赐材料作为“电解液一哥”目前陷入盈利困境，已经连续两年“拉响”业绩警报！
据1月7日，天赐材料公布的2024年业绩预告显示，公司预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为4.40亿元至5.20亿元，较2023年同期减少幅度区间为76.73%-72.5%。对此，天赐材料认为，这是去年电解液产品价格大幅下跌，外加部分产品的存货跌价损失所致。
然而，除了这些表面问题之外，身为“电解液一哥”的天赐材料，还需面对整个锂电池电解液行业的供需失衡、盈利能力下降、市场份额缩减，以及出海受阻等一系列深刻挑战。
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连续两年“拉响”业绩警报
天赐材料目前似乎正在面对上市以来最为艰难的时刻。2023年公司利润暴减66.92%以来，2024年预期利润再减72.50%~76.73%。扣除非经常性损益后，利润下降更为显著，只有3.8亿元至4.6亿元，同比减少74.78%至79.16%。
再结合2024年第三季度业绩数据来看，公司单季度归母净利润1.01亿元，同比下降78.25%，销售毛利率仅为18.48%。天赐材料尽管身为“电解液一哥”的盈利能力依然出现了显著下降。
受盈利能力减弱的影响，天赐材料的市值也在大幅缩水。市值相比于2021年最高点已经跌去50%，相比于2024年年初也已经跌去了近25%。相比于行业板块平均12%的跌幅，天赐材料几乎高出了近一倍。
龙头优势和垄断效用在竞争格外惨烈的电解液行业似乎不太适用，在行业价格和格局出现颠覆式调整时，对天赐材料的影响似乎格外严重。
据相关机构的数据统计显示，2024年全球电解液市场规模为409.8亿元，同比下滑21.5%，不仅延续了2023年的下滑趋势，而且电解液价格也始终保持在低位。截至2024年12月，中国电解液的销售均价已经从年初的三元电解液3万元/吨、铁锂电解液2.2万元/吨的价格分别跌至2.3万元/吨和2.0万元/吨的地板价。
天赐材料现在面对的已经不是“风浪越大，鱼越贵”的情况，而是船大难掉头，货多损失大！就连天赐材料自己也承认，去年净利大幅下滑，主要由于电解液产品价格大幅下跌、单位盈利减少，叠加部分产品的存货跌价损失以及资产减值、信用减值等事项导致。
02
价格暴跌，逆势扩张预判有误
众所周知，随着近年来新能源汽车产业的快速发展和需求预期的起伏调整，锂电池中上游行业几乎都出现了供需失衡的现象。其中，不仅业内企业纷纷急于扩张产能，而且大量跨界企业也进入锂电领域，这导致了从上游的碳酸锂，到中游的正负极材料、隔膜、电解液都呈现产能过剩的格局。
其中，尤其以电解液的过剩最为夸张和迫切。一方面从绝对数量上来看，据相关统计数据显示，目前国内企业规划2025年电解液产能将达到600万吨，然而实际上2025年全球电解液需求却不足260万吨，产能过剩接近100%。另一方面，由于电解液一旦产出就难以保存物理特性，也导致了电解液难以像碳酸锂、正负极那样可以进行长时间大规模的囤积。因此，缺乏库存的缓冲，导致电解液企业在面临产能过剩的局面时，只能选择停产，或者甘愿低价亏损也要将电解液卖掉。
这意味着电解液产品的价格竞争通常要比碳酸锂正负极来得更加激烈。在2023年电解液价格就已经经历了一轮断崖式下跌。各大企业竞相压价，从年初接近7万元/吨（三元电解液）和5.3万元/吨（铁锂电解液）的价格，一路分别跌到3.1万元/吨和2.2万元/吨。
2023年电解液的价格接近腰斩，这是导致包括天赐材料在内的电解质企业，整体业绩下行的根本原因。据天赐材料2023年业绩报显示，尽管其2023电解液销量为39.6万吨，同比增长了24%，但由于受到电解液产品价格下降的影响，其2023年的营业收入和净利润依然同比下降了30.97%和66.92%。
面对电解液价格的快速下跌，天赐材料的第一反应是，凭借自身“行业一哥地位”和产业规模再次上演一轮对市场的“收割”。
天赐材料在2023年全行业遭遇过剩的同时不仅没快速削减产能，反而通过产业链一体化及横向协同的业务布局的成本优势，进一步将电解液的市场占有率提升到了36.4%。其年产 9.5 万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇项目和年产 30 万吨锂电池电解液改扩建项目都在顺利进行。
然而，本以为风浪越大鱼越大的天赐材料在2024年却再次遭遇了“打击”。电解液市场并没有如预想的那样，随着价格的大跌而加速出清，进而出现价格反弹。
就在2024年11月时，天赐材料还在预判电解液价格已经接近底部区间，随着下游需求的不断增加，产品价格也将会有向上调整的预期。但是天赐材料没有想到的是，2024年，包括已经到来的2025年，对于电解液市场来说有可能依然是个“平底锅”。
相反在电解液价格持续低迷的情况下，中国大部分电解液企业都不约而同地增大了出货量，其中石大胜华、永太科技等企业的出货量同比增幅高达3倍以上。天赐材料尽管依然以接近50万吨年出货量排名第一，但是国内市场份额却比2023年足足下降了5个百分点。
与此同时，由于电解液价格的持续下跌，天赐材料持有的库存电解液价值也随之降低，需要计提存货跌价准备，进一步侵蚀了公司的利润。
03
市场份额受挑战，出海进程受阻
目前的情况是，各大企业依然在等待价格回升，而大量新进入企业则凭借着较新的设备和技术优势在扩大产能。尽管价格还在走低，但是谁也不愿认输，整个电解液行业仿佛陷入了一个囚徒困境。
例如，天赐材料目前就已经面临了来自石大胜华、威海财金、永太科技、中化蓝天、国轩、亿恩科天润、航盛锂能和杉杉等一众新进企业的挑战。中国电解液行业前十大企业的市场占有率也从2023年的90%下滑到了2024年的不足88%。
相关业内人士表示，目前目前市场上电解液产品同质化现象较为严重，企业之间在产品质量、性能等方面的竞争不够充分，往往陷入低价导向，进一步加剧了企业“价格战”的恶性竞争。
原先像天赐材料这样的龙头大厂，原本还可以凭借着在液体六氟磷酸锂、LiFSI等配套原材料上的价格优势，以在正极材料磷酸铁锂材料等其他产线上的盈利来取得一定的竞争优势，但是，现在这些大企业面对的却是全行业、全领域的市场供需失衡。电解液过剩、六氟磷酸锂、磷酸铁锂同样过剩，这往往意味着规模越大、产品门类越多，“包袱”也就越多。
相反一些新进入的小厂，由于专攻一门，整体上过剩，但是具体到个别产品却有可能是供不应求。例如，半固态电池的电解液、补锂剂等产品，目前已经成为了新的利润高地。而在这些更新、科技研发需求更大的领域，往往却是一些“老大”企业的短板。
此外，在出海方面目前天赐材料似乎也并不顺利。
尽管天赐材料在刚刚曝出2024年业绩预期下降之后，其海外项目就被一些机构紧急拉来“冲喜”——天赐材料子公司“牵手”世界500强的Honeywel之后将打开北美市场。但是，且不说截至2023年天赐材料的海外营收占比只有3%，即使在2024年能够快速发展，也很难短期内实现产能落地。
因为，按照此前天赐材料自己公布的消息显示，早在2023年8月，天赐材料发布公告称，决定终止捷克天赐年产10万吨锂电池电解液项目(一期)并注销子公司。
此外，在2024年半年报上，天赐材料还在强调，其在美国得克萨斯年产20 万吨电解液项目及摩洛哥锂电池材料一体化项目，由于海外项目需遵从当地政府的环保要求，项目推进具有一定不确定性。如今仅仅相隔半年，天赐材料在海外的投资似乎难以取得较大进展。
相反，随着2025年特朗普的上台，中美贸易、科技摩擦或将更加激烈。1月2日，我国刚刚公布了拟对碳酸锂、磷酸铁锂正极材料相关先进制备技术的出口限制名单，宁德时代也被美方列入了新的限制名单。这场围绕新能源锂电池的较量，是否将影响天赐材料2025年在美国的投资项目进展，目前依然还是一个问号。
2025年对于天赐材料来讲依然将是艰难的一年。盈利能力的下降、市场份额的缩减，以及出海受阻悬念，一系列更深刻的挑战已经摆在了这位“电解液一哥”的面前。$天赐材料(SZ002709)$
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