$汉得信息(SZ300170)$
与火山引擎等头部大模型伙伴合作,公司是国内B 端AI 智能化应用的先行者。公司融合AIGC 平台H-COPILOT 自2023 年7 月份正式推出以来, 2024年有超过百家头部客户选择部署H-COPILOT 平台,构建自己的智能化应用,收入快速增长,预计公司后续AI 业务持续稳定增长。
营销领域和火山引擎合作:公司借助火山引擎 HiAgent 平台和豆包大模型,通过OTO 模式,构建智能交互引擎,打造线上线下一体化智能交互平台,推出一系列智能体,包括智慧导购智能体、导购训练智能体、智慧服务智能体、运营质量检查智能体、竞品洞察智能体、SEO 优化智能体等诸多智能体,并在客户项目中场景化落地,加速营销智能化升级。
供应链领域:子公司亿砹科技基于自研AIGC 平台大圣,打通工厂、仓库、供应商、客户、物流承运商、资金方和车主司机等物流产业链上的众多参与方,实现物流全流程的透明可控。产品侧已完成交付调度达人智能体、海运专家智能体、关务行家智能体、跟单能手智能体、可视慧眼智能体等多个智能体。通过6 个微服务产品OTWBS&LCT+4 个提效小工具+1 个大平台,全面支持企业物流业务数智化。
深耕工业软件行业,客户资源丰富。在公司22 年的发展过程中,伴随了超过6000 家国内外优秀企业共同成长转型,在最近几年里,公司服务了超过300家中国五百强企业,以及超过100 家世界五百强企业。我们认为公司优质的客户资源将为AI 业务的拓展奠定基础。
自研软件业务是当前主要发展动力。公司基于自主研发的企业级PaaS 平台为数字化底座,构建自主产品服务能力体系。以基于自研软件产品的“产业数字化”、“财务数字化”业务为当前主要发展动力,以底蕴深厚的基于第三方成熟套件的“泛ERP”业务为基础服务能力,以这三大业务线作为核心能力,以ITO 外包作为支撑辅助,为企业提供一站式全面服务。其中,公司产业数字化业务主要涵盖智能制造、数字营销和智协供应链三大业务;公司财务数字化以“经营管控”+“财务运营”+“共享服务”三大能力来支撑客户集团财务的管理需求。公司企业级PaaS 平台H-ZERO 是一套微服务架构的企业级数字化平台,是公司自研软件产品的基础技术底座,是多套应用产品的“公共基础设施”,所有通用的公共能力,都在H-ZERO 上以微服务组件的方式统一研发供应,在AI 产品方面,公司构建了公司自主的融合AIGC 平台“H-COPILOT”,并以此为基础构建营销、制造、财务、供应链等业务领域的AI 智能化应用解决方案,支持公司各产品线在众多业务场景应用AI。
业绩止跌回升,经营质量持续改善。2023 年,公司取得收入29.8 亿元,同比下降0.9%;归母净利润-0.25 亿元,同比下降106%。2024 年前三季度,公司取得收入23.53 亿元,同比增长4.5%;归母净利润1.36 亿元,同比增长238%。
公司业绩持续改善。
盈利预测和投资建议。我们认为公司深耕工业软件行业20 余年,积累大量头部优质客户,自主产品研发顺利,当前大力拓展AI 企业级应用,和多个头部AI 大模型厂商合作,从技术和市场两方面占据一定优势。AI 业务后续商业模式有望以订阅制付费,这将改善公司的经营质量,我们看好公司在B 端AI 市场的潜力。假设公司AI 业务拓展顺利,则公司产业数字化和财务数字化业务增速有望提速,分别给予24-26 年产业数字化和财务数字化业务增速为22%/28%/25%和6%/12%/12%,其他业务保持较为平稳。公司毛利率随着AI 业务的收入占比提升而提升。
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为32.04/35.86/40.21 亿元,归母净利润分别为2.08/2.57/3.16 亿元,对应EPS 分别为0.21/0.26/0.32 元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2025 年动态 PE50-60 倍,6 个月合理价值区间为13.06-15.67 元,首次覆盖给予“优于大市”评级。
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