近来，二级市场积极拥抱AI赛道，寒武纪也充分享受到了这波行情。2024年12月23日，寒武纪股价盘中一度站上700元/股的高位，公司市值也在2500亿上方站稳。伴随公司股价的一路上行，寒武纪实控人陈天石的身价也随之“狂飙”。
但寒武纪财报数据显示，从2017年公开财务数据至2024年前三季度，寒武纪一直处于亏损状态，公司的归母净利润持续为负，累计亏损金额不断扩大，加之公司AI业务潜力的不确定性，令这位头顶“A股英伟达”头衔的AI芯片巨头多了些许忧虑。
01、股价业绩倒挂
AI江湖再添一段新的“神话”。
短短一年时间，寒武纪一跃成为A股市场上仅次于贵州茅台的高价股。同花顺数据显示，2024年，寒武纪以387.55%的涨幅，高居A股公司首位，2024年12月31日，公司股价收报658元股/股，公司总市值为2747亿元，在科创板的一众公司中，仅次于中芯国际和海光信息。尤其是2024年9月27日之后，寒武纪股价抬头趋势愈发明显。
暴涨的股价也令寒武纪成为上证50指数的“新贵”。2024年11月29日，上交所发布公告称，决定与中证指数有限公司调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本，并于于12月13日收市后生效。其中，寒武纪成功入选上证50指数。
指数基金的扩容，无疑是寒武纪持续上涨的重要因素之一。据悉，早在成为上证50成份股之前，寒武纪就已经是科创50、国证芯片指数和沪深300的成份股之一。受益于此，一众与这些指数挂钩的ETF也将寒武纪列为“座上宾”。
但寒武纪公布的自2017年开始的财报数据显示，公司一直处于亏损状态，2017年到2023年，寒武纪的净利润分别为-3.81亿元、-0.41亿元、-11.79亿元、-4.35亿元、-8.25亿元、-12.56亿元、-8.48亿，2024年前三季度亏损7.24亿元，合计亏损约56.89亿。
02、AI业务潜力几何？
寒武纪此轮大涨行情，离不开市场对AI赛道的“追捧”。
公开资料显示，寒武纪是一家专注于人工智能芯片产品研发与技术创新的企业，目前致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片，公司业务范围包括提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。
产品线丰富的背后，是寒武纪极高的研发投入，甚至远超其营收。同花顺数据显示，2017至2023年，公司研发费用分别高达0.30亿元、2.40亿元、5.43亿元、7.68亿元、11.36亿元、15.23亿元、11.18亿元；2024年三季报显示，公司研发费用仍高达6.59亿元。
研发费用的缩减，虽然一定程度上为寒武纪减负，但也可能让公司缺乏竞争力，甚至对未来发展产生不利影响。
具体来看巨额研发费用的去向，根据公司2024年半年报数据，报告期内，寒武纪在研项目中，高档云端智能芯片的研发占大头，约为2.5亿元；而累计投入金额中，高档云端智能芯片、边缘及车载智能芯片、基础系统软件（推理）的研发投入均超过10亿，分别约为13.5亿、12.9亿、12.8亿。
此外，研发人员的薪酬占具一定分量的比重，以寒武纪2024年年报数据为例，研发人员薪资合计2.27亿，报告期内研发费用为4.47亿，占比超过50%。
目前来看，着力研发的寒武纪能够支撑起怎样的业绩尚具有较大的不确定性，但从估值角度来看，寒武纪的股价无疑处在高位。
具体来看，和上证50其它成份股相比，截止目前，寒武纪的滚动市销率高达362.05倍，而上证50成份股市销率的中位数为1.93倍，均值为3.16倍，无疑和寒武纪有着相当大的差距；市净率角度，上证50成份股的中位数为2.44倍，均值为1.96倍，同样远低于寒武纪52.77的市净率。
即便相较于同行，寒武纪的市销率和市净率也都处在相当高的位置。根据同花顺数据，海光信息滚动市销率为38.12倍，市净率为15.78倍；瑞芯微滚动市销率为14.47倍，市净率为12.17倍；景嘉微滚动市销率为65.35倍，市净率为6.17倍。
这意味着，对陈天石来说，如何将二级市场上的超神表现延续到公司未来的业绩上，无疑是一个重难点。
来源：局市
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