预计2025年黄金价格高位宽幅震荡

基本面观点

走势：2024年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为25.74%和27.27%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为-2.03%和-1.86%。

通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行。PCE也是2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。2024年2月CPI首次反弹，核心通胀下跌速度减缓甚至回升。11月美国CPI同比增长连续上升至2.7%，核心CPI同比上涨3.3%，与上月相同。美国10月份PCE同比上涨2.3%，环比上涨0.2%。美国10月核心PCE物价指数同比升2.8%，创2024年4月以来最大增幅，环比升0.1%。美国通胀企稳，并且核心通胀表现更顽固。

利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月；2024年2月以来美国国债利率震荡反弹，临近去年高点后高位震荡回落再次上攻。

供需：从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。2024二季度全球黄金供需处于偏宽松；2024年前三季度国内黄金供应同比小幅增加，需求同比大幅回落，但国内黄金供需仍处于紧平衡，主要是金条金币大幅增加。

美国经济：美国劳工部公布数据显示，2024年11月美国非农新增就业人数从10月的1.2万人回升到22.7万人，高于预期。10月数据受飓风等临时因素扰动，11月数据或更好反映目前劳动力市场状况。11月失业率4.246%，高于预期4.1%。根据Sahm法则，11月数据继续不再触及关键临界值，衰退担忧较轻。11月时薪环比增速继续小幅下降至0.3664%；11月非农就业数据高于预期，但失业率上升。

展望：上周五黄金主力合约高开高走，中东地缘政治紧张，黄金有望上攻前高。美国大选以来黄金走势的主要逻辑有所变化，从实际利率转向预期转为利好兑现以及更为长期的美元信用，因此我们判断黄金价格或有一波较大的调整符合我们预期，但中长期转向还不能确定。

从2022年以来黄金上涨以来的四大核心逻辑：1、需求回升，特别是央行储备。2、美联储降息，美国通胀保持韧性，实际利率拐点中长期利好黄金价格。3、美国财政赤字不断扩张。4、地缘政治不确定性加大提升了黄金作为避险资产的吸引力。

目前上面的四大核心逻辑，目前利好兑现并有可能会出现边际减弱甚至转为利空的迹象。2025年重点关注是美国财政赤字和美联储降息幅度甚至暂停降息。根据我们的预测，随着特朗普上台后预计2025年美国财政赤字出现下降，导致美元信用强则美元强。并且预期美国通胀再起会导致降息周期或提前结束。此外，随着人民币汇率压力，沪金或强于外盘，国内黄金因此预计2025年黄金价格高位宽幅震荡。

操作上建议投资者黄金区间操作，AU2506参考区间位550-650元，供参考。

$黄金ETF基金(SZ159937)$$湖南黄金(SZ002155)$$四川黄金(SZ001337)$

文章来源：华联期货

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