标普消费ETF，4天2板，今天继续涨停，收盘后的溢价率已经超过了50%！
这个水平，应该已经触发“接盘预警”了。
另有6只产品，溢价率也超过10%。
对于QDII-ETF来说，场内溢价，这事本身很难避免。
因为市场有时差，再加上投资者对于美股持续上涨的预期，所以1%-2%的溢价，也算正常。
但再高，比如5%以上，就明显不正常了。
除了上面提到的两个原因外，一定还有更多外力的助攻。
01
QDII限额和市场下跌
ETF有这样一条价格维护链路，以场内溢价为例——
场内的买盘力量大——ETF场内价格高于理论净值（IOPV），出现场内溢价——在一级市场以净值申购ETF份额——将ETF份额在二级市场上卖出——完成套利——ETF场内价格回归理论净值（IOPV），场内溢价消除。
更具体的解释大家可以看这篇文章解密日经225ETF价格大幅波动的原因。
但如果其中某个环节出现问题，溢价就很容易产生。
比如，基金公司的QDII额度不足，导致一级市场净值申购ETF份额变少。
以标普消费ETF为例，今天基金份额申购上限是300万份。
但是，这只基金的总份额，是3.5亿份，再乘以10倍的换手率（QDII-ETF是T+0交易，换手率可以无限高，昨天标普消费ETF的换手就超过了10倍）。
可想而知，区区300万份，是不可能解决场内35亿份交易所产生的溢价。
当然，除了QDII额度，这个老生常谈的问题之外，其实还有另一个可能会被忽略的点，就是整条链路的起点。
买盘太TM的疯狂了。
刚才不是说10倍换手吗，这还不是最夸张的。
因为昨天，基金公司为了提示产品风险，临时让产品停牌了1小时，所以标普消费ETF真正的成交时间，只有3小时。把这1小时算上，换手可能已经15倍了。
如果大家平时有投美股ETF的习惯，应该可以感受到，每当A股行情不好的时候，资金就会选择到这些QDII-ETF中避险，买盘力量急剧放大，QDII产品也就更容易产生场内溢价。
我整理了一下沪深300指数过去10交易日表现，与QDII-ETF溢价之间的关系。
这里的溢价，计算的是所有QDII-ETF（不算港股）的基金规模加权溢价水平。
可以看到，二者有比较明显的负相关性。
所以，整条逻辑链路就很明显了。
当A股表现不佳，大家就自然而然地想买一些境外产品，买盘力量短期放大。
如果正好赶上基金公司也缺少QDII额度，那么QDII-ETF的溢价就会彻底放飞，甚至出现50%这种超级离谱的溢价水平。
02
到底谁在买？
50%的溢价水平，这绝对是一个巨大的资产泡沫，那么到底是谁还在继续买入呢？
我觉得可能有这么三类——
第一， 完全不懂ETF运行机制的投资者。
A股表现不佳，想去美股资产避险，场外又限购，那么唯一的渠道其实就是这些美股的ETF产品。
而且ETF的投资门槛天然低，几百块就能投。
第二， 了解溢价风险，但仍选择资金博弈的短线选手。
知道基金公司QDII额度不够，溢价短期很难消除，完全不用担心申赎机制对资产价格的影响。
并且还可以无限T+0。
所以短期内，这些QDII-ETF，就是市场中最纯粹的，博弈价格的品种。
反正投A股大概率也要亏钱，倒不如这里，盈亏55开，还不用担心隔夜风险。
比做股票短线，更安全。
第三， 机构。
2024年中报，标普消费ETF的前十大持有人中，有不少机构，主要以私募为主。
不像保险等长线资金，私募的交易风格还是比较飘逸的。
所以，这里面可能也会有机构跟着一起炒溢价。
如果你是第二类，我觉得也没啥问题，碰碰运气，调剂一下投资，有什么不可以呢。
但如果是第一类，我觉得还是要尽早远离这个赛道。
因为长期，资产价格肯定要回归价值本身。
而且别忘了，还有机构在虎视眈眈，按照2024年中报的数据，标普消费ETF有30%的份额在机构手里。
这些资金不可能不了解高溢价的风险，拉高，可能也是为了更好的出货。
虽说大A和美股之间，差距不小，我之前也总说要多资产配置，可以买点美股ETF。
但是，目前这些QDII-ETF的价值，显然已经超出了资产配置这个讨论范围。
如果大家想的是长期持有，那么高溢价的QDII-ETF，最好别碰。
别成为最后接盘被收割的那个“”。
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