来源丨LiveReport大数据
摘要：恒瑞医药于2025年1月6日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为摩根士丹利、花旗、华泰国际。公司是全球领先的创新型制药企业，2024年前9月收入近202亿元，净利润超46亿元，毛利率达86%。
LiveReport获悉，江苏恒瑞医药股份有限公司Jiangsu Hengrui Pharmaceuticals Co., Ltd.（简称“恒瑞医药”）于2025年1月6日在港交所递交上市申请，拟在香港主板上市，联席保荐人为摩根士丹利、花旗、华泰国际。
这是该公司第1次在港交所递表。公司于2000年在A股上市，代码600276.SH，当前市值达2800亿人民币。此前公司已于2024年12月9日发布公告，为进一步助力公司国际化业务的发展，拟发行H股并在香港联交所上市。
自A股上市以来，公司的累计现金分红约人民币80.29亿元，相当于公司当年A股上市募集资金的16.8倍，而这也是公司此前唯一一次资本市场融资。
公司是一家根植中国、全球领先的创新型制药企业，自2019年起连续六年跻身美国《制药经理人》(Pharm Exec)杂志评选的全球制药企业50强榜单，在2024年Citeline发布的「全球制药公司管线规模TOP25」榜单中公司位列第八。
根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年新分子实体创新药收入，及截至最后实际可行日期处于临床及更后期阶段的新分子实体在研创新药数量而言，公司在中国制药企业中均名列前茅。
公司战略性地专注于具有重大未满足医疗需求和显著增长潜力的治疗领域，主要包括(i)肿瘤；(ii)代谢和心血管疾病；(iii)免疫和呼吸系统疾病；以及(iv)神经科学。
肿瘤：
肿瘤免疫药物集群，包括(i)新型抗PD-1抗体卡瑞利珠单抗；(ii)新型抗PD-L1抗体阿得贝利单抗；(iii) PD-L1/TGF-双功能融合蛋白瑞拉芙普-(SHR-1701)；及(iv)抗DLL3/CD3双特异性抗体（以及其他基于CD3的T细胞接合器、 T细胞接合器和NK细胞接合器）；
ADC药物集群，包括(i)瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)，一种HER2 ADC；(ii) SHR-A2102，一种Nectin-4 ADC；(iii) SHR-1826，一种c-Met ADC；(iv) SHR-A1904，一种Claudin 18.2 (CLDN18.2) ADC；(v) SHR-4849，一种DLL3 ADC；(vi) SHR-A2009，一种HER3 ADC；及(vii) SHR-A1912，一种CD79b ADC；
ER及CDK靶向药物集群，能够(i)调控ER表达，例如新型KAT6特异性抑制剂HRS-2189；(ii)降解已表达的ER，例如HRS-8080，一种新型、口服、小分子选择性ER降解剂(SERD)和HRS-1358，一种可降解ER的新型、口服小分子ER PROTAC；及(iii)多层次覆盖下游激酶调控，包括(a)达尔西利，一种新型的口服CDK4/6抑制剂；(b) HRS-6209，一种新型、高效、高选择性CDK4抑制剂；(c)一种新型、高效、高选择性的CDK7抑制剂；及(d)一种新型的小分子CDK4/6/2抑制剂，其具有均衡的CDK4和CDK2抑制活性；及
RAS靶向药物集群，包括，(i) HRS-7058，一种新型、强效、高选择性的下一代KRAS G12C抑制剂；及(ii) HRS-4642，一种脂质体注射液形式的新型、强效、长效及高选择性KRAS G12D抑制剂。此外，我们正在寻求开发新一代口服制剂形式的KRAS G12D抑制剂。
代谢和心血管疾病：
公司开发了涵盖多种分子模式且具有独特MOA和优秀临床表现的口服与注射形式GLP-1药物组合，包括(i) HRS-7535，一种新型口服小分子GLP-1受体激动剂，在给药方面具有优势；(ii) HRS9531，一种新型、每周给药一次的GLP-1和GIP双重受体激动剂；及(iii) HRS4729，一种长效注射给药的多肽类药物，是一种GLP-1、GIP、GCG三重受体激动剂。此外，公司还开发了一系列siRNA在研药物，可提供精确的基因沉默(gene silencing)能力和改进的递送系统。其中包括一种靶向载脂蛋白C3 (APOC3)的siRNA在研药物和一种靶向血管紧张素原(AGT)的siRNA在研药物。还开发了其他治疗代谢和心血管疾病的强效在研药物管线，包括一种新型肌球蛋白抑制剂，一种口服小分子Lp(a)抑制剂，以及一款新型钙敏感受体变构调节剂。
免疫和呼吸系统疾病：
公司战略性重点关注与T细胞、B细胞等广泛的一系列重要自身免疫疾病有关的病理靶点及互补通路，治疗免疫和呼吸系统疾病的创新疗法包括(i)夫那奇珠单抗(SHR-1314)，一款抗IL-17A抗体；(ii)埃玛昔替尼(SHR0302)，一款高选择性JAK1抑制剂；(iii) SHR-1905，一款长效抗TSLP抗体；(iv) SHR-1703，一款新型、长效抗IL-5抗体；(v)一款抗IFNAR1/TACI融合蛋白；及(vi)一款抗IL-23p19/IL-36R双特异性抗体。
神经科学：
公司的神经科学药物产品组合涵盖神经疾病药物、镇痛（疼痛管理）及麻醉，公司在该治疗领域值得一提的创新疗法包括(i) SHR-1707，一款新型抗A IgG1抗体，用于治疗阿尔兹海默病；(ii) HRG2010，一款创新性的固定剂量卡比多巴和左旋多巴复方缓释药物，用于治疗帕金森病；及(iii)一款高选择性NaV1.8抑制剂，其作为一种非阿片类止痛药物具有巨大潜力。
截至最后实际可行日期，公司拥有110多款商业化药物，包括17款新分子实体药物和四款其他创新药；管线涵盖逾90款候选新分子实体创新药及八款处于临床及更后期阶段的其他在研创新药，包括30多款处于关键性临床研究及更后期阶段的在研创新药。
公司战略性地采用多管齐下的方式，针对已被识别的可成药靶点，研究和开发具有不同特性的药物。多年来，公司的研究已从小分子扩展到其他更多的药物形式，包括蛋白水解靶向嵌合体(PROTAC)、肽类、单克隆抗体（mAb）、双特异性抗体(BsAb)、多特异性抗体、抗体偶联药物(ADC)及放射性配体疗法(RLT)等。
值得注意的是，公司的恒瑞迅捷模块化ADC创新平台(HRMAP)和双特异性抗体平台－Hengrui Obscurin Titin-Ig (HOT-Ig)以及Half Antibody Recombination Technology-IgG (HART-IgG)－是结合了尖端技术的专有平台，具有产生差异化新分子的能力。
截至最后实际可行日期，公司已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等国家启动超过20项海外临床试验，产品在40多个国家实现商业化。2024年，公司的产品获得美国FDA三项快速通道认定和三项ANDA。
此外，自2018年以来，公司与全球合作伙伴进行了12笔对外许可交易，涉及15个分子实体，总交易额约为120亿美元，首付款总额约为400百万美元，另有于若干合作伙伴的股权。
在这些交易中，公司与Kailera Therapeutics交易总额约为60亿美元的交易是中国制药行业合作交易的标杆。此外，这些交易包括向德国达姆施塔特默克集团（「MRKDG」）的全资子公司及IDEAYA Biosciences的对外许可。
财务分析
截至2023年12月31日止3个年度、2023年及2024年前9个月：
收入分别约为人民币212.75亿、228.20亿、170.14亿及201.89亿，2024年前9月同比增长率为18.67%;
毛利分别约为人民币177.89亿、192.95亿、143.56亿及173.56亿，2024年前9月同比增长率为20.90%;
净利分别约为人民币38.15亿、42.78亿、34.51亿及46.16亿，2024年前9月同比增长率为33.77%;
毛利率分别约为83.61%、84.55%、84.38%及85.97%；
净利率分别约为17.93%、18.75%、20.28%及22.87%。
公司过往收入、毛利及净利均保持双位数稳步增长，其中净利润增速于2024年前三季度达34%；毛利率、净利率稳中有升，2024年前三季度分别达86%、23%。
截至2024年9月30日，公司前三季度经营现金流达45.85亿元，账上现金高达221.24亿元，净资产总额443.32亿元。此外，前三季度派息12.74亿元，A股股权激励回购1.97亿元。
行业前景
全球及中国制药市场
全球制药市场由2018年的12,667亿美元增长至2023年的14,723亿美元，复合年增长率为3.1%，预计到2028年将达到19,387亿美元，复合年增长率为5.7%。与此同时，中国制药市场由2018年的人民币15,334亿元增长至2023年的人民币16,183亿元，预计到2028年将达到人民币23,420亿元，复合年增长率为7.7%。
行业地位
中国制药市场的主要参与者包括大型中国制药企业和跨国制药企业。根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年新分子实体创新药收入，及截至最后实际可行日期处于临床及更后期阶段的新分子实体在研创新药数量而言，公司在中国制药企业中处于领先地位。
可比公司
同行业IPO可比公司有：百济神州(6160.HK)、辉瑞(PFE.US)
董事高管
主要股东
香港IPO前，恒瑞集团持有公司A股24.11%股权，公司董事会主席兼执行董事的孙飘扬先生持有恒瑞集团89.2%股权；岑均达先生通过西藏达远持有公司A股14.94%股权，其他A股股东持股60.9%。
中介团队
据LiveReport大数据统计，恒瑞医药中介团队共11家，其中保荐人3家，近10家保荐项目数据表现尚可；公司律师共计3家，综合项目数据表现一般。整体而言中介团队表现良好。
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