根据清算状态极限测算一下，2024半年报不良部分资产8800亿，净资产1029亿，金融服务7000亿（主要是南商银行）净资产960亿，鉴于南商银行经营能力较差，资产拨备一般，在拨备基础上再核销300亿，商誉200亿，金融服务部分净资产减少500亿（证券信托等假设平价）。不良部分，债券规模2000亿，这部分大部分是政府及银行债券，部分公司债券，交易流畅，不减值。不良债权部分2300亿，去化较难，减值20%，合500亿，上市股权基金不减值，未上市股权578亿，基金1240亿，其他类450亿，主要是一些产业投资及不良部分投资，去化不易，且目前一级市场冷清，市场价格按20%减值，合500亿。三者相加，净资产合计减1500亿，净资产则剩600来亿。反之，如果一级资本市场红火起来，南商银行坏账率减少，净息差提升，房地产市场价格起来，不良资产处置加速，也这1500亿减值可以变成500亿，甚至增值。市场对信达的预期处于历史低位，香港金融类资产市净率都不高，银行类0.5左右，市场给信达（收银行不良资产的公司）0.24估值，高吗？1万亿的有息负债，减少0.5%，那就是50亿。今天市值不足420亿，对于这个国家隐形不可能倒闭的国有资本运营投资平台，根本还是一个预期的问题。