前一期“股市沙龙”我们曾经给以下股票做了简单分析，并按个人主观意愿排了个先后顺序。
现在，有人对排序第一的中际旭创（300308）提出挑战，加入了市场关注度极高的“铜连接”因素，认为这可能会影响中际旭创的市场地位和重要性。经过慎重考虑和缜密分析，我们做了重新评估和排序。同时，通过权威机构对未来技术发展趋势的分析和市场预测，也让我们进一步认清了光模块市场的真实状况和预期，安定了信心。
一、加入铜连接因素之前的排序：
1. 中际旭创：光模块行业龙头，正处在数据中心高速发展带来的强需求风口上，在高端光模块产品研发、与全球大客户合作等方面优势明显，未来两年内凭借行业的高景气度，业绩增长的确定性相对较高，有望持续获取丰厚收益。
2. 北方华创：半导体设备领域关键企业，受益于国内半导体产业国产替代的长期大趋势，技术实力雄厚，产品线丰富，在国内晶圆厂扩产等背景下订单有望稳步增长，虽然半导体行业有周期波动，但长期发展潜力巨大，从产业战略层面来看有着重要地位。
3. 金山办公：数字化办公软件赛道的核心企业，随着全社会数字化转型加速，其产品应用场景不断拓展，用户群体庞大且在国内市场份额稳固，同时积极开拓海外及增值业务，在未来两年大概率能保持良好的营收增长态势，业务稳定性相对较好。
4. 中微公司：在半导体设备尤其是刻蚀设备方面有着领先的技术水平和国际竞争力，产品已打入国际高端市场，同时不断拓展业务边界，积极响应国内半导体国产替代需求，不过鉴于半导体行业整体的复杂性和不确定性，稍排在前面三者之后，但仍具备很强的投资价值。
5. 海光信息：契合国内信创产业与数据中心建设需求，国产CPU和GPU产品有较大的替代空间，但面临着国外技术竞争和自身持续高投入研发等带来的不确定性，盈利稳定性有一定挑战，不过行业机遇也使其具备不错的发展潜力。
6. 光迅科技：身处光通信行业，有一定客户资源和生产制造优势，可受益于5G及数据中心建设对光模块等产品的需求增长，但激烈的行业竞争和快速的技术迭代对其发展有一定制约，相对前面的标的来说，优势的突出程度稍弱一些。
7. 韦尔股份：半导体设计领域的重要企业，业务布局较广但受消费电子行业波动影响相对大些，在汽车电子等领域虽有拓展机会，但整体面临的行业竞争和技术变革风险使其在排序中稍靠后，对未来两年业绩增长的确定性稍低一点。
8. 亿联网络：在统一通信和协作通信领域全球领先，但容易受到国际市场环境变化（如贸易摩擦、汇率波动等）影响，且通信行业技术更新换代快，若不能及时把握新趋势，可能影响其市场份额和营收增长，所以在综合排序中相对靠后一些。
二、加入“铜连接”因素之后，其评估和排序有一定变化，具体情况如下：
1. 北方华创：半导体设备领域关键企业，其核心逻辑主要围绕国内半导体产业国产替代趋势以及晶圆厂扩产带来的订单增长，与铜连接因素基本无关联，依旧受益于半导体产业自身发展的大趋势，在半导体产业国产替代进程不断推进的背景下，其长期发展的重要性和潜力依然突出，战略地位稳固，所以可以排在首位。
2. 金山办公：数字化办公软件赛道的核心企业，其发展依赖于全社会数字化转型这一宏观趋势，业务拓展方向主要聚焦在国内及海外市场开拓、增值业务等方面，不受铜连接发展的影响，凭借稳定的用户群体、不断拓展的应用场景以及较好的业务稳定性，在投资排序中可维持较前位置。
3. 中际旭创：原本光模块行业龙头，处在数据中心需求旺盛的风口，但铜连接在短距离传输场景对光模块存在一定替代作用，尤其在数据中心内部的部分短距连接场景下，会影响其市场份额，虽然其在长距离、高端光模块等方面仍具优势且行业整体仍在增长，但考虑到这一不利因素的影响，在排序上应适当往后调整，但仍然位居前三（理由置后）。
4. 中微公司：半导体设备领域的优势企业，核心竞争力在于刻蚀设备的领先技术和国际市场开拓，以及对国内半导体国产替代需求的响应，和铜连接因素关联不大，鉴于其在半导体设备行业的技术实力和业务拓展能力，仍具备较强投资价值，排序可维持在相对靠前位置。
5. 海光信息：契合国内信创产业与数据中心建设需求，其国产CPU和GPU产品的发展更多受国产替代空间以及自身研发投入等因素左右，与铜连接情况没有直接关联，凭借行业机遇带来的发展潜力，在排序中位置可以保持相对稳定。
6. 光迅科技：身处光通信行业，本身就面临激烈行业竞争和快速技术迭代制约，而铜连接在部分短距离场景替代光模块，会进一步加剧行业竞争压力，影响其在数据中心等领域的市场份额获取，对其发展产生一定冲击，所以在排序上应往后移。
7. 韦尔股份：半导体设计领域重要企业，主要受消费电子行业波动以及汽车电子等领域拓展情况影响，铜连接因素对其业务基本无直接影响，不过鉴于其面临的行业竞争和整体业务不确定性，在排序中仍处于靠后位置，但相对位置基本维持不变。
8. 亿联网络：在统一通信和协作通信领域全球领先，主要受国际市场环境变化和通信行业技术更新换代影响，和铜连接没有直接关联，考虑到其面临的外部风险以及对营收增长的潜在影响，在排序中依然靠后。
三、铜连接对光模块有影响但不明显
综上，加入铜连接因素后的大致买入排序变为：北方华创、金山办公、中际旭创、中微公司、海光信息、光迅科技、韦尔股份、亿联网络。中际旭创虽从第一退居第三，但仍占居重要位置，其实影响不大，主要原因如下：
1、光模块市场前景依然广阔
尽管铜连接在部分短距离场景对光模块存在一定替代作用，但光模块以其高速率、长距离传输和高带宽的特性，在数据中心的交换机互连及TOR到服务器网卡之间的短距离连接、数据中心之间的长距离连接等场景中仍具有不可替代性。随着云计算、大数据、人工智能等技术的快速发展，对高速率、大容量、低功耗光模块的需求呈现爆发式增长，光模块市场规模预计到2029年将显著扩大至224亿美元。
2、行业地位与市场份额依然牢固
中际旭创是全球光模块龙头企业，在全球光模块市场份额排名前列，据估算全球市占率超50%。其800G等高端光模块产品在全球众多大型数据中心、云计算厂商等客户中得到广泛应用，与谷歌、亚马逊、微软、Meta、英伟达等国际科技巨头建立了长期稳定的合作关系，大客户订单量大且合作稳定，为公司的业绩持续增长提供了坚实保障。
3、技术研发与创新能力依然强劲
公司持续投入大量资源用于研发，研发费用占营收比重多年维持在较高水平，组建了专业的研发团队，不断攻克光模块相关的核心技术难题，平均每1.5年实现一代光模块速率升级。在硅光技术领域，公司成功推出400G、800G硅光模块；在CPO技术方面，其CPO样品已在超算中心完成测试，传输速率、能效比等指标惊艳业界。
4、产品与业务优势依然突出
其产品涵盖了从10G到800G甚至正在研发更高速率的多种光模块，能够满足不同客户、不同应用场景下的多样化需求。公司在海外市场有着深入的布局，建立了完善的销售和服务网络，在国际市场上具备较强的市场拓展能力，能在全球范围内获取更多份额，提升整体营收规模。
四、铜连接无法撼动光模块的技术原因
铜连接在目前阶段不能真正替代光模块，未来短期内也难以完全替代，主要原因如下：
1、传输距离限制
光模块适用于长距离传输，可实现30米、100米、500米、2公里及以上的距离，主要用于服务器到交换机，以及交换机之间的互连场景。而铜连接的传输距离一般仅限于亚米级，距离越长带宽越小，在长距离传输中，电信号在铜缆中的损耗远高于光信号在光纤中的损耗。
2、带宽密度差异
光互连的带宽密度可达到Tbps/mm，相比之下，铜互联的带宽密度峰值仅约为200-500Gbps/mm，光互连的带宽密度比铜互联提高10-100倍。
3、应用场景不同
铜连接主要应用于芯片间、服务器机柜内以及机柜之间的短距连接，而光模块在长距离传输以及需要高带宽密度的场景中具有不可替代的优势。在数据中心内部，短距离传输可以使用铜连接，但对于数据中心之间的长距离连接，光模块仍然是主流选择。
4、技术发展趋势
光模块的新技术在不断迭代更新，如硅光技术、线性驱动可插拔光模块（LPO）、光电共封装技术（CPO）、1.6T的高速光模块等，未来光模块可能会进一步通过技术创新渗透至原先铜互连的应用场景。
五、权威机构对未来市场预测
以下是一些权威机构对光模块未来市场的预测：
LightCounting
• 2024-2025年：预计2024年全球用于AI集群的光模块市场将超过40亿美元，同比翻倍以上，2025年则有望超过70亿美元，2024-2025年400G/800G光模块市场年增长率将达到30%左右。
• 2026-2029年：预计2029年达到120亿美元，2024-2029年的复合年增长率为13.0%。在2026年至2028年，以太网光模块需求将趋于平稳。
中商产业研究院
预测2024年全球光模块市场规模将突破100亿美元，2027年将突破150亿美元。
Omdia
AI热潮推动数通光模块市场连续四个季度增长，年化收入所占光模块市场的比例从2023年的46.1%大幅增长到2024年第一季度的53.7%。
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