恒瑞医药，曾号称“药茅”，巅峰期市值曾超6000亿元，而今已经腰斩。2021年以来，四年时间3000多亿跌没了。
公司近年业绩也不佳。2021年和2022年，2024年前三季度，恒瑞净利同比增长32.98%，达到46.20亿元，但营收依然低于2021年同期。
造成恒瑞医药“戴维斯双杀”有两大原因：
“集采”+“内卷”。
2020年集采全面铺开，当年恒瑞入围产品平均降价70%，2022年部分入围药品降幅达到80%。
近年，医药行业内卷也非常惨烈。2024年第九届医药创新与投资大会上，恒瑞董事长直言，“内卷”是创新药行业比较突出的问题。
有多惨？以恒瑞拳头产品PD-1抗肿瘤为例，目前同质化产品太多了。2024年7月底，目前国内共有11款PD-1品种上市。新药上市肯定得抢占份额，分蛋糕的越来越多。
恒瑞未来的看点在出海。
如果能抓住海外市场的机会，恒瑞有望彻底翻身。
这是因为，一些相似的药物，欧美发达国家价格往往比我们高得多。我们国家为了保障民生，集采后很多药价格是极低的。对老百姓固然有利，但很多药企就要哭了。
所以出海是国内药企的机会。目前百济神州已经吃到出海红利。百济其实管线还远远不如恒瑞，但仅凭一款泽布替尼海外销售，华尔街分析师能给它的测算的销售峰值就有70-80亿美元，2024年上半年，泽布替尼销售额达到了11.26亿美元，已经超过了同期恒瑞肿瘤板块全部产品营收（71.41亿元人民币）。
恒瑞最近在谋求港股上市，其实就是为了出海布局。
就在1月7日，恒瑞向香港交易所提交了上市申请，计划通过H股发行集资至少20亿美元（约156亿港元）。
募资其实并不是最重要的，这点我们后面再讲。通过港股上市，恒瑞可以推广其“NewCo”的出海打法。
什么叫“NewCo”？
即由资本牵头成立一家NewCo公司（独立的新公司），恒瑞将管线剥离出来授权给这家NewCo，并获得一定的股权和资金。2024年5月，恒瑞即将旗下三个GLP-1类创新药在大中华区之外的开发、生产和商业化权利授予美国Kailera公司，首付款加里程碑付款累计60亿美元，还取得了Kailera公司19.9%的股权。
一旦港股上市，恒瑞直接对接国际资本，“NewCo”玩起来必然更加得心应手。
目前，恒瑞其实有两个非常大的优势。
不缺钱、重研发。
我们前文说到，恒瑞港股上市，募资不是最重要的。事实上，2024年三季度末，恒瑞医药账上货币资金高达221.32亿，另有7.74亿的交易性金融资产，近230亿的现金储备规模，创下历史新高。
2024年三季度末，恒瑞医药负债合计40.07亿元，远低于货币资金规模，公司资产负债率才8.29%。
可以说，整个A股都很难找到像恒瑞这样财务充裕的公司。不差钱，公司经营安全性就高。
另外，近年来全球医药投融资寒冬，但恒瑞却在加大力度研发，有利于进一步巩固自己的竞争优势。
021年开始，恒瑞医药的研发费用占营收比重始终保持在20%以上，2021年道2023年的三年里，恒瑞累计投入研发费157.84亿元，较此前三年（2018到2020年）累计研发费用大增36.59%。
综合公开信息看，恒瑞这家公司目前整体没大毛病，一旦出海商业化能打开局面，公司发展有希望进入新阶段。
来源：胖哥韭菜说
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