【东吴电新】雷赛智能:机器人电机风正时济、无框/空心杯电机新龙头,强烈推荐!
#机器人电机展露锋芒、产品&技术&成本&交付优势显著、订单有望高增。董事长李总1990年获得MIT机器人与自动化专业博士,是机器人行业的资深专家且研发水平顶尖,同时公司自创立以来一直重视研发,技术实力雄厚。成本层面,公司无框电机/空心杯电机年产能30/12万台,具备大规模生产能力,同时伺服系统位于内资第二,规模效应显著。产品层面,公司目前已具备包括无框力矩电机、驱动器、编码器、空心杯电机、关节模组的完整产品矩阵,并成立“上海雷赛机器人”“深圳灵巧驱控”子公司分别专注于无框/空心杯电机的研发生产,目前无框电机在转矩密度、功率密度、温升控制等核心性能均已实现国际领先,同时预计25年将推出新一代灵巧手方案。订单层面,公司机器人产品自24年年中推出后,目前已覆盖众多下游主流客户,24年无框电机订单仅1万台,25年有望达10万台,增长近10倍。当前单无框电机约数百元,模组可达数千元,对应25年板块整体收入过亿。
#坚守“智能制造”主航道、核心下游表现优异。当前公司管理变革已完成,费用率显著下降,同时经销体系搭建完成,推动公司持续稳定增长。分下游看,公司主业核心下游3C(最大下游)/物流/机床/半导体复苏节奏较快,预计25年景气度延续,同时锂电也会开启弱复苏,全年有望维持30%增长。
盈利预测:预计公司24-26年归母净利润2.02/2.46/3.10亿元,同比+46%/+22%/+26%,对应现价PE分别为48x、39x、31x,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行,竞争加剧,原材料涨价超预期等。
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