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USDA发布1月全球农产品供需报告,环比下调24/25年度全球大豆、玉米库消比预期1.01、0.26ppt,利好价格边际改善;小麦、稻谷调整较小。

评论:

1、玉米:美玉米减产预期加强、利好国际价格边际改善。1)全球:1月报告强化全球供给偏紧逻辑,预计1H25国际价格中枢小幅回升。USDA1月报告下调24/25年度全球玉米产量、库销比预测354万吨、0.26ppt,主要系美国玉米单产下滑令美玉米产量预测下调1.8%。当前国际玉米价格于历史中枢附近震荡,新季库消比历史低位,有助于价格短期回暖。2)中国:1月报告引入统计局最新数据,上调24/25年度库消比0.61ppt,考虑近期中储粮在市收购,预计1H25国内价格触底回稳。

2、大豆:美豆增产预期减弱、利好国际价格底部企稳。1)全球:1月报告减弱24/25年度大豆增产预期,利好1H25国际价格底部企稳。1月报告下调24/25年度全球大豆产量、库消比预测288万吨、1.01ppt,主因美豆产量预测下调2.1%。近年来全球库消比低位回升,国际大豆价格冲高回落,当前全球增产预期边际减弱,利好豆价短期底部企稳。2)中国:1月报告调整较小,预计1H25国内价格随国际豆价震荡。

3、小麦:全球出口继续下调、价格或逐步回暖。1)全球:1月报告对库消比预测上调较少,但出口继续收缩,预计1H25国际麦价逐步回暖。1月报告上调24/25年度小麦库消比0.14ppt,主要系叙利亚、巴基斯坦产量预测上调及俄罗斯、乌克兰出口下调,黑海廉价小麦出口压力有望缓解,利好国际麦价筑底回暖。2)中国:1月报告下调24/25年度库消比预测0.26ppt,叠加收储政策支撑,预计1H25国内麦价筑底企稳。更多调研详见:湾区财经港

4、稻谷:全球库消比下调较少、价格或延续震荡。1)全球:1月报告对库消比预测下调较少,出口小幅收紧,预计1H25国际价格延续盘整。1月报告下调24/25年度稻谷库消比0.05ppt;且在过去连续三个月上调出口量后小幅下调越南、泰国出口预测;国际贸易修复、供给宽松叙事尚未扭转,短期价格或延续震荡。2)中国:1月报告下调24/25年度库消比预测0.23ppt,叠加收储政策支撑,预计1H25国内稻价将筑底。

估值与建议

预计国内主粮价格于25年筑底,关注上游种业、种植业压力释放与下游饲料、养殖、加工成本改善。维持覆盖标的盈利预测、评级和目标价不变。

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