根据高股息ETF(563180)跟踪的高息策略指数编制方案,指数每年12月份第二个星期五定期调整一次。2024年12月13日,高息策略指数完成调整,从调整结果上看,高息策略指数的权重行业从银行转变为煤炭+石油石化+交通运输。
因此,如果用两个关键词概括高息策略指数的2024年,那可能是“银行+红利”;与之相对,如果用两个关键词概括高息策略指数的2025年,那可能就是“顺周期+红利”。
所谓“顺周期”,指的就是经济越复苏、企业盈利越好的行业特点。
当顺周期遇上红利,能够碰撞出怎样的“火花”呢?
一、顺周期板块可能具有更好的分红基础
企业分红的资金来源是其“自由现金流”,也就是扣除材料成本、运营成本、债务支出、产能投资等一系列企业开销之后真正可以用于回报投资者的资金。站在当前时点,顺周期板块可能拥有更高的“自由现金流”。
一方面,11月8日的十万亿化债方案之后,地方政府隐性债务有望持续得到化解,财政空间打开之后,以地方政府为重要客户的顺周期板块企业应收账款压力缓解,当前时点可能拥有更加充裕的“现金流”。
另一方面,从数据端来看,在申万一级行业分类体系的31个行业中,自由现金流率最高的前四大行业分别为石油石化、煤炭、交通运输、家电,与高息策略指数当前的权重行业具有较高的重合度。
大家知道,伴随保费收入的“开门红”,保险机构作为重要的中长期资金代表,有较大的高股息资产配置需求,在A股市场“一年多次分红”的号召下,其对有意愿、有能力分红的顺周期板块红利股票有望更为青睐,为这些顺周期板块提供资金面支撑。
二、顺周期板块投资价值
基本面维度,截至12月31日国内制造业PMI连续三个月处于扩张区间,经济复苏利好顺周期板块未来业绩表现;政策面维度,“更积极的财政政策”和全国财政工作会议释放的“提高财政赤字率”信号有望在2025年3月的两场重要会议上得到落实,顺周期板块相关预期有望提前发酵。具体来看:
(1)煤炭。我国当前正处于旧能源向新能源转化的大变革时代,叠加能源安全的诉求,当前仍然是煤炭的“黄金时代”。煤炭供给端的多重约束带来煤价的韧性和煤炭企业利润率的保障:(1)双碳政策背景下,煤炭板块产能端控制较为严格;(2)煤炭开采难度和开采成本提升,东部地区煤炭资源逐渐减少,山西进入“稳产”时代,国内产能向西部集中,进而提升供应成本;(3)开采安全标准提高,煤炭资源稀缺属性更为明显。而需求端一旦经济复苏势头强化,供给收缩的煤炭价格有较强的上行趋势。
(2)石油石化。国内方面,伴随“十四五”以来国内炼油产能增速放缓,行业逐渐迎来出清,炼油和石化行业的景气拐点有望于2025年和2026年到来。海外方面,中东、俄乌等地缘冲突扰动原油供应链、抬升油价;美联储降息叠加国内适度宽松货币政策提振油价中枢。OPEC+延长减产时间,对油价也形成利好。
(3)交通运输。大家知道,交通运输具有相对突出的顺周期属性,经济复苏后,居民和企业出行、物流等需求会加速复苏。此外,在各类消费品以旧换新和国内互联网生态体系高度完善的国情之下,电商持续保持较高景气度,进而带动物流行业复苏。与此同时,百年未有之大变局之下,我国与“一带一路”沿线国家的合作持续深化,相关国央企海外成长空间扩大的同时,有望在国企改革推动下持续提升经营质量、加强股东回报,进而带来更强的估值修复。
今日指数:高息策略指数(H30366.CSI)是红利主题指数的一大代表,成份股股利支付率(分红意愿和能力)和股息率(分红性价比)均较高,能够较好地避免成份股落入“股息率陷阱”。
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