四大权益礼包,开户即送

作者 | 林感恩

   资料来源| 财报、公开数据

本文2400字,阅读时长约3分钟

2025年1月13日盘后,江苏正丹化学工业股份有限公司(下称“正丹股份”300641.SZ)发布了一则业绩预告。

预告里透露:2024年度归属于上市公司股东的净利润为11亿元-13亿元,比上年同期增长11039.13%-13064.42%。

对于业绩大增的原因,在预告里,正丹股份也透露道:主要是报告期内公司主要产品TMA(偏苯三酸酐)和TOTM(偏苯三酸三辛酯)产销量较上年大幅增长,销售单价大幅上升,且单位成本基本保持稳定,酸酐及酯类业务营业收入和利润同比大幅增长。

然而如此炸裂的业绩并没有引起市场的一致认可,甚至市场上有不少声音表示:不及预期。

业绩大增本该是大利好,为何正丹股份得不到市场的一致认可,到底怎么回事?

不及预期

实际上,正丹股份能在2024年能实现如此高的利润增长,早在2024年四月初英力士关闭TMA业务后就已经初见端倪。

2024年4月3日,全球知名化工企业英力士对外宣布将永久关闭其TMA生产装置。

据公开资料显示,在关闭前,英力士的TMA产能为7万吨/年。

另据资料显示,目前全球的TMA年产能为26万吨,每年需求量为20万吨。

通过计算可以得知,本来供应供大于求的TMA,因为英力士的停产,市场供需关系立马转变,产生了供应缺口,为此TMA的价格也迎来大涨。

据数据显示,2024年1月时TMA价格仅为14000元/吨,到了四月初英力士关闭TMA生产线后,TMA的价格立马攀升至20500元/吨。

随后,TMA的价格一路攀升,到了5月初,价格来到了40000元/吨。

更令人惊讶的是,TMA本就供应不求,另一TMA市场份额较大的企业百川股份,却在2024年7月产房失火,进一步推动TMA的价格上涨,在八月份,TMA现货价格最高达到53500元/吨。

价格上升,供大于求,又是市场龙头,本就正常生产做生意的正丹,因为友商而“天降横财”,业绩效应在当期立马体现。

据正丹股份,2024年半年报显示,当期归母净利润为2.859亿元,环比2024年第一季度的5899万万,多挣了2.26亿元。

而在2024年三季报,正丹股份的业绩更是夸张,归母净利润为8.25亿元,第三季度的单季度营业利润为5.99亿元。

按照这个利润增额,在预期内,2024年正丹股份第四季度的营业利润也应该有6亿元左右的增额。

然而在年度预告里,正丹股份2024年归母净利润最好的预期只能是13亿元,这也意味着,整个第四季度,正丹股份的归母净利润最高只有4.75。

单季度增额不增反减,因此对于正丹股份这一利润极度炸裂的业绩年报,市场有不少声音喊出了:不及预期。


不及预期早有先知

实际上,早在2024年6月底,对于正丹股份的这份业绩市场早已给出了反应。

从2024年4月初,英力士停产后,正丹股份的股价一路向上,成为了当期“股王”,4月份到6月最高点,股价涨幅接近14倍。

而在触及最高点的36.25后,正丹股份的股价呈向下趋势,最终在16到20元之间震荡,从最高点下来跌幅超过了50%。

尽管从最高点下跌了50%,但是相较于年初2.5左右的低点,正丹股份整个2024年依然有375%的涨幅,这也是市场对于正丹股份的合理反应。

因为市场认为,正丹股份未来每年依然可以实现10亿左右的归母净利润,但后期业绩的增幅将不会有太大的提升。

正丹股份的股价暴涨,是因为TMA价格的暴涨。

然而,在八月份TMA的价格达到高点后,便开始回落,之后价格一直在47000-49500元/吨波动。

同时,目前TMA的现货市场下游刚需表现疲软,工厂报盘多实单可谈,场内部分让利情况犹存,重心趋弱。

其外,因为英力士的停产,TMA产生了供需缺口,尽管目前TMA被正丹股份、百川股份、泰达新材等寡头垄断。

但因为TMA价格的大幅度提升,有不少资本,开启介入TMA行业。

其中就包括正丹股份自己。据了解,正丹股份目前计划进一步扩产,拟投资建设4万吨/年TMA项目。

百川股份、泰达新材也计划投资扩建年产3万吨的TMA项目。

而目前市场上,TMA的缺口大约就3万吨每年。

大量的玩家切入这个行业后,英力士停产的缺口也会被补回来。

换而言之,TMA又将回到供大于求的市场行情,价格回到英力士停产前,而因为TMA上涨而实现高利润的正丹股份,那时的利润也必将回撤。

还有两年高利润可挣,不要步他人后尘

本质上,TMA的生产周期不慢,但TMA的扩产周期是需要一定时间。

据了解,想建造一只TMA的生产线,需要2年左右的时间。

其中可研报告、环评、安评及项目立项需要半年,从项目初步设计工作到试运行需要一年,从项目试运行到工程竣工投产也需要半年。

我们预算,TMA新的生产线最早从2024年六月份立项开始,到TMA出产,时间预计也是2026年年底了。

而这个过程,预计TMA的供需矛盾不会改变。

也正如上述,目前TMA的价格已经趋于稳定,正丹股份的年销量也趋于稳定,正丹股份在预期内正丹股份依然能靠TMA实现每年超过十个亿的归母净利润也是大概率事件。

在增长幅度上,正丹股份大概率也很难再实现高幅度增长,这大幅度回调后,正丹股份的业绩一直在一个区间震荡的原因。

一个行业来到巅峰,就会呈现下行趋势。

一个商品的价格涨到一个超过正常的价格,就会挤进大量玩家,从而导致供需关系发生改变,价格大幅度回落。

而不少曾经风光无限的企业,也因为在巅峰期,不知道收敛,而疯狂扩张,导致在供需关系改变时,从天堂掉进地狱。

早期的房地产(例如恒大)、猪肉(例如正邦),近期的光伏(例如隆基)、锂电皆是如此。

目前TMA的供需缺口并不大,但光是三大寡头的计划扩产带来的产能已经超过了英力士的停产。

同时,TMA也面临着需求端的走弱可能性。

正丹股份必须意识到行业风险,不要被TMA一时间的高价所迷惑。

也不要计划着,我不扩产,供应缺口就被别人抢走这种贪心的想法。

要知道,友商暴雷扛不住现金流而倒闭后的市场,比去争夺为数不多的供应缺口带来的蝇头小利,风险更小利润更大。

看如今的房地产市场遍地便宜土地,看如今的猪肉市场,遍地便宜的产能可以重组并购。

其外,正丹股份所需的原料为:碳十粗芳烃、辛醇、偏三甲苯和醋酸等。

从正丹股份的半年度报告里得知,存货数额实现了大幅度的增长,尤其是原材料。

正丹股份在原材料的库存上也需注意风险,要结合供应合同来配置库存,要知道,原材料库存积压可是行业下滑时,企业现金流无法周转的一大因素。

为此,可以总结,正丹股份还能有两个年度报告的好市场可以享受,但按照现状,在业绩增长上,并不会有太大的幅度,甚至可能会下滑。

而正丹股份必须要重视的是,TMA产能上来后在产品利润下滑的周期里,如何保证自己的安全性。

#924以来成交额首次跌破万亿,如何解读?# $正丹股份(SZ300641)$ $隆基绿能(SH601012)$ $正邦科技(SZ002157)$

想炒股,先开户!选东方财富证券,行情交易一个APP搞定>>

作者声明:个人观点,仅供参考
追加内容

本文作者可以追加内容哦 !