中国铝业巨头，重回A股。
1月6日，一家叫宏创控股的上市公司悄然复牌，此后连续三日涨停，公司在停牌期间，酝酿了一场重大的“蛇吞象”重组。
半个月前，中国宏桥与其附属公司宏创控股共同公告，宏创控股正在筹划通过发行股份收购宏拓实业100%股权。工商资料显示，宏拓实业成立于2016年11月，注册资本78.70亿元，其控股股东为魏桥铝电，持股95.29%。
作为标的公司，宏拓实业是全球领先的铝产品制造商，全球最大的电解铝生产商之一，业务涵盖了氧化铝 、电解铝、铝深加工的铝产品全产业链，拥有电解铝年产能645.90万吨、氧化铝年产能1750万吨，产能优势明显。
截至2024年年底，宏拓实业资产总额为1139.50亿元，净资产为486.16亿元；2024年，宏拓实业实现营业收入1499.09亿元，净利润为202.62亿元。
与之相比，只有20亿净资产的宏创控股显得小得可怜。
图源：公司公告
但这次重组的特殊性在于，两家公司是在同一个实控人旗下的关联公司，相比看作蛇吞象重组，更像是中国宏桥筹划的一次另类“回A”。
说到中国宏桥，就绕不开魏桥集团和其背后的张氏家族。
1946年，张士平出生在山东邹平县的魏桥村。作为白手起家的典范，张士平从小就家境贫寒，很早就靠给棉花厂扛棉花补贴家用。
兢兢业业干到35岁，在厂里资历逐渐上升的张士平被任命为邹平县第五油棉厂的厂长，才成为了他传奇的开端。
能轮到他接手，厂子自然经营状况不算好，虽然张士平的努力改革让厂子暂时扭亏，但棉花在当时的行业性衰退谁也无法抵抗。
没办法，张士平决定自己做产品卖，他领导开办了毛巾厂和纺纱厂，并以此为基础成立了魏桥集团。后来又由于纺织厂太耗电，又建了属于魏桥自己的发电厂。
集团发的电成本又低，发电量又高，过剩了用不完。听说电解铝主要的成本就是发电，张士平一拍脑袋，成立了魏桥铝业，也就是后来的中国宏桥。
就这样，魏桥集团在对自给自足的渴望下，逐渐发展壮大。
2017年，铝行业开启供给侧改革，作为国内最大的电解铝民营企业，中国宏桥获得了电解铝合规指标646万吨，从此确定国内电解铝产能上限。截至2023年底，公司电解铝产能已经达到规定上限的646万吨。公司也靠着极低的发电成本，盈利能力碾压同行。
现在的张氏家族已经传承到二代，五十多岁的张波通过自己多年的电解铝经验，加大了清洁能源投入，并大力发展铝的汽车轻量化场景，集团在其手上发展依然稳定。
中国宏桥作为港股高股息股的代表之一，大量的红利也让张氏家族赚得盆满钵满。自2006年以来中国宏桥分红的434.82亿元，有近280亿元现金落入张波家族之手。2023年，张氏家族以427.9亿元身家登顶山东省首富宝座。
中国宏桥那么好，为什么还要搞这次这么复杂的资本操作呢？
因为公司都把钱分了，对于享受了红利的大中小股东来说，当然是好事，但这也意味着公司的发展要依靠债务来实现。去年上半年，公司账上有375亿元的现金等价物，但公司的一年期短债就有344.3亿元，只能刚好覆盖。虽然公司优秀的经营让这一切并没有多大影响，但多少也挤压了公司的抗风险能力。
一方面，集团此次把铝业资产置入宏创，实质上解决了此前宏创饱受诟病的同业竞争问题。
此前，宏创控股与魏桥集团一直对同业竞争问题语焉不详，试图做出隐瞒。3年前，公司还是承认了同业竞争问题的存在，也因此收到了监管的警示函。此次交易把相关资产全装入A股，相当于彻底解决了这个问题。
另一方面，并不是说，把这部分业务置入A股，港股的中国宏桥就受损了。
相反，由于流动性问题，港股的估值长期低于A股，经营如此优秀的中国宏桥长期只能勉强维持不破净，公司表示希望将核心资产置入A股能带来公司的估值提升。如果公司的资产得到更高的定价，也势必让公司的抗风险能力得到巩固。
就像之前港股的金斯瑞生物，把传奇生物剥离到美股上市后提振了公司的估值一样，此次中国宏桥显然也有相似的考虑。如果公司在后续的重组方案的制定中，能同时考虑到交易双方股东的利益，交易进展可能会比较顺利，中国宏桥也有了进一步发展的底气。对此，你怎么看？
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