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【天风电新】麦格米特更新：AI服务器电源行业量价齐升逻辑持续演绎，公司居大陆第一充分受益-250108

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今天市场关注到微软收到的NVL72实拍图的机柜中，除了内部机柜用到8层PowerShelf外，右侧外部机柜也有用到2层PowerShelf，单台NVL72合计用到10层PowerShelf，按照单层33kw计，单台NVL72功耗达到330kw，#比市场此前预期的198/264KW高25%-67%、整体行业市场空间有望由此前预期的300e+提升至400e+。

行业层面：往未来2-3年看，AI服务器电源为量价齐升的通胀行业，空间和盈利有保障。

往未来2-3年看，预计26年底27年出货的Rubin-Next系列单台服务器GPU有望提升至288卡（GB系列为36/72卡），#对应单台功率或将提升至1000kw以上（GB系列NVL36/72分别为132/198kw），即单台功率接近5-10倍提升。

且考虑到服务器空间有限，#单个电源模块（PSU）大概率从目前最新的5.5kw提升至8-12kw，对应难度数倍提升，单价有望在当前基础上继续提升。行业规模及单价均处于上升趋势，空间及盈利有保障。

公司层面：目前AI服务器电源产品属全球T0级，NV背书下新客户拓展将更顺利。

公司目前产品属于T0级（目前全球仅数家有成熟可供NV的产品），#近期NV订单节奏及份额持续超预期；且NV背书下往国内集成商市场及海外云厂商拓展或事半功倍，可达空间有望超预期。

投资建议

我们认为高功率AI服务器电源领域，除了台资的台达、光宝外，A股最受益的标的仍为M公司，#除NV外、明年Q1-2起有望重点发力国内算力市场&海外重要云厂商。

分部估值看，我们认为传统主业150-170e，AI新业务假设按照3元/瓦价格测算，行业总空间300e+，假设M公司获得15%份额，按照30%净利率预期，年化增量利润13.5e+，新业务按照25-30X PE，看340-400e，合计目标市值490e+，维持“重点推荐”。