在我国市场,指数投资“不一定是最“优选的投资方法,投资者可以靠挖掘信息反应不充分的价值机会,取得高于指数的市场平均的收益。这也就衍生出了一个普遍的认知:在欧美这类市场有效性高的市场,被动投资是最优选,而在我国这种市场有效性不高的市场,主动投资更赚钱。

今天我们就来聊聊市场有效性,它能成为我们选择主动还是被动的标准吗?它对我们在投资策略的选择,上有什么指导性?


市场有效性

根据对信息反应程度的不同,我们可以把市场大致分为三类:

弱式效率市场:当前股票价格已经反映了所有过去的价格信息。因此,投资者无法通过技术分析来预测未来的价格走势,来获得超额回报。这意味着市场_上的所有价格和交易量数据都已经被市场消化,进一步的研究毫无意义。

半强式效率市场:股票价格不仅反映了所有过去的价格信息,还反映了所有公开的信息,包括财务报表、经济数据和政治事件。因此,依赖基本面分析来进行投资也是徒劳的,因为所有公开信息已经被市场充分消化。

强式效率市场:股票价格反映了所有已公开和未公开的信息,即使是内部消息也已经包含在当前价格中。在这种情况下,即使拥有内部消息的投资者也无法获得超额回报。


市场有效性选择策略

主动投资和被动投资两大阵营的出现,也正是源于对于市场有效性的不同理解,都希望找到的投资方法的“最优解”

在相信市场“不完全有效”的人眼中,资产有被错误定价的可能。通过对信息的把握和研究分析,挑选出未来预期表现最好、最符合自己投资目标的投资对象,进而获取超越市场的额外收益。

而对于相信“市场有效”的人来说,不存在能够战胜市场的投资技巧。因为市场的信息会被有效地整合到价格中,当价格与价值不符时,市场会调整并消除这种差异。

市场是否有效,往往成为投资者决定采取主动投资还是被动投资策略的重要依据。

当市场有效性较低时,存在通过识别并利用市场错误定价来获取利润的机会。因此,在这种情况下,我们值得投入更多时间去精选股票、把握市场时机,或者选择那些擅长主动投资的基金经理,让他们代为进行选股和择时操作。

然而,在一个高度有效的市场中,尝试去选股、择时或选择特定行业,实际上就如同在盲猜未来的不确定性。因为未来的新信息既可能带来利好,也可能带来利空,此时买卖股票的行为,其性质与投掷硬币猜正反面并无二致。因此,在这种情况下,最优的策略是选择一个成本较低的指数基金,以便能够尽可能接近地享受市场平均收益。

看起来确实有理有据,但问题是:就算市场无效或者弱有效,就代表了你能大概率通过主动投资获得超越市场平均的收益吗?


被动投资可能适合不完全有效市场

现在我们假设一个市场里,有两种投资者:有能力的和没能力的。

在一个完全有效的市场中,投资能力其实并不重要。

因为根据定义,对于任何承担同样风险的人来说,预期回报=市场平均回报-交易费用。因此,在这种市场下,能获得最高收益的是那些可以将交易成本控制到最低的人。

而在不完全有效的市场中,你能获得多少的回报,完全取决于你投资能力的高低。最极端的一种情况是,如果市场中某位投资者非常有能力,他就可以“收割”其他投资者,这也是超额收益的来源。

所以,对于没有过人投资能力的普通人来说,最友善的投资环境当然是有效市场。

因为在这种环境下,只要确保投资组合足够分散且控制好费率,在特定的风险水平下,你的投资结果与那些有能力的投资者差距不会太大。

但如果身处一个有效性较低的市场,你如果没有投资能力就轻易参与主动选股的“游戏”,是一件很危险的事情。

在市场中,任何偏离市值加权指数(通常作为市场平均的参考)的操作,都可能使投资者成为被“收割”的对象。这是因为,在这样的市场环境中,投资收益的高低主要取决于投资者的能力和运气。那些投资能力不强的投资者,却愿意在无效或低效的市场中参与“主动游戏”,主要分为两类:一类是高估自身能力,自以为比别人聪明或技艺高超;另一类则是为了追求游戏的刺激而愿意买单。

然而,一个理性且善于反省的投资者,在充分认识到自己能力不足或考虑到发挥不稳定可能给投资结果带来不确定性时,不会轻易涉足这种“主动游戏”,或者会减少在主动投资上的盲目猜测。

因此,与我们传统认知中“低效市场更适合主动投资”相反的是,在一个有效性较低的市场中,普通朋友(缺乏投资经验、没有个人完整操作体系的一类朋友)的最佳策略并不是选股,而是被动地拥有整个市场。这样至少能保证获得市场的平均收益水平。

所以,被动投资不仅是有效市场中的最佳策略,对于大多数身处无效或不完全有效市场的投资者而言,也可能是风险最低的“制胜策”。

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