以岭药业难靠连花清瘟解题

文丨梅元知

$以岭药业(SZ002603)$甲流来了，连花清瘟又火了，背后的以岭药业也涨停了。

在新冠疫情汹涌来袭的数年里，以岭药业凭借一款连花清瘟胶囊，一路高歌猛进。然而，随着疫情阴霾逐渐消散，以岭药业也随之陷入了前所未有的困境，面临着诸多棘手难题。 

以岭药业创始人吴以岭出身于中医世家，自小就对中草药耳濡目染，心中满是热爱。1977年，他成功考入河北医科大学（那时还叫河北新医大学）中医系，毕业后进入河北中医院心血管科，成为了一名内科医生。

此后多年，吴以岭全身心投入到心脑血管领域的钻研之中，研制出了通心络药方。以这个药方为根基，他组建起了以岭药业的前身——石家庄开发区医药研究所。通心络的畅销吸引来了社会资本的关注与支持，1999年，以岭药业集团正式创立。 

2003年“非典”肆虐期间，连花清瘟开始研发，并于2004年获批走向市场，其主要功效是治疗流行性感冒属热毒袭肺证。不过在最初的那些年，它并没有引起太大的轰动。直到2020年，新冠疫情突然爆发，连花清瘟仿佛被时代的聚光灯选中，迅速被纳入《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》，命运自此发生了戏剧性的转折。 

从业绩数据上看，其崛起之势极为迅猛。2019年，以岭药业整体营业收入为58.25亿元，归母净利润是6.07亿元，当时抗感冒类产品的收入为17.03亿元；而到了2020年，公司把抗感冒类业务改名为呼吸系统类业务，这一年该业务的收入如同火箭般蹿升至42.56亿元，并且这其中差不多99%的收入都来自连花清瘟。

接下来的2021年和2022年，连花清瘟持续保持热销状态，2022年呼吸系统类收入更是一举突破68.72亿元。在连花清瘟的强力带动下，公司整体业绩也一路飙升，2022年营业收入达到了125.3亿元，归母净利润高达23.62亿元，相较于2019年实现了好几倍的增长，在医药行业中的地位愈发稳固，备受瞩目。 

但好景不长，随着疫情防控进入常态化阶段，疫苗广泛接种，防控措施愈发精准优化，连花清瘟的市场需求瞬间崩塌。2023年，以岭药业的呼吸系统类业务收入遭遇重创，锐减至33.05亿元，与上一年相比，同比大幅下滑了51.90%。

更令人咋舌的是，单看2023年上半年，该业务收入尚有30.88亿元，这意味着下半年连花清瘟的收入仅仅只有约2亿元，市场的冷淡程度超乎想象。这一核心产品的溃败，如同推倒了多米诺骨牌，直接导致公司整体业绩一落千丈。2023年，公司营业收入降至103.18亿元，同比下降幅度达到17.67%，归母净利润也大幅缩水至13.52亿元，同比减少42.76%。祸不单行，2024年前三季度的情况更为严峻，公司实现营业收入63.65亿元，相较于去年同期，下降了25.76%；归属于上市公司股东的净利润更是少得可怜，仅为5.55亿元，同比暴跌68.46%。

其中第三季度的净利润更是凄惨，仅有2432万元，同比大幅下降84%，公司的盈利能力遭受重创，陷入了深深的危机之中。 与销量下滑相伴而生的，是令人头疼不已的库存问题。

由于连花清瘟销量的急剧跳水，存货如同积压的乌云，沉甸甸地笼罩在以岭药业上空。2023年，公司存货规模飙升至24.59亿元，与2020年的15.80亿元相比，增长幅度惊人。仔细剖析存货构成，在产品的余额为8.37亿元，库存商品余额高达10.19亿元，而这库存商品大概率是以连花清瘟为主。

为了清理这些堆积如山的库存，公司无奈之下采取降价促销等手段，可结果却不尽如人意，不仅利润空间被极度压缩，甚至出现了消费者在药店买到只剩不到一年保质期的连花清瘟的情况，这无疑是库存问题严峻的一个真实写照。与此同时，存货周转天数也在持续攀升，到2024年9月底，已经超过了200天，大量的库存占用了巨额资金，仓储成本和管理难度也如同雪球般越滚越大，给公司的运营带来了极大的压力。 

毛利率下滑也是以岭药业面临的一大难题。一方面，连花清瘟销量的大幅下滑，使得规模效应大打折扣，进而拉低了公司的整体毛利率；另一方面，公司曾经的支柱业务——心脑血管业务也出现了问题。

以岭药业在心脑血管领域主要依靠通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三款产品，然而近年来，这些产品所需的原材料如黄连、丹参、酸枣仁等价格如同脱缰的野马般一路飞涨。

就拿黄连来说，2021年其价格还在150元/公斤左右徘徊，可到了2023年12月，已然涨至310元/公斤。原材料成本的急剧上升，直接导致心脑血管业务的毛利率从2021年的65.35%下滑至2023年的58.36%，公司整体毛利率也从2021年的63.62%降至2023年底的57.28%，盈利能力持续减弱，利润空间被不断侵蚀。 

在研发与国际拓展方面，以岭药业同样面临着重重困难。新药研发从来都是一场充满未知与艰辛的漫长征途，不仅研发周期漫长，需要投入大量的资金，而且还存在着很高的失败风险。以岭药业的连花清瘟胶囊试图打开国际市场，然而国际化之路布满荆棘。

自2015年12月获准进入美国食品药品监督管理局（FDA）的二期临床研究以来，多年过去，至今仍未完成，国际注册项目进展缓慢，如同陷入泥沼的车轮，极大地阻碍了公司向海外拓展的步伐，限制了公司的发展空间。 

尽管面临诸多困境，以岭药业也并未坐以待毙，而是积极探寻破局之路。在产品布局上，公司深知不能仅靠连花清瘟“单打独斗”，于是将目光投向了产品多元化发展。公司原本就在心脑血管、感冒呼吸、糖尿病、神经系统、肿瘤、泌尿系统以及抗衰老等多个疾病领域有所涉猎，旗下拥有通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等在心脑血管领域颇具影响力的创新专利中药，还有连花清咳片等产品。

当下，公司进一步加大在这些领域的研发投入与市场推广力度，试图挖掘出更多有潜力的单品，分散经营风险，构建一个更加稳固、多元的产品矩阵，以应对市场的风云变幻。 

在关注市场需求方面，公司敏锐地捕捉到一些新兴机遇。比如在甲流等季节性流感高发期，连花清瘟凭借其在抗流感领域积累的显著疗效和良好口碑，依然能够在市场上占据一席之地。

2025年1月6日，流感疫情肆虐，“甲流概念股”全线大热，以岭药业的股价也随之暴涨，这背后正是源于市场对其流感治疗药物的需求预期大幅增加。这一现象让公司意识到，持续关注新兴疾病领域以及市场需求的动态变化，迅速做出反应，研发针对性强的产品，不失为一条突破困境的有效途径。 

在供应链管理上，面对原材料价格持续上涨的难题，以岭药业着手进行优化。公司利用多年积累的资源优势，在全国范围内建立了超过30个中药材原材料基地，以此保障原材料供应的稳定性，降低供应风险。同时，公司积极与供应商展开深度合作，建立长期稳定的合作关系，拓展采购渠道，加强成本控制，从各个环节入手，试图缓解原材料成本上升带来的压力，稳定产品毛利率，确保公司在成本竞争中不落下风。 

昔日连花清瘟带来的辉煌已然远去，只留下一段值得回味的记忆。但公司多年积累的底蕴与资源犹存，就像深埋在地下的宝藏，等待着被重新挖掘。能否成功突破产品结构单一的瓶颈，化解库存、成本、研发等层层难题，重拾增长动力，还需要时间给出答案。