本系列为分三篇，仅作投资交流用，不构成投资推荐，请大家谨慎抄作业：
1、世纪华通投资笔记系列（一）:行业分析
2、ST华通投资笔记系列（三）:利空出尽，个位数估值的A股游戏龙头
3、ST华通投资笔记系列（三）：风险分析
写在之前:
世纪华通是很多年不碰ST股，且监管日渐趋严的背景下挑中的，主要基于游戏行业在我的认知范围内（先生游戏行业13年、我跟踪游戏行业也有几年）和极其低估的价格。
本系列计划分为三篇:行业分析（游戏和算力行业）、公司基本面分析（点点互动、盛趣游戏、算力业务）、风险提示（ST影响、商誉减值、管理层道德风险）。系列主要作为投资记录用，不构成股票推荐，请大家谨慎抄作业。
一、游戏行业
1、全球万亿市场，国内3200亿创历史新高
2024年全球游戏市场规模为1.22万亿，其中中国3200亿，同比增长7.53%，创历史新高。
核心说二点:
（1）2022年中国游戏市场首次下滑，2023年随即反转增长13.95%至3029亿元，2024年的再次增长佐证了游戏具有“口红经济”、“门槛最低的娱乐方式”和“文化出海先锋”等特征，非但没有受经济低迷的影响，反而快速增长。
（2）2024年1-8月游戏行业同比增速下滑，9月开始反转最终全年逆袭增长7.53%。
这波小牛市AI应用业绩最好的游戏方向涨幅倒数第二，股价远没体现基本面。
行业市场反转持续确立，买在无人问津时。
2、否极泰来，国内政策大反转
（1）最近几年，上层对游戏行业的定调用一个词来形容就是“文化鸦片”，主要是游戏对他们的子女（80后、90后）带来了不少负面的影响。
（抽着烟喝着酒，大笔一挥定调“游戏成瘾，祸害下一代”）
其中最典型的事例:
一是2021年央媒痛批游戏是“文化鸦片”，新游戏版号一度停发。
二是2023年12月底“斩草除根式”《网络游戏管理办法》（征求意见稿）一发布，游戏公司纷纷跌停，腾讯控股、网易都没能幸免。
（2）2024年，随着《黑神话·悟空》的出圈，上层对游戏行业的态度彻底扭转。
主要说三个标志性事件:
一是2024年游戏版号发布总量达到了1416个，总量为近五年（2020年至2024年）最高。
二是李二大参观《黑神话·悟空》主创公司，以及《黑神话·悟空》频频登上新闻联播。
三是中宣部表态近期会同各部委在起草支持政策，北京、厦门率先出了政策。
从全力压制到大力支持，行业的反转肉眼可见。
3、国内游戏市场特征
（1）腾讯网易两强争霸，大A新王当立？
腾讯4万亿市值、网易5000亿市值，大A龙头st华通只有区区380亿市值，这到底是人性的扭曲，还是道德的沦丧？
米哈游、莉莉丝、柠檬微趣、4399、趣加等一众第二梯队公司全部没上市。a股几个龙头股三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络、神州泰岳在行业里不入流。这就造成了游戏行业不行的假象。
随着无尽冬日的海内外大爆发，2024年中国游戏市场前三强由腾网哈变成了腾网华。（米哈游估值1500亿）
（2）近年爆款难觅，啃老本为主
腾讯20倍估值不涨，核心还是靠七八年前的《王者荣耀》和吃鸡，
网易排名最靠前的还是十几年的梦幻西游，
米哈游的原神和崩坏风光不再，
神州泰岳靠2016年的战火与秩序和2018年的旭日之城，今年业绩再创新高（高管清仓式减持），
买量价格高企、创新不够、竞争加剧等原因导致新出爆款太难。
但反过来说，
一旦成为爆款，啃几年问题也不大。
(3)小程序游戏翻倍高增长，AI应用进一步突破
2024年国内小程序游戏市场规模396亿，同比增长99.2%，可以说是最大的风口。（无尽冬日6月小程序上线当月即霸榜第一，到12月也第一）
目前来看，卖铲子的腾讯优先享受流量红利，至于小游戏收入龙头三七互娱和世纪华通能否盈利，需要等广告费降下来后的业绩表现。
游戏作为高毛利的科技分支，ai应用是最快也是最深度融合的行业，在音视图文和交互方面起到了降本增效的作用。
二、算力行业
短期内出业绩的概率不大，但一定是2025年题材炒作的主要方向，说两点:
( 1)“算力即国力”，目前是低端算力过剩、自主算力紧缺的时代，谁拥有核心技术，才能杀出重围。
世纪华通的算力已经合作的主要客户包括腾讯和其投资的百余家高科技公司、华为云等。
（2）2024年国家强调的科技创新方向包括低空经济、商业航空、合成生物。
2025年只有“人工智能＋”，可以预见利好政策少不了。
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