一、本周市场回顾
开年第2个交易周(1月6日-1月12日),市场延续缩量调整态势。本周沪深两市A股日均总成交额1.14万亿元,较前周的1.33万亿元进一步降低。本周市场整体回调,科创板、北交所表现较好,具体来看,上证指数 -1.3%,深证成指 -1.0%,创业板指 -2.0%,万得全A -1.0%。
宽基指数角度来看,风格特征并不显著。本周以上证50(-1.0%)、沪深300(-1.1)为代表的大盘股表现与以中证1000(-1.4%)、国证2000(-0.9%)为代表的小盘股基本相当。
从各行业具体表现来看,“两新”政策受益板块表现较好。本周30个中信一级行业中,家电 +2.3%、有色金属 +2.0%、电子 +1.7%、汽车 +1.4%和银行 +1.0%行业涨幅居前,商贸零售 -6.6%、煤炭 -5.1%、消费者服务 -4.0%、食品饮料 -3.5%和医药 -3.2%行业跌幅居前。本周随着“两新”政策扩围落地,家电、电子、汽车等行业表现较好,而前期表现活跃的消费板块如商贸零售、消费者服务、食品饮料回调明显。
市资金面来看:1)被动产品新发环比大幅减小。2024年11月的1037.0亿元创造了被动型产品单月新发规模的历史最高值,不过12月被动产品的新发规模迅速降低至274.7亿元,环比明显下降。2)融资余额小幅下滑。截至2025年1月9日,A股融资余额为18167亿元,相对前周最后1个交易日下降126亿元,仍相对稳定。3)外资流出态势持续。基于Refinitiv的海外fund flow数据库,截至2025年1月8日当周,海外跟踪中国的样本基金已连续11周出现净流出,并且最近1周的净流出规模有所增大(4.8亿美元,前周2.2亿美元)。
图1:2024年以来海外跟踪中国样本基金净流入规模(十亿美元)
数据来源:Refinitiv
估值角度来看,市场估值整体压降,创业板估值位于历史低分位。截至1月10日,统计除综合外的29个中信一级行业的动态估值,有13个行业低于2010年以来的25%分位,其中成长行业估值压降明显。指数方面,当前沪深300、中证500、创业板指的动态估值分别为10.6、16.2和20.5,分别为2010年以来的56%、48%、8%历史分位;当前中证A500动态估值为11.9。
图2:行业动态PE估值分布
数据来源:Wind
二、重要事件及经济数据解读
1.国内事件及数据解读:
1)“两新”政策解读:
2025年“两新”政策正式落地,支持力度较2024年全方位显著提升,建议关注家电、汽车等行业。1月8日,国家发改委、财政部印发《2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策通知》。总体上,较2024年“两新”政策,2025年政策补贴资金更多、力度更大、范围更广、机制更优,预计政策将更加显效发力,带动内需成为今年宏观经济的积极发力点。资金额度较2024年将大幅增加,具体金额待“两会”公布,第一批资金已下达。首先,本次会议提出“今年用于支持‘两新’的资金总规模比去年有大幅增加”。但受限于法定流程,具体数额需在今年“两会”公布。我们预计用于以旧换新的资金额度将从1500亿元左右提升至3000亿元左右。后续建议关注全国两会公布资金规模与各细分领域的实施细则。分领域看,乘、商用车报废补贴范围扩大至国四标准,超市场预期。我们坚定看好政策刺激下汽车板块2025年需求释放,重点推荐汽车子板块头部标的。家电行业将持续受益于本次政策,建议关注内销高占比和零部件企业。
2)2024年12月物价数据点评:
2024年12月的物价数据呈现出“居民侧核心CPI延续转暖,工业侧PPI回升进程有所反复”的特征。CPI同比读数小幅回踩至0.1%主要受到部分食品价格超季节性回落的影响,市场更为关注的核心CPI已经实现连续第三个月的改善。其中,交通工具、通信工具、家用器具三大耐用消费品价格的边际改善尤为显著,体现出以旧换新政策加力支持的积极影响。展望2025年,在以旧换新政策已确定进一步加力扩围的支持下,耐用消费品价格有望迎来持续性改善。2024年6月以来呈现出显著下行压力的服务价格也从10月开始连续三个月转暖,但需要注意的是,服务价格的企稳较之于有直接补贴支持的耐用消费品或相对更难,更需要宏观环境持续转暖的支撑。内、外需定价的大宗商品价格共振回落,12月PPI环比再度落入负值区间。向后看,短期支撑PPI边际改善的核心逻辑仍然为“两新”政策加力对下游工业品需求的带动、以及广义财政支出增强后基建实物工作量的改善。但考虑到当前产能利用率仍然处于偏低的历史分位数区 间,我们认为,若想驱动PPI年内大幅改善并实现转正,或需看到供给侧更严格的政策出台。
2.海外事件及数据解读:
1)2024年12月美国非农数据点评:
2024年12月美国新增非农就业人数大幅高于预期,预计美联储将在1月议息会议暂停降息观察。美国2024年12月新增非农就业人数25.6万(预期16.5万,修正后前值21.2万);失业率为4.1%(预期4.2%,前值4.2%);薪资同比增长3.9%,环比增长0.3%(前值分别为4%和0.4%);劳动力参与率62.5%(预期62.5%,前值62.5%)。2024年12月美国新增非农就业人数大幅高于预期,医疗保健服务、休闲酒店业、零售业和政府部门是主要贡献项。12月失业率下降,薪资增速稳健,2024年就业市场整体保持健康。2024年美国移民对新增就业贡献显著,全年新增就业人数水平低于2023年,与2018年大致相当。不过,特朗普重返白宫后,若其驱赶移民政策落地,我们预计2025年美国新增就业人数将有所减少。12月非农就业数据发布后,市场下调对美联储的降息预期,我们认为当前市场对今年下半年美联储降息预期的定价意义有限。预计美联储将在1月议息会议暂停降息观察,或需等到3月的会议才能给出较为清晰的指引。不过,特朗普就职日前可能发生CPI超预期和市场再度进行“特朗普交易”的情况,美债利率和美元指数仍有再度冲高风险。
2)全球制造业2024年12月PMI跟踪点评:
2024年12月全球制造业PMI指数较11月环比回落,录得49.6,呈现“美国回升、欧洲疲软、中国平稳、新兴景气、日韩分化、印度亮丽”的特征。欧元区制造业PMI读数仍较为疲弱,欧央行降息对经济的带动作用显现尚需时日。12月美国ISM制造业PMI指数录得49.3,高于前值和预期,并呈现“供需回升、通胀稳定、就业市场回落”的特点。随着美联储连续降息落地,当前美国PMI及各重要分项均暗示美国制造业处在底部震荡阶段性回升的阶段,后续需持续观察供需、地产、库存、PPI等宏观和中观数据验证上述趋势。不过若2025年上半年长端利率维持高位,一定程度上会抑制美国制造业反弹的高度,我们预计2025年上半年美国制造业PMI或仍在荣枯线上下波动运行。
三、后期市场观点以及中证A500投资价值分析
1.后市展望:
市场已具备春季躁动基础,政策加码值得期待,春季躁动渐行渐近。伴随市场回调、成交萎缩、活跃资金交投热度下行,市场已初步具备春季躁动基础。从市场交易层面看,成交额迅速萎缩,与此同时,以游资为代表的活跃资金成交占比也迅速降低。从资金层面看,机构资金的增量非常有限,主动产品新发依旧低迷,开年以来被动产品新发环比大幅减小,ETF净流入也出现放缓现象;海外跟踪中国的样本基金最近一周净流出规模有所增加,流出态势依然持续。在“稳楼市股市”的政策思路下,以保险为代表的配置型资金可能会成为稳定市场的一股重要力量,因此短期可预见的增量主要来自活跃投资者择机加仓和保险资金择机增持。春季躁动的基础恰恰是市场出现一定程度回调,成交量萎缩使卖盘适度枯竭,活跃资金交投热度减少情形下,部分资金在此阶段选择兑现,从而使场外潜在做多资金边际提升,但同时也需要一定配置型资金作为大盘稳定器。
从A500投资角度来看,春季躁动渐行渐近,节前或为A500的布局窗口。当前市场需要等待的是特朗普1月20日就职后关税等潜在利空冲击落地。关税问题是市场预期扰动的最主要来源,但即使其基于IEEPA兑现关税威胁并在上任初期签署行政令,加征关税实际开始征收的时间最快也可能在3-4月,这也充分给予我国政策加码应对的时间窗口。我们认为,若加征关税预期进一步加码、或特朗普以口头形式提出新的威胁,我国政策必将发力对冲。我们认为一方面需做好稳经济的逆周期调节,另一方面也需推出稳定市场预期的举措。当外部扰动实质性落地,我国内部政策逐渐发力加码,地产“小阳春”印证政策效果,春季躁动也将正式拉开帷幕,因此春节前的震荡调整将成为布局春季行情的时机,在此阶段建议逐步布局A500。
2.权重行业动态
表1:中证A500前五大权重板块跟踪
数据来源:Wind;采用中信一级行业分类,涨跌幅对应指数为中信证券一级行业指数。数据截止日:2025年1月12日
表2:中证A500相较沪深300超配TOP5行业跟踪
数据来源:Wind;采用中信一级行业分类,涨跌幅对应指数为中信证券一级行业指数。数据截止日: 2025年1月12日
表3:中证A500相较沪深300低配TOP5行业跟踪
数据来源:Wind;采用中信一级行业分类,涨跌幅对应指数为中信证券一级行业指数。数据截止日:2025年1月12日
四、推荐关注
景顺长城中证A500ETF(159353)于10月15日上市。截止至2025年1月10日,基金份额159.35亿份,146.84亿元。本周日均成交额6.85亿元,日均折溢价率(绝对值)为0.12%,日均跟踪偏离(绝对值)为0.02%。
景顺长城中证A500ETF(159353)及其联接基金采取低费率和可月月是否评估分红机制:管理费为0.15%,托管费0.05%,欢迎关注!
表4.159353本周运作概览
数据来源:Wind;数据截止日:2025年1月6日至2025年1月10日
注:“日均绝对折溢价率/日均绝对跟踪偏离” 为每日指标绝对值的平均值
图3.159353基金规模变动
数据来源:Wind;数据截止日: 2025年1月10日
$中证A500ETF景顺(159353)
景顺长城中证A500ETF(159353)基金收益分配原则如下:
1、在符合有关基金分红条件的前提下,本基金管理人可以根据实际情况进行收益分配,具体分配方案以公告为准。若《基金合同》生效不满 3 个月可不进行收益分配; 2、本基金的收益分配方式为现金分红;3、在基金收益评价日,基金管理人对基金净值增长率和标的指数同期增长率进行计算。基金收益评价日核定的基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率时,基金管理人可以进行收益分配; 4、基金管理人可以每月进行评估,在符合基金分红条件下,可以安排收益分配。评估时间、分配时间、分配方案及每次基金收益分配数额等内容,基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告; 5、基于本基金的性质和特点,本基金收益分配无需以弥补亏损为前提,收益分配后基金份额净值有可能低于面值; 6、每一基金份额享有同等分配权; 7、法律法规或监管机构另有规定的,从其规定。 在不违反法律法规以及对基金份额持有人利益无实质性不利影响的情况下, 基金管理人可酌情调整以上基金收益分配原则,此项调整不需要召开基金份额持 有人大会,但应于变更实施日前在规定媒介上公告。其他分红、费率信息详见基金募集说明书。
风险提示:
景顺长城中证A500ETF晨星风险评级:中,适合激进型、积极型、稳健型投资者。
中证A500指数由中证指数有限公司(“中证指数”)编制和计算,其所有权归属中证,中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性,但不对此作任何保证,亦不因指数的任何错误对任何人负责。
本文所提及个股仅供举例,不代表投资建议,投资须谨慎。
上述观点是基于目前市场情况分析得出,具有时效性,仅供参考,不作为投资建议,投资须谨慎。本材料由景顺长城基金管理有限公司提供,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。我国基金运作时间较短,不能反映股市、债市发展的所有阶段,基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险,请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,结合自身风险承受能力,谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
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