$中际旭创(SZ300308)$  中际旭创研报对比：中信证券与高盛观点剖析

一、研报要点梳理

（一）中信证券研报要点

1. 目标价与评级：维持买入评级，目标价164元。

2. 积极因素：1.6T光模块已小批量出货，2025年预期逐步放量，有望驱动业绩增长。

3. 潜在风险：未详细阐述，但行业竞争加剧、技术迭代等市场风险对其有影响。

（二）高盛研报要点

1. 目标价与评级：维持买入评级，12个月目标价240元，基于26倍2025年预期市盈率。

2. 积极因素：

- 技术与市场：在AI网络800G/1.6T光模块市场全球领先，受益于AI及数据中心发展。

- 产品与盈利：光模块升级快，产品结构优化，提升毛利率与投入资本回报率。

- 执行与合作：产能扩增和新品开发执行力强，与全球领先企业紧密合作巩固优势。

- 行业需求：云服务商AI资本支出显示2025年需求旺盛，如微软2025财年资本支出800亿美元。

- 风险可控：关税风险因泰国设厂减弱；CPO对可插拔光模块冲击有限；AEC不影响单模光模块需求。

3. 风险因素：800G产品需求、1.6T产品放量不及预期，利润率不稳，地缘政治风险，部件供应受限。

二、目标价差异原因分析

1. 估值方法差异：中信证券未明确估值所用市盈率倍数，高盛基于26倍2025年预期市盈率得出目标价，可能中信证券采用倍数较低，致目标价不同。

2. 侧重因素不同：中信证券侧重1.6T光模块当前出货及短期业绩预期；高盛综合考量公司技术、市场份额、客户合作等长期增长潜力，对盈利预期更乐观，目标价更高。

三、综合研判与个人观点

中际旭创作为光模块行业龙头，优势明显。行业层面，AI发展拉动光模块需求增长。公司自身技术、市场份额及执行力突出，为业绩增长奠基。但风险犹存，地缘政治、技术迭代竞争等或影响发展。

个人判断，中际旭创有望在半年内甚至更短时间，在原有185.83元历史高点基础上继续上涨20%，达到223元左右。个人观点不作为投资依据，投资者需自行把控风险。