2025年初，债市“开门红”后迎来“V型反弹”，今日债市再次走向下行通道，债市当前走到什么地方了，会不会出现牛熊切换呢？
【复盘历史，本次债牛时间未至平均时长】
梳理2016年以来的历次债券牛市，我们可以看到，历次时间均值为62天，本次24年底开启的债牛行情时间为49天，未达到均值水平。
【当前背景符合债牛背景吗？】
复盘历史，牛市的形成基本包含了以下关键因素：
1. 基本面增速相对放缓，并将一定程度影响行情的幅度和可持续性；
2. 货币政策呵护资金面平稳均衡，为债市提供做多环境；
方正富邦固收团队认为，当前基本面增量信息不多，高频数据显示24年12月整体处在震荡状态；而资金面在央行的宽松表态下，有降息或降准的可能，此外在重要会议定调货币政策“适度宽松”之后，货币政策立场是支持性的，因此我们认为债市整体的环境仍然偏友好。
【此前债市调整会影响债市牛熊转换吗？】
我们认为牛熊切换是一个较长的过程，债市调整幅度也相对较大，期间也通常伴随着经济基本面的边际变化，以及政策环境的调整。因此对于债市来说最大的关注点是经济修复情况，但是目前来看经济仍然处于温和复苏局面，债市的基本定价逻辑没有改变，这也是支撑债市向好的根本逻辑。
其次是一些阶段性扰动因素，比如政府债的供给、机构止盈情绪、上层对长债的表态等。
但结合基本面定价来说，我们继续看多债市，此前央行暂停买债只是短期扰动因素，调整后或仍是买入机会。
【当前行情下，我们如何选择适合自己的债基？】
针对目前如何选择债基，方正富邦固收团队表示，面对当前目前仍然在进行债券利率下台阶的过程，近期速率走得相对比较快了，那么后续下行速度预计会有所减缓。我们普通投资者可以根据自己的风险承受能力选择匹配相应的产品。中长期纯债产品因为有着更高的久期，在利率下行当中能获得更多的资本利得，但它的净值变化波动也会相对大些。中短债产品相对来说比较稳健，但是如果下半年利率继续下行，收益有可能会不如中长期债基。
针对不同券种之间的选择，方正富邦基金固收团队也分别对信用债和利率债做了解答：
信用债：目前来看票息的相对价值比较低。明年城投化债和供给收缩是比较明确的，但目前面临的问题是在利差偏低状态下压缩空间不会特别大，所以信用债可能是提提供相对较低但相对稳定的收益。
利率债：收益弹性主要集中在利率债的久期贡献，特别是中长端的利率债，也是在今年占到了利率债收益来源的主要方面。面对后续利率下行趋势延续的状态，利率债在久期上的收益贡献在仍然会体现出来，会是固收品类中相对高弹性的品种。
总结来说就是在固收投资上求稳买信用，求收益弹性买利率债。各位投资者可以根据自己的风险承受和偏好的进行选择。
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