什么是『杠铃策略』？
“杠铃策略”又称为“哑铃策略”（Barbell Strategy），是用来应对充满“不确定性”投资环境的一种组合配置策略。
它由“黑天鹅”理论之父——知名对冲基金经理塔勒布提出。
在其畅销书《反脆弱》中，他指出：
在充满不确定性的世界里，我们的关注点不应该只放在如何预测可能发生的事情，而是应该降低脆弱性和利用反脆弱性。
杠铃策略的原理就是，用反脆弱的组合，来替代预测，从容应对投资中的不确定性。
杠铃两端分别配置什么样的资产？
在实际运用到ETF组合策略配置中，具体做法就是：
杠铃一头：风格极端保守
通常选择债券类ETF，分红类ETF，大盘宽基类ETF。
比如基准国债ETF（511100）、红利低波50ETF（159547）、A500ETF（512050）等等，
这些资产往往盈利水平较高，拥有较稳定的ROE和现金流，同时低波、低回撤。
杠铃另外一头：风格极端激进
通常选择行业主题类ETF或成长风格宽基类ETF。
比如机器人ETF（562500）、芯片ETF（159995）、游戏ETF（159869）等等，
或者科创50ETF（588000）、科创100ETF（588800）、创成长ETF（159967）等等，
这些资产往往远景想象空间大，拥有较高的弹性，能提高组合收益的进攻性，但同时也要承受高波动、高风险。
这种在杠铃两头下注的方法，能保证无论是极致乐观还是极致悲观情况发生时，都有获利的那一面，避免两头皆输，从而提升“反脆弱”的能力。
杠铃两端并非1：1等比关系。通常来说，在比较长的周期内，进攻端仓位相对低，保守端仓位相对较高。
但实际运用过程中，投资者可以阶段性调整，根据市场的量能变化，资产相对性价比，及“风险偏好”和“市场风格”，动态调整杠铃两端资产的仓位。
如何动态调整“杠铃”两端资产的比例？
主题投资作为杠铃负责进攻端，往往为组合贡献超额收益。
因此，判断主题行情何时启动和结束，显得颇为重要。
那么，什么时候该增配，什么时候又该减配呢？我们不妨参考以下方法：
一个是看股权风险溢价率（ERP），判断权益资产和债券资产的相对性价比。
当股权风险溢价率处于历史可比的偏高位，此时需要降低进攻端权益资产的比例；
反之，需要增加权益资产的比例。
图表：股权风险溢价往往与股指走势“负相关”
还有一个方法是结合量能、换手率等指标，观察市场的“风险偏好”。
在乐观的情况下，市场风险偏好大幅提升，业绩空窗期，利于高弹性主题行情，加注杠铃进攻端，投资者不会踏空行情；
相反在悲观的情况下，市场风险偏好极度收缩，主题行情往往因为承接资金量不够或拥挤度过高，估值走向泡沫，此时价值、分红或债券类资产相对抗跌，加注杠铃保守一端相对抗跌，甚至因为结构性行情逆市表现，能帮助投资者控制组合整体的回撤。
这里还有一个直观简单的参考指标——成交额占比。该指标能够反映市场对这类资产的预期是否过高。（如下图）
当短期成交额占比急剧拉升，甚至达到全市场成交额的30%~40%，或到了需要警惕主题行情阶段性过热的时候，此时需要调整杠铃向保守端倾斜，不要幻想挣到“最后一块铜板”。
图表：主题板块的成交额占比
ETF策略相关文章：
$科创50ETF(SH588000)$ $红利低波50ETF(SZ159547)$
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