$中微公司(SH688012)$  

一、中微公司能够实现较高毛利率(23年45.83%,24/三季42.22%),主要有以下几方面原因:

技术与产品优势

1. 核心技术竞争力

中微公司在半导体刻蚀设备等关键领域掌握了一系列先进的核心技术。例如,其开发的等离子体刻蚀技术在微观尺度的加工精度、对不同材料的刻蚀选择性等方面表现出色,能够满足高端芯片制造中日益严苛的工艺要求。凭借这些领先技术所生产出的设备,在性能上优于部分竞争对手产品,使得公司可以在定价方面拥有一定优势,从而保障较高的毛利率水平。

2. 产品差异化特性

公司的产品具有明显的差异化特点。以刻蚀设备为例,针对不同芯片制程、不同材料(如硅、氮化硅、金属等)以及不同的芯片制造工艺环节,中微公司能够提供定制化程度较高的设备解决方案。与那些只能提供标准化、通用性产品的企业相比,这种差异化的产品策略使公司能更好地契合客户的特定需求,客户愿意为满足其特殊工艺需求的产品支付更高的价格,进而拉高了毛利率。

市场地位与客户资源

1. 行业领先地位

在国内半导体设备市场,尤其是刻蚀设备细分领域,中微公司处于较为领先的地位。在国产替代的大背景下,国内众多芯片制造企业在扩充产能、更新设备时,优先选择像中微公司这样技术实力较强的本土供应商,减少对国外设备厂商的依赖。由于市场对其产品需求较为旺盛,公司在一定程度上能够掌握产品定价的主动权,有助于维持较高的毛利率。

2. 优质客户群体

中微公司积累了一批优质的国内外知名芯片制造企业客户,像台积电、中芯国际等。这些大型芯片制造商对设备的品质、稳定性以及配套的技术服务要求极高,同时他们对价格的敏感度相对稍低,更看重产品能否满足其先进制程的生产需求以及能否保障生产的高效持续进行。中微公司凭借自身优势与这些高端客户达成合作,所销售的产品价格相对可观,为实现高毛利率奠定了基础。

研发投入转化效果

1. 高效的研发成果转化

尽管公司投入大量资源用于研发,但研发投入转化为实际产品和经济效益的效率较高。其研发成果能够快速应用到新的设备产品中,不断提升产品性能、拓展产品功能,使得新推出的产品在市场上具备更强的竞争力。例如,新研发的刻蚀设备在提高刻蚀速率、降低刻蚀损伤等方面取得突破后,推向市场能获得更高的产品附加值,从而提高了整体的毛利率。

成本控制与供应链管理

1. 精细化的成本控制

在生产环节,中微公司通过精细化的成本管理,对原材料采购、生产流程优化等方面进行严格把控。比如,在原材料采购上,与优质供应商建立长期稳定的合作关系,通过批量采购等方式争取更有利的采购价格;在生产流程中,不断优化生产工艺,提高生产效率,降低单位产品的生产成本,使得产品在售价有保障的同时,成本占比相对合理,进而维持较高的毛利率。

2. 供应链协同优势

公司注重供应链的协同发展,与上下游企业保持紧密合作。在上游,确保关键零部件的稳定供应,避免因零部件短缺等问题导致生产中断或成本上升;在下游,及时了解客户需求变化,合理安排生产和发货计划,减少库存积压等额外成本,这些供应链管理举措有助于保障产品的利润空间,支撑较高的毛利率。

二、中微公司的毛/净率,2023年报是45/28,到2024年三季报却是42/16,净率骤降的原因

中微公司2024年三季报净利率骤降的原因主要有以下几方面:

投资收益大幅下降

2024年三季度,公司投资收益为2377.89万元,去年同期为7.20亿元,同比大幅下降。而2023年公司出售部分拓荆科技股票获得了税后净收益,2024年并未有类似的资本收益。

研发支出大幅增加

2024年前三季度,公司研发支出较去年同期增长约95.99%,达到了15.44亿元,占营业收入的28.03%。高额的研发投入虽然有助于公司未来的技术创新和产品升级,但在短期内增加了公司的成本,压缩了利润空间。

市场竞争加剧

随着全球半导体市场的快速发展,竞争愈发激烈。中微公司在刻蚀设备及其他高端设备领域面临着来自国际巨头和国内同行的竞争压力。为了保持市场竞争力,公司可能需要在价格、产品性能和服务等方面做出一定的让步,从而影响了利润率。

原材料价格波动

原材料成本上升,而受国内市场竞争影响,销售单价的调整相对滞后,导致利润承压下滑。例如在2024年半年度科创板芯片设计专场集体业绩说明会上,就有企业表示受到了原材料价格波动的影响。

国际形势的影响

中美贸易摩擦以及全球科技产业链的变化,给半导体设备市场带来了不确定性。相关政策的调整可能从根本上影响到公司订单的稳定性,进而间接导致利润的波动。虽然中微公司在202412月被移出美国制裁“黑名单”,但在被制裁期间,公司与美国和全球客户、供应商的业务关系受到影响。

三、中微公司恢复高毛利率和净利率是有可能的,以下是具体分析:

市场需求与订单增长

随着全球半导体市场的持续增长,特别是在5G、人工智能、大数据等新兴技术的推动下,芯片制造企业对刻蚀设备等半导体设备的需求不断增加。中微公司2024年新增订单总额高达76.4亿元,增长率约为52.0%,刻蚀设备新增订单同比增长约54.7%。如果公司能够持续获得大量订单,随着生产规模的扩大,单位成本会降低,从而有助于提高毛利率和净利率。

研发投入成果转化

2024年前三季度,公司研发投入金额高达15.44亿元,同比增长幅度高达95.99%。公司在研项目广泛涵盖六大类设备、20多种新设备,等离子刻蚀设备技术能力已成功突破至5nm及以下,达到国际先进水平,并持续收到行业领先客户的批量订单。如果这些研发成果能够顺利转化为实际的产品销售收入,将有望提高公司的盈利能力,进而提升毛利率和净利率。

产品结构优化

公司不断拓展业务领域,如在薄膜设备、MOCVD设备等领域取得了重要进展,多款新品进入市场并获得客户订单。如果公司能够进一步优化产品结构,提高高附加值产品的占比,将对毛利率和净利率的提升产生积极影响。同时,公司先进封装用TSV硅通孔刻蚀设备越来越多地应用在先进封装生产,随着先进封装市场的发展,有望带来该业务的快速增长,从而提高整体盈利水平。

成本控制与运营效率提升

公司可以通过优化供应链管理、提高生产效率、降低管理费用等方式来控制成本。例如,公司2024年上半年销售费用率同比降1.83pcts,如果公司能够持续提高运营效率,降低各项费用率,即使在产品价格稳定的情况下,也能够提高净利率。

政策红利与国产化替代加速

中国政府对半导体产业给予了大力支持,出台了一系列政策鼓励国产半导体设备的发展。在政府采购活动中给予本国产品20%的价格评审优惠等政策,将有助于中微公司在国内市场获得更多的机会,加速国产化替代进程,从而提高公司的市场份额和盈利能力,为毛利率和净利率的提升提供有力支撑。

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