一、 周行情回顾

$酒ETF(SH512690)$:本周酒指数涨幅-4.46%。

特朗普即将就职,关税扰动风险上升,12月初中国商务部发布公告,宣布严控对美出口镓、锗、锑、超硬材料、石墨等相关两用物项。美国地质调查局称,中国全面禁止镓和锗的出口可能会给美国经济造成直接损失,并引发供应链运行受阻的连带效应。后续若美国未来对中国实施科技制裁或提高贸易关税,中国可能会采取反制措施,比如对某些金属或农产品施加限制。这会导致全球供应链进一步紧张,进而增加美国国内通货膨胀的压力以及美联储采取鹰派立场的可能性,进一步带动美元走强。

经济修复边际放缓,内生动能仍然偏弱,耐心等待后续政策落地经济修复边际放缓,内生动能仍面临下行压力,在9-10月经济数据因政策发力有所修复后,11-12月经济指标显示政策带来的修复脉冲有所减弱。当前需求不足、价格偏弱、企业盈利修复较慢、企业投融资意愿低迷的问题仍然存在,内生动能仍然面临下行压力。

 政策进入短暂“空窗期”,耐心等待后续增量政策落地。中央经济工作会议对于2025年定调积极,但尚缺乏具体政策细节,市场对于政策的力度、方向、节奏尚存疑问,难以有效估计政策效果,因此,还需耐心等待1-2月陆续召开的地方两会以及3月全国两会的政策部署。

“春季躁动”的前夜,1-2月或先抑后扬,防守反击为主:A股估值修复完成,随着中央经济工作会议结束,政策进入短暂的“空窗期”,叠加特朗普即将上任,1月扰动偏多而利好有限。此外,从日历效应来看,元旦到春节前市场胜率不高,但春节后到2月末胜率较高,1-2月有望形成先抑后扬的局面,建议耐心等待市场调整,在春节前后择机进行布局,博弈“春季躁动”。

估值水平:

中证酒估值为18.97,近三年估值分位数3.31%,近五年估值分位数1.97%,近十年估值分位数1.18%。

 

二、热点催化

1、行业资讯

1月7日,茅台葡萄酒乙巳蛇年生肖纪念酒发布会举行,自2019年起上市的茅台葡萄酒生肖酒系列也将迎来第六款系列产品。茅台葡萄酒乙已蛇年生肖纪念酒汲取山海经·腾蛇之灵韵,巧妙将“福”文化、“中国结”元素和星宿纹融为一体,不仅增添了视觉美感,更深刻传递了守护与康宁的深层寓意。此外,此款纪念酒将限量发售30000瓶,每盒内置“纪念金卡”一张,每张独立编号。


三、投资观点 

2024年批价向下挤压反映供需矛盾,行业分化加剧。当前白酒行业仍面临宏观经济周期和自身发展周期的调整叠加,主流大单品的批价松动,反映出酒企增长与需求疲软的矛盾。2024年三季度开始,白酒行业销售增长呈现放缓趋势,以维护渠道发展良性。从动销端看,各价位、各区域的品牌分化仍较突出,高端酒的挤压式竞争明显,头部单品的市场份额有所提升;次高端价位升级动能不足,且受商务需求疲软影响,分化最显著。

当前中证酒估值处于低位,股息回报可观。当前白酒板块的估值中枢落后于食品饮料大部分细分行业,在商业模式更优的基础上,具备一定的投资性价比。基于上市酒企分红规划的明晰,股东回报率持续提升,头部酒企的股息率达到4%左右,提供了较强估值支持,我们认为再次出现上一轮行业下行期的极低估值的可能性较低,底部择机布局的胜率较高。

21年以来的减配以估值消化为主,主动权益持仓已接近2018年周期底部,且“抱团”集中于头部公司,多数主动权益基金已处低配。与2012-2014年周期相比,剔除前十大持仓基金后,2013年报、2024中报全市场超配比例分别为0.3%、-0.2%,当前白酒已处于低配状态。本轮周期白酒相对高持仓更多是由于头部基金稳定持有所致,预计后续交易并不会过于拥挤。

中证酒当前估值水平为 19.16处于最近3年、5年、10年估值历史分位数水平4.61% ,2.75%,2.75%,已经进入了配置窗口期。


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风险提示:以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险,投资需谨慎。

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