必看！2025 政策加持下，这些行业有望 “弯道超车”

热点事件

1月8日，国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，推出加力推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新、加快提升回收循环利用水平等五方面27条措施。同时举办国务院政策例行吹风会，介绍加力扩围实施“两新”政策有关情况：一方面，超长期特别国债支持规模扩大，并向实施较好区域倾斜；另一方面，换新政策扩围，通知提到家电补贴品类将从8类提升至12类，空调产品最多补贴1件增加到3件，同时补贴手机等数码产品，并加大旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造补贴力度。

天风证券表示，预计后面可以看到全国更多地区将手机等产品纳入补贴范围，在AI提升了新产品的使用体验的背景下，我们预计购新补贴或加速消费者换机，建议关注手机/平板/智能手表手环相关芯片需求的提升。

展望后市，看好以旧换新涉及产品品类扩围，家电、消费电子、芯片等细分领域需求改善预期乐观，推动相关板块业绩及估值提升，迎来景气度拐点。推荐关注可选消费ETF、消费电子ETF、芯片ETF 等指数基金。

二、热点点评

1、家电：补贴范围扩大到12类，看好行业需求增长

2025版政策提到，享受以旧换新补贴的家电产品由去年的8类增加到12类（新纳入微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲4类），单件最高可享受销售价格20%的补贴（补贴不超过2000元），且考虑到居民家庭的实际需求，将每位消费者购买空调产品最多补贴1件增加到3件。同时，2024年参加过补贴的，2025年购买同类家电继续享受。

自2024年以来，政策持续推动消费品以旧换新，取得了积极的成效。2024年超过3600万名消费者购买了八大类家电产品5600多万台，带动销售额2400亿元。家装厨卫“焕新”带动销售相关产品近6000万件，销售额约1200亿元。在各类促消费政策的支持下，家电行业2024年迎来修复阶段。根据国家统计局的数据，2024年1-11月，全国家用电冰箱产量9588.5万台，同比增长8.1%；房间空气调节器产量24237.4万台，同比增长9.4%；家用洗衣机产量10458.2万台，同比增长6.3%。2025年，以旧换新补贴范围扩大，继续深挖消费潜力，家电行业需求有望延续增长状态。

2、消费电子：政策支持高能效和智能化产品以旧换新，相关板块有望受益

除家电外，2025版政策还顺应群众的期待，实施了手机等数码产品购新补贴。根据通知，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品（单件销售价格不超 过6000元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过500元。

参考2024年经验，受益于以旧换新支持政策，高能效等级和智能家电零售额连续4个月超两位数同比增长。同时，智能化产品表现优异，扫地机器人、智能门锁等智能家居产品换新近1000万件。江西、贵州、江苏等多地2024年已推出涉及消费电子领域的以旧换新政策，将补贴延伸至手机、智能穿戴、洗碗机、扫地机器人等产品，进一步发掘消费潜力。

展望2025年，补贴有利于降低消费者购机成本，刺激销售者的购机需求。以旧换新政策从家电、新能源汽车向消费电子等更多领域扩容，可见政策效应正在加速向更多区域、产业渗透，是各地对消费市场积极引导和支持、刺激消费的重要举措，有助于增强消费者的信心，加速换机周期，稳定2025年市场预期。消费电子产业链迎来利好，有望进一步促进行业更新回收全链条，推动产业的升级和创新。

3、新能源汽车：以旧换新补贴政策更新，乘用车持续高景气

本次国务院政策例行吹风会同样对乘用车补贴政策做了详细介绍。

（1）此次补贴扩大汽车报废更新支持范围至部分国四油车&新增新能源车补贴范围。个人消费者报废2012年6月30日前注册登记的汽油乘用车、2014年6月30日前注册登记的柴油及其他燃料乘用车、或2018年12月31日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，购买新能源乘用车单台补贴2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元。

（2）完善汽车置换更新补贴标准。置换更新单车补贴金额新设上限额：购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元。按照统计，部分省市在2024年对置换旧车购买20万元以上的新车补贴略高于1.5/1.3万元的限额，多数省市置换补贴金额未超。

民生证券相关测算显示，按照对汽车的补贴金额800/1000/1200/1400/2000亿元预算分别进行假设计算，同时考虑到补贴范围增加&单车置换金额有一定下滑正反两方面因素影响，并对每新增1万辆需要的补贴金额给出递增假设，2025年以旧换新政策对新能源车销量的同比增量贡献范围将达107-170万辆。同时，按照最低补贴金额计算，预计2025年国内零售销量预期达2373万辆，同比+4.7%。

三、相关产品

1、 $可选消费ETF(SH562580)$ 及其联接基金（A类：021365，C类：021366）跟踪中证全指可选消费指数（000989.SH)，反映沪深两市可选消费行业内公司股票的整体表现。按申万二级行业分类，指数前三大行业依次为：白色家电（27.3%）、乘用车（23.4%）、汽车零部件（19.1%），家电及汽车占比较高，受益于2025政策机遇。

2、 $消费电子ETF(SZ159732)$ 及其联接基金（A类：018300，C类：018301）跟踪国证消费电子主题指数（980030.CNI），为反映A股市场中消费电子行业优质上市公司的市场表现，为投资者提供更丰富的指数化投资工具，编制国证消费电子主题指数。根据申万二级行业，跟踪指数分布的前三大行业为半导体（31.7%）、消费电子（27.3%）、光学光电子（22.6%）。

3、 $芯片ETF(SZ159995)$ 联接基金（008887/008888）：跟踪国证芯片指数，30只成分股集合A股芯片产业中材料、设备、设计、制造、封装和测试等龙头企业，其中包括中芯国际、中微公司、北方华创、兆易创新、长电科技、寒武纪等，个股不做推荐。

数据来源：iFinD，华泰证券，光大证券，平安证券，东吴证券，交银国际，民生证券，银河证券，华夏基金，截至2025.1，以上产品风险等级为R4（中高风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

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