金科重整现状？

$*ST金科(SZ000656)$  在一件事上做不到“公平公正”的人，可能是“该利益”的共有者。我在此向各位检讨。以下简单列举一些金科重整面临的一些困境和难题，便于你们分析。

一、问题

（一）利好

1. 财联社“关于债务重整消息”（资讯栏）的可靠性存疑？虽然在东财的媒体中，作假的可能性极小。但作为前段时间“炒小炒差”的始作俑者（某短视频平台），其报道导致次日5000只股票下跌，所造成的影响绝非一般的小作文所能相比的。此事后来被国家澄清“子虚乌有”。

2. 根据重整计划，央国企（主要指其背后的国家和省市政府等相关机构）和33亿元的资金支持，为后续重整（如债务谈判）和长远发展等方面奠定了一个良好的基础。

3. 近期国家对房地产行业如资产重组、债务重组、金融等方面的支持，为金科重整提供了有利条件。

4. “金科重整成功”能为中国房企在化险方面树立典型、在转型方面指明道路。

5. “金科重整成功”能为中国房地产行业提振信心，有助于稳定房地产行业的健康发展。

6. ……等等

（二）利空

1. 上海品器拉来战投、财投总共用时50天。“剩余时间不多”，能否赶在1月22日之前提交重整草案？

2. 从“时间的拖延”可以看出来，其与债务人谈判是一个非常纠结、繁杂的过程。虽然二债会可能有两次拉票机会，但重整方案能否第一次就得到“占大部分债权额度的大多数债权人”的同意？

3. 虽然在重整过程中，实控人黄红云的股权被稀释，但其“与上海品器合作方的背后冯果所组成的一致关系行动人”是否会干扰接下来的重整（实控人过渡）？

4. 重整方案（或投资人）的遴选标准存疑（出价高作为定性标准）？    上海品器联合体（资产和净利润等方面）存疑？     其个人信用存疑（冯仑、张勇、冯彪等人）？      运营经验存疑（上品冯仑已到退休年龄、张勇在地产方面经营可能不足等方面）？

5. 重整若“以剥夺债权人的利益为先手、以逃债作为手段”来出清不良资产，产生的“示范效应”是否会给整个社会带负面影响？

6. ……等等

二、五方博弈

金科重整目前面临的是管理层、央国企、债权人1、债权人2、管理人与法院等几方人马的博弈，至于“A股散户”对其影响微不足道。

管理层：

央国企：

债权人1：大额债权人，代表少数拥有“较大一部分债权额度”的债权人（一般指有担保的银行等机构或企业，具有优先偿债权）。

债权人2：普通债权人，代表多数拥有“较小一部分债权额度”的债权人。

管理人与法院：在“公平公正”的前提下，确保重整的顺利进行。

三、债务谈判

（一）债权回报

在重整草案提交之前，实际净资产还剩下多少？是否会达到资不抵债的地步？当然其偿债率也会随之变化。

如果净资产很少，

如果净资产为零，

如果净资产为负，

如果偿债率非常低，普通债权人是否会存有不同意见？大额债权人获得的债权回报率是否会低于破产清算所获得的回报率，并以此作为谈判筹码？

（二）大额债权

无论是否破产清算，有担保的大额债权人都能优先获得“一定比率”的债权回报（比如固定资产等）。

而金科的大额债权人又分了很多很多种。除了常见的银行贷款、债券，还有大量的非标融资等，每种债务的担保方式、担保范围、担保效力等都可能不同。而且，可能还存在交叉担保、连环担保等情况，使得有担保债权的梳理和界定难度极大。 担保物种类繁多，包括土地、房产、在建工程等不动产，还有股权、应收账款等动产和权利。这些担保物的价值评估受市场波动、产权纠纷、法律限制等多种因素影响，价值确定困难。比如，部分在建工程可能存在工程质量问题、规划变更等，会影响其最终价值。涉及多种法律法规，不同地区的司法实践和法律执行标准也存在差异。在重整过程中，还可能出现担保合同效力争议、优先受偿权顺位争议等法律问题，进一步增加了复杂性。例如，当多个债权人对同一担保物主张权利时，需要依据法律规定和合同约定来确定受偿顺序。（网上找金科“大额债权人”这方面的内容，看到这一段，直接拿来了）

……等等等等

从上文叙述就可以看出来，“债务谈判”是一个比较繁杂的过程，但“债务本身”的复杂性可能远超债务谈判。当然这仅仅是众多债务中的一部分而已。

所以说：金科重整的“最终草案”能否按期提交？能否满足“大多数人的大部分利益”？这些问题应该都要打上一个大大的问号。

（三）法院强裁

上海品器“如果”提前提交重整草案，法院“如果”强裁执行重整计划，而大额债权人“如果”非常不满意重整草案，“大概率”会阻挠重整计划，并有“可能”导致其重整失败。所以法院最终还要以“尽可能的公平公正”来作为裁定的标准。

四、市场反应

综合以上几方面来说：表面上虽有央企AMC（中国长城）和地方国资（四川发展）入局，但其背后的复杂程度远非表面呈现的那么简单（重整成功率或许并不会比失败率高太多）。所以股价基本稳定在1.6～1.8元，没有连续涨停也没有连续跌停。目前其涨跌基本受到“自身”、ST板块、房地产板块这三者相互作用和相互制约的影响。最终能否走出趋势、1.6元能否形成支撑也待时间验证。

主力目前就是在观望。可能通过做T来降低成本，也可能在吸筹或出货。

五、重整结果

（一）重整成功

如果说金科重整成功了（先不论净资产、股份增加多少），持股的大多数人可能认为“能一口吃成个大胖子”？即便没有一次性涨N倍，但其重整成功所附赠的“重组化债、转型龙头、国企改革、央企改革等概念”在对应热点爆发时，也可以帮助其冲击一波又一波的高点，直至N倍。（记得鸿博股份是从2023.02.07开始启动的，这个时间点“或许”与金科在2025年的起爆点有些接近）。

总的来说：重整成功后的金科是有“与保利、招商、万科等内地房企几分天下”的潜力。

（二）重整失败

假如金科重整失败，即便还有一些净资产也是按照偿债顺序先后来分配。A股投资的散户是“最后一批”能拿回本金的人。至于三板就不用考虑了，可能连“名字”都没了。

结果出来之前还有回旋余地，出来之后都由自己承担。

最终结局，只能交由市场评判。

以上皆为个人分析和总结，如有不当之处请批评指正。（全文如“大概率、可能、尽可能”等词语指的是“假设、可能性”，并不一定代表本人观点）