【中金全球矿业】
2024年11月下旬，我们前往秘鲁对当地铜矿产业进行了深入调研，与多家中外矿企进行了深入交流，并实地考察了中铝秘鲁矿业旗下、海拔近5千米的Toromocho铜矿，对秘鲁的铜矿行业以及整体矿业投资环境取得了较为全面的认识。
稳定的宏观货币环境以及开放的经贸投资政策为秘鲁产业发展奠定坚实基础。作为拉美第六大经济体，秘鲁具备以下值得关注的亮点：1）索尔是拉美币值最稳定的货币之一，得益于高度独立的央行以及严谨的财政政策；2）资本自由进出，无外汇管制；3）已与中、美、欧等全球多个主要经济体签订自贸协定；4）劳动力成本低于拉美其他主要国家；5）钱凯港顺利开港，巩固秘鲁海运枢纽地位。此外，秘鲁与中国联系密切，是拉美华人华裔数量最多的国家之一，更是中国在拉美进行矿业投资的核心目的地。
秘鲁丰富的矿业资源与友好的矿业监管体制，构成秘鲁矿业投资的核心吸引力。背靠安第斯山脉世界级成矿带的优质资源，秘鲁的铜、锌、铅等基本金属以及贵金属产量均在全球名列前茅。据秘鲁海关数据，作为秘鲁经济的支柱产业，铜矿贡献了2023年秘鲁出口总额的35%，而所有矿产品的贡献超过六成。尽管存在来自手工采矿及社区关系等方面的挑战，秘鲁自1990年代的私有化改革以来维持了友好的矿业监管体制，具体包括：1）政府不寻求在矿业项目中持股；2）对国内外资本一视同仁；3）稳定的矿业税费体系；4）积极简化提速审批流程等。
:mountain:多个世界级铜矿奠定秘鲁产铜大国地位，新项目储备中长期前景可期。作为全球第三大产铜国，秘鲁拥有10个规模达十万吨以上的在产铜矿，其中包括由中资控股的Las Bambas和Toromocho，其余矿山也多由跨国矿企控股。我们预计由于暂无中大型新矿山投放，未来两年秘鲁铜矿供给将大体维持稳定，而基准情形下Tia Maria、Zafranal、Trapiche等新矿山有望自2027年起先后投产，令秘鲁2030年的铜产量接近300万吨，远期年产量则有望提升至400万吨，开发潜力不可小觑。
我们看好秘鲁铜矿行业的中长期发展潜力，建议关注秘鲁绿地项目储备首屈一指，成本具备竞争优势的全球铜矿龙头南方铜业，秘鲁最大铜矿Cerro Verde的运营商自由港麦克莫兰，以及近期加码秘鲁项目布局的紫金矿业。
$南方铜业(NYSE|SCCO)$$紫金矿业(SH601899)$
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