$毕得医药(SH688073)$   

毕得医药：拟并购欧美砌块龙头公司，海外拓展可期

【事件】

2025年1月13日，毕得医药与维梧健康产业投资基金以及VivoCyressX共同成立合资公司（毕得医药股权占比49%），合资公司拟收购Combi-Blocks100%股权，收购对价为2.15亿美元。根据公告内容，目前公司已通过自筹资金出资1.03亿美元，等合资公司完成对Combi-Blocks股权收购后，毕得医药拟通过发行股份的方式取得合资公司的控制权。

【简评】

Combi-Blocks2000年成立于美国，产品数量超20万种，现货数量超4万种，品类齐全，在欧美市场具有较大的市场份额，硼酸类产品是其优势产品，可与毕得医药原有业务形成协同效应，为海外业务带来新动能。我们认为本次收购有望使得公司优势砌块产品线进入全球一线位置，并通过并购Combi-Blocks大幅提升其在欧美市场的市场份额。

2024年是公司的渠道管控、仓储周转、产品研发等全方面的调整年，经过调整后，公司在24Q2及Q3连续两个季度实现毛利率环比提升，且在24Q3实现经营性净现金流大幅转正，我们看好其2025年存货加速周转及海外仓储放量的确定性。

【风险提示】

汇率波动风险；市场竞争格局加剧风险；研发进展不及预期风险；全球新药研发景气度波动风险