底部明确，旺季在即，持续看好锂电产业链

【东吴电新】底部明确，旺季在即，持续看好锂电产业链！$天赐材料(SZ002709)$$富临精工(SZ300432)$$宁德时代(SZ300750)$

#国内25年政策延续、叠加高阶智驾下沉、电动化进一步提速、海外26年接力增长、全球未来两年销量20%左右增长。国内25年“已旧换新”政策落地，补贴支持范围扩大，叠加高阶智驾下沉，25年销量预期1600万辆，同增25%；欧美25年销量预期平稳增长15%，但25H2新车周期开启，26年接力国内增长。全球看，25年电动车销量超2000万辆，同增22%，26年预计达2500万辆，同增18%增长，26-30年复合增速维持10-15%。

#Q1表现淡季不淡、3月排产预期新高、25年需求预期30%增长。25年纯电占比趋稳，单车带电量提升，动力需求超1300gwh，同增25%，而海外大储持续爆发，预计增长45%至500gwh，同增50%，合计全球动储需求超1800gwh，同比增30%。季度看，Q1销量有政策托底，产业链淡季不淡，补库需求明显，Q1排产环降10-15%，同增50-70%，远好于往年，3月排产预期新高，Q2预计环增20%，后续全年需求有望进一步上修。

#涨价预计近期落地、叠加高压密&快充迭代、后续盈利改善可期。产业链看，涨价预计近期落地，叠加高压密&快充持续放量，一线厂商Q1盈利改善可期，而二三线厂商盈利依然较弱，预计加速出清，随着需求的持续回升，25H2预期供需拐点确定，价格持续向上可期，龙头厂商预计恢复合理盈利。价格弹性看铁锂正极>六氟>铜箔>负极>碳酸锂>隔膜。同时龙头新品增多、海外布局逐步见效，25-26年开始量利双升，成长空间打开。

投资建议：行业估值底部，具备业绩支撑，旺季在即供需反转，强烈看好锂电产业链！首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德、比亚迪、亿纬）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（裕能、尚太、天赐、天奈），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百、华友、中伟、恩捷、星源、德方等），关注（富临、中科、龙蟠）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿、永兴、赣锋、雅化）等。

[爆竹]风险提示：竞争加剧、需求不及预期。