锂电材料产业，一度成为资本和企业争相涌入的“风口”。然而，经过快速增长后，行业竞争格局和市场需求已发生深刻变化。天际股份，作为一家从传统家电行业跨足到锂电新材料赛道的代表，目前正经历着转型期的财务困境与市场竞争压力的双重压力。
当然，这些困境不仅挑战着天际股份自身，也为整个锂电产业链上的企业提供了一些警示与启示。
01
高商誉背后的隐忧
天际股份的困境，首先来自其高达17亿元的商誉。
这一问题的起源可追溯至2016年，当时作为一家传统厨房小家电制造企业的天际股份，通过收购新泰材料，正式涉足六氟磷酸锂等化工产品领域，开启了 “家电+锂离子电池材料”的双主业模式，试图抓住新能源材料市场的增长机遇。
在那次收购中，新泰材料100%股权的评估值高达27亿元，相较于其净资产，增幅惊人，达到了1794.73%。这一高溢价主要归因于新泰材料专注于六氟磷酸锂产品的研发、生产和销售，而当时六氟磷酸锂市场需求旺盛，供不应求，价格上扬。因此，天际股份支付了高额溢价完成收购，随之产生了巨额商誉。
进入2023年，天际股份为了进一步优化锂电材料产品结构，再次出手，通过收购誉翔贸易，间接收购了新特化工。此次收购中，基于评估基准日的合并财务报表，誉翔贸易归属于母公司的所有者权益评估增值达到了37,420.51万元，增值率更是高达398.20%。这也源于新特化工主营三大系列产品，特别是核心产品应用于新能源汽车的三元材料，同样处于供不应求的状态，这也促使天际股份在收购时再次承担了较高的商誉。
不可否认，通过收购新泰材料和新特化工，天际股份成功进军新能源材料领域，业务版图得以拓展。然而，这些收购所带来的商誉溢价，在市场价格波动和经营状况不佳的状况下，逐渐成为了公司财务上的一大负担。特别是六氟磷酸锂等核心产品的市场价格大幅下跌，直接冲击了公司并购时预期的盈利水平。这意味着，若未来几年内未能恢复预期业绩，商誉减值风险将对天际股份的净利润构成严重威胁。
02
市场竞争加剧
天际股份面临的第二大挑战，是锂电材料市场结构性过剩和价格的恶性循环。
过去几年，六氟磷酸锂价格行情走势犹如过山车，经历了剧烈波动。从2020年下半年开始，其价格从约7万元/吨急剧攀升，直至2022年初达到顶峰，价格高达59万元/吨。然而，随后价格便急剧反转，到2022年底已降至23万元/吨，而到了2023年底更是跌破10万元/吨大关，至2024年9月，价格更是跌落至5.4万元/吨的历史低点。
与此同时，行业内巨头企业纷纷扩大产能，导致市场供应出现结构性过剩，进一步压缩了中小企业的生存空间。
天际股份虽然通过收购成功进入了锂电材料领域，但面对六氟磷酸锂价格的大幅下跌，其毛利水平受到了严重压缩，原本寄希望于通过规模效应提升盈利的战略未能取得预期成效。说白了，跨界以来，天际股份还是在核心技术上存在不足，没有成功在价格竞争中脱颖而出。
这一点，倒不是天际股份独有的困境，而是整个行业的普遍现象。过去，行业内企业过于依赖产能扩张和价格竞争，忽视了技术创新和市场细分的重要性。随着行业洗牌的加速，这些企业正面临着前所未有的生存压力。
更为雪上加霜的是，2024年8月，天际股份子公司新泰材料车间发生了局部火灾事故。据官方通报，该事故对生产进度产生了不可避免的影响。尽管公司近期表示车间正在逐步恢复生产，但这一事件再次凸显了天际股份在转型过程中所面临的管理与生产风险。
03
未来将何去何从？
面对当前的重重困境，天际股份能否在未来成功突围？关键还是在于产能优化、技术创新和产业链整合三个方面。
首先，产能优化是当前最为迫切的任务。天际股份在六氟磷酸锂产能方面已取得一定进展，如2023年启动的“3万吨六氟磷酸锂、6,000吨高纯氟化锂等新型电解质锂盐及一体化配套项目”。目前，前一项目的一期工程已进入试生产阶段，但剩余部分却被延期。因此，公司需进一步提升产能利用率，确保新产能稳定达产，并根据市场需求和行业趋势，合理规划后续的产能扩张计划。适时推进二期建设，将是关键所在。
其次，技术创新是提升竞争力的核心。在锂电材料市场竞争日趋激烈的背景下，天际股份必须加大研发投入，提高产品的附加值。特别是针对六氟磷酸锂等核心产品，其价格波动直接影响公司的盈利水平。通过加大研发投入，提高产品质量和技术含量，天际股份才有望增强在市场中的议价能力，从而抵御价格波动带来的风险。
此外，产业链整合的潜力尚待挖掘。天际股份已收购新泰材料和新特化工，尽管短期内未能实现预期效益，但两者仍具备一定的协同效应。未来，通过有效整合上下游资源，天际股份有望降低原材料成本、提升生产效率，这也将有助于公司提升整体运营效率，增强竞争力。
综合来看，天际股份当前的转型之路不容乐观。然而，新能源行业的高速发展以及六氟磷酸锂等关键材料的强劲需求，仍为其保留了一线生存与发展的契机。未来若能在产能优化、技术创新及产业链深度整合上取得实质性进展，天际股份在锂电行业的前景或许不至于一片黯淡。
从更广泛的角度来看，天际股份的困境也为整个锂电材料行业提供了启示。在高竞争、低利润的市场环境下，那种仅凭产能扩张和规模效应便能赚得盆满钵满的时代已经一去不复返了。$天际股份(SZ002759)$
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