毛利率有望保持2024年水平。

2025均价会进一步提升，每辆车净利润有望提升到2.6-2.7万元/辆，同比2024年增加净利润40-53亿。

海外KD产能提升，KD工厂产量会明显提升，会带动公司零部件销售收入提升，2025年海外零部件净利润同比增加7-9亿（净利率15%）

2025年海外销售增加净利润47-62亿。

魏建军：不惧内卷，继续聚焦高质量发展

2025年长城汽车净利润210-230亿。

二.长城汽车加大海外布局和智能化升级，海外销售将会持续快速增加

公司在俄罗斯和泰国建有整车生产基地，设计产能分别为8万辆/年和8万辆/年（设计产能是两班倒，3班倒是12万辆/年，如俄罗斯现在实际产能达到11万辆/年，后面均按设计产能说）。 

俄罗斯工厂生产燃油汽车，公司在俄罗斯市场份额大约11-13%，计划产能提升到15万辆/年。

 泰国工厂拥有从HEV、PHEV到BEV的完全新能源车型制造能力的工厂，相继推出HAVAL H6、HAVAL JOLION SUV、POER皮卡以及HEV、PHEV、EV等新能源汽车。预计2024年出口越南和印尼1万辆，其出口正呈现翻倍式增长。 

公司计划在3年内追加110亿泰铢，产能提高到15万辆/年。 

 正在巴西建设第三个整车生产基地，分期投资115亿，总产能为10万辆/年，其中一期2万辆/年于2025年5月投产，生产新能源汽车。 

公司在厄瓜多尔，巴基斯坦、突尼斯、马来西亚和印尼等有KD组装工厂，塞内加尔KD工厂、越南CKD等签约，明年投产，这些工厂产能均为1万辆，2025年公司将会加大欧洲等地KD工厂的建设。

  海外KD组装工厂出货的连续增加，也会带动汽车零部件海外销量的增加。  

2024，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1,400家，相比2023年增加400家，销售服务体系越来越完善。