2024年的中药材价格延续了2023年的“过山车行情”。康美中药材价格指数显示，中药材价格指数从年初的2060点左右，快速上涨至4月的2250点左右，但从7月底开始，一路下滑跌至1900点，跌幅超过15%。
康美中药材价格指数
图片来源：康美中药网
受此影响，资本市场上，2024年全年，A股72家中药企业（同花顺行业为中药，下同）中，50家下跌，占比近7成，相比去年同期仅29家下跌。本文选取A股市值最高的20家中药企业进行盘点。
截至2024年底，A股20家头部中药企业总市值共计6842.27亿元，较2023年小幅缩水290.2亿元。20家头部中药企业中，有8家实现全年股价上涨，平均涨幅23.72%。股价涨幅超过30%的有羚锐制药、东阿阿胶和云南白药。
羚锐制药
此前较为低调的羚锐制药成为了2024年度中药企业中的“黑马”，2024年全年股价上涨35.87%，名列第一。总市值也达到了97.04亿元，跻身中药企业前20。
过硬的基本盘是羚锐制药能得到资本青睐的关键。与膏药（贴剂）产品给人相对低端的印象不同，在产品毛利率上，羚锐制药以75%的超高毛利率水平在中药企业中排名前列，其中贴剂产品的毛利率更是高达75.68%。靠着“不起眼”的膏药产品羚锐制药已经连续14年营收正增长，净利润连续7年保持两位数增长。
业绩上连年创新高的羚锐制药，在分红上也毫不吝啬。上市24年，累计分红 22次,累计分红金额20.33亿元，分红融资比达198.54%，这在A股医药股中极为罕见。
东阿阿胶
在华润系全面掌控之前，东阿阿胶的业绩经历了一场“过山车”，频繁提价，业绩陷入了“虚假繁荣”，2019年“泡沫”破裂，当年营收下滑近6成，净利润亏损4.5亿，遭遇了上市后的首次亏损。
华润系管理层入主后，开始了一系列的调整。一方面停止“涨价”，2019年-2023年，东阿阿胶零售价连续5年下降，并通过数字化转型，创新营销方式，刺激终端消费；另一方面则压缩经销商数量，通过控制发货和压缩渠道库存，对阿胶产品超额库存进行清理。
2019年-2024年上半年，东阿阿胶的存货规模从35.22亿元，缩减至8.29亿元，渠道积压问题基本出清。与此同时，东阿阿胶也重新回到高增长轨道，2023年及2024年前三季度，归母净利润分别同比增长47.55%及47%。
云南白药
云南白药作为全国唯二拥有“绝密”配方的中药企业，在原始业务遭遇天花板后，2014年推出云南白药牙膏，自此找到新的业务增长点。2024年上半年，以日化为主的健康产品事业部主要业务收入达31.44亿元，净利润12.31亿元，分别占总营收的15.36%及38.6%。
多元化发展让云南白药成为A股最赚钱的中药企业。2024年前三季度，云南白药实现净利润43.27亿元，同比增长4.93%，在A股所有医药股中仅次于迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药，排名第四。
A股中药TOP20市场表现
今年前三季度，在中药材价格起伏不定、中成药集采等因素的作用下，A股72家中药企业中仅有24家实现营收增长、27家净利润同比上涨。TOP20中药企业合计营收2078亿元，净利润247.14亿元，12家营收同比下降，12家净利润同比下降，净利润平均下降5.28%。
白云山
白云山是TOP20中药企业中营收最高的，2024年前三季度，营业收入达到590.6亿元，同比增长1.5%。
作为南派中药的集大成者，白云山旗下共有28家医药制造企业与机构从事中西成药、化学原料药、化学原料药中间体、生物医药和天然药物等的研发、制造与销售。包括中一药业、陈李济药厂、奇星药业、敬修堂药业、潘高寿药业等12家中华老字号药企。
2024年三季报显示，白云山在手现金171.88亿元，是A股中药企业中现金流最充裕的药企。
华润三九
华润三九延续了2023年的高增长态势，前三季度营收197.4亿元，同比增长6.08%，净利润29.6亿元，同比增长23.19%，连续四年高速增长。
与此同时，华润三九继续大规模并购。自去年斥资29.02亿元完成对昆药集团28%的股权收购，并取得控股权后，2024年11月29日，华润三九又发布重大资产重组公告，拟出资62.12亿元收购老牌中药企业天士力28%的股权，进而控股天士力，目前该收购交易正稳步推进。
以岭药业
新冠疫情让以岭药业因“连花清瘟”出圈。但随着疫情以及流感等因素影响消退，以岭药业的业绩也出现回调。2024年前三季度营收63.65亿元，同比下降25.76%，净利润5.55亿元，同比下降68.46%。对此，以岭药业解释称，主要是公司呼吸类产品受到去年同期高基数及社会库存高企导致的市场需求下降等因素影响所致。
但在中药领域，以岭药业依然具有较强的竞争力和增长潜力。在TOP20中药企业中，以岭药业是研发费用占比最高的公司，2024年前三季度研发费用5.72亿元，占总营收的8.98%。高额研发投入下，以岭药业拥有了中成药生产批件49个，其中有22个中药独家品种、14款专利中药。代表产品通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、津力达颗粒等品种市场份额持续增长。
A股中药TOP20业绩表现
一直以来，中药企业都被认为是重营销轻研发。2024年前三季度，A股72家中药上市企业研发费用合计67.13亿元，平均研发费用率仅为3.86%；而同期销售费用合计563.4亿元，是研发费用的8倍。
但在医疗反腐持续升级的大背景下，药企的销售费用成为了监管紧盯的重点。高压之下，各大中药企业纷纷大幅缩减销售费用支出，与去年同期相比，72家中药公司合计减少销售费用75.4亿元，下降11.8%。TOP20企业中有17家销售费用同比下降，其中葵花药业、步长制药、太极集团更是下降超过30%。
与之相反的是，在政策的支持下，中药创新发展进入快车道。在利润整体下滑的情况下，2024年前三季度，A股中药TOP20企业研发费用合计43.23亿元，较去年增长4.9%。研发费用最高的三家中药企业分别是以岭药业、白云山和天士力。
片仔癀
去年6月以来，片仔癀二手市场回收价格出现了明显下跌，从三年前的1500元/粒跌至600元/粒左右。曾经被赋予了奢侈品属性、礼品属性甚至金融属性的“仙丹”片仔癀，重新回归到药品属性。但即使如此，片仔癀依旧是市值第一的中药企业，在的背景下，前三季度依旧实现了营收84.5亿元，同比增长11.19%，净利润26.87亿元，同比增长11.73%的超预期业绩。
业绩的稳步增长，离不开一系列的开源节流措施。其中，2024年前三季度，销售费用3.32亿元，同比减少12.15%，销售费用率仅3.93%，在A股所有中药股中排名倒数第二。管理费用率和研发费用率也分别减少21.56%及27.68%。
葵花药业
销售费用下降最多的是葵花药业，从2023年三季报的10.09亿元，直接砍半，缩减至5.4亿元，使得公司在毛利率下降10.33%的情况下，净利率几乎保持不变。
作为儿童用药领域的老玩家，自2007年起葵花药业就将儿童用药作为核心战略，立足打造小葵花儿童药品牌战略，上市品种超60个，包括小儿肺热咳喘口服液、护肝片、胃康灵等强势品种。虽然业绩较2023年同期有所下滑，但扣除突发性变量因素，葵花药业业绩较常规年份2022年仍保持正向增长。
天士力
天力士的研发投入在TOP20中药企业中仅次于以岭药业，2024年前三季度，研发费用5.65亿元，占总营收比重8.74%。
作为现代中药创新的代表企业，天士力持续加大研发投入，是。此外，天士力还紧跟国际前沿新技术与新产品的升级换代，探索现代中药、生物药、化学药的协同发展优势，不断丰富梯队化的产品组合。截至2024年上半年，天士力共有101款在研产品的研发管线，包含40款1类创新药，35款处于临床试验阶段，25款正在临床II、III期阶段。
A股中药TOP20研发、销售费用、毛利率、货币资金情况
展望2025年，中药产业将在政策东风下持续蜕变，随着研发深入、产品优化、费用结构合理化，有望突破现有瓶颈。头部企业的并购整合也将重塑产业格局，提升竞争力，为更好走向世界舞台、保障人民健康提供有力支撑。
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来源：药渡Daily
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