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近期,港股市场悄然出现了一些值得关注的信号:南向资金持续大举流入,逆势回购资金也在加码,主动配置型外资净流出放缓,沽空比例回落,市场资金面正在悄然出现积极变化。与此同时,港股整体估值继924大涨后又再度接近低位。在经历了一段时间的低迷后,这些资金异动是否预示着港股阶段性低点的来临?这或许是市场上越来越多投资者开始思考的问题。

资金的流向往往领先于市场走势。在当前低估值与多重积极信号交织的背景下,港股是否正在酝酿一场潜在的崛起?我们不妨从资金动向入手,一起寻找答案。


第一重信号:南向净流入规模创2021年2月中旬以来新高

(数据来源:Wind,2024-11-17至2025-01-15)

近期,或因港股相较A股小微盘的压力更小,且部分稀缺性标的短期超调,南向抢筹积极。

— 截至2025-01-15,南向资金连续净流入港股19个交易日;

— 近期南向继续哑铃型增配港股红利和互联网、科技硬件等新经济板块;

— 上周(2025-01-06至2025-01-10),南向净流入规模高达489.12亿港元,较前一周的295.73亿港元接近翻倍,并创下2021年2月中旬以来的新高;

— 行业维度,上周传媒、银行、电子、通信、煤炭南向资金净流入规模居前,消费者服务、纺织服装净流出规模居前;

— 个股维度,上周南向净流入规模居前的个股包括腾讯控股/小米集团-W/中国移动/工商银行/中芯国际等,呈现出一定的“低位布局”特征。

上周南向净流入和净流出前10个股:

(以上数据来源:Wind,华泰研究)


第二重信号:港股回购热度创2024年9月下旬以来新高

机构指出,过往回购额和回购市值比大幅回升往往对应港股阶段性底部

— 上周(2025-01-06至2025-01-10),港股市场回购热度回暖:上周回购案例数、回购额、回购市值比均上升,创2024年9月下旬以来新高,均位于2023年以来90%分位数以上。

— 行业维度,软件与服务、保险、耐用消费品与服装等回购额居前,软件与服务、保险、资本货物等回购额环比提升,多元金融、汽车与汽车零部件等回购额环比回落。

— 个股维度,回购额居前的包括腾讯控股/友邦保险/安踏体育/汇丰控股/小米集团-W/快手-W等。

(以上数据来源:Wind,2025-01-06至2025-01-10)

值得一提的是,今年以来,腾讯控股每个交易日均进行了股票回购。截至2025-01-14,腾讯控股今年内短短2周时间已累计回购111.14亿港元,平均每个交易日回购11亿港元。


除南向资金和公司回购资金以外,还有两大积极信号。


第三重信号:空头交易量与成交额占比的背离,或反映投资者分歧加剧

空头头寸方面,上周(2025-01-06至2025-01-10),恒生指数日均沽空比例回落至12.61%,仍处于中性水位。

【注:沽空比例回落指的是市场中做空交易(沽空)占整体交易的比例有所下降,通常反映了一些投资者的情绪和市场趋势。可能是市场看空情绪减弱,又或者是多头资金的买入力度增加,又可能意味着此前的空头投资者开始回补仓位(买回之前卖空的股票)等原因。总的来说,沽空比例回落往往被视为市场企稳或反弹的一个潜在信号,可能意味着市场情绪正在从悲观逐渐转向中性或乐观,但具体影响仍需结合成交量、价格趋势等多方面数据分析。】

此外,近期空头交易量上行与成交额占比的背离反映不同类型的投资者分歧加剧。

【注:简单来说,可以理解为近期,虽然空头交易量有所增加,但由于多头投资者依然在积极参与,导致空头交易额在总市场成交额中的占比没有显著上升。这种背离的现象或许反映了市场中不同类型的投资者(如短线与长线、乐观与悲观者)对市场未来走势的看法产生了明显分歧。比如空头投资者可能更多是短线投机者,或者对未来走势持悲观预期,他们近期预期市场或某些板块将出现回调,因此积极做空;而多头投资者可能是长线投资者或资金量大的机构,他们当中的不少人依然活跃,可能基于对未来经济或市场基本面的信心而持续买入,导致总成交额增长,从而稀释了空头交易的占比。】

— 值得一提的是,上周(2025-01-06至2025-01-10)恒生指数看跌看涨期权比率回升至1.01,或代表短期悲观情绪计入较充分。

【注:看涨期权的比例回升,意味着市场上交易者对于标的资产(如股票或指数)价格未来上涨的预期增强。从情绪面来考虑,有可能是市场预期向好,投资者预期标的资产的价格未来会上涨;或者是投资者风险偏好增加,情绪从谨慎转向乐观。】


第四重信号:主动配置型外资净流出放缓,或反映港股估值已调整至合理区间

1月2日至1月8日,以EPFR口径统计的配置型外资转为净流入港股,净流入港股0.81亿美元(vs前一周净流出1.40亿美元)。

港股主动配置型外资净流出规模收窄。1月2日至1月8日,港股主动外资连续13周净流出,但净流出规模收窄至0.93亿美元(vs前一周净流出1.92亿美元);

被动外资净流入规模扩大至1.74亿美元(vs前一周净流入0.42亿美元)。

近期偏强的美国经济数据叠加特朗普交易下,上周美元指数盘中一度升至110附近,创2022年以来新高,美债长端利率亦回升,海外流动性偏紧的环境下主动外资净流出放缓,或有两点原因:

1)外资对港股的配置力度降至2020年以来低位;

2)港股估值中或已计入外资较悲观的预期,短期超调后外资仓位有回补需求。

以恒生科技指数为例,截至2025-01-14,其最新市盈率(PE-TTM)为19.62倍,近3年分位点为11.51%,即当前估值低于近3年88%以上的时间,处于历史估值较低水平。

(以上信息来源:Wind,《华泰证券-策略周报:南向和逆势资金加码港股-250115》)

$腾讯控股(HK|00700)$ $小米集团-W(HK|01810)$ $恒生科技指数ETF(SH513180)$

#中芯国际港股创阶段新高,估值逻辑变了?#

相关ETF:

恒生科技指数ETF(513180),支持T+0交易,标的指数高弹性、高成长,囊括港股上市的科技龙头,聚焦人工智能、平台经济、游戏传媒、新能源车、半导体、消费电子、OTA等热门领域;指数前十大权重股(合计权重近70%)包括小米集团、阿里巴巴、京东集团、腾讯控股、中芯国际、美团、快手、理想汽车、网易、携程集团。

恒生红利ETF(159726),支持T+0交易,标的指数重点布局金融地产、公用事业(电力、燃气)、煤炭等经营稳定且股息率高的行业,囊括港股一众高分红优质蓝筹企业,近12个月指数股息率约为7.85%;指数前十大权重股包括建发国际集团、粤海投资、周大福、中信银行、中国光大银行、信义玻璃、中信股份、中国飞鹤、滔搏、建设银行。

港股通汽车ETF(159323),跟踪中证港股通汽车产业主题指数,指数优选港股汽车产业,齐聚港股整车龙头。当前指数前五大权重股(合计权重近60%)分别是理想汽车、比亚迪股份、吉利汽车、小鹏汽车、长城汽车。

(数据来源:Wind,截至2025-01-14)

恒生科技指数ETF(513180)的标的指数为恒生科技指数,其2020-2024年完整会计年度业绩为:78.71%,-32.70%,-27.19%,-8.83%,18.70%;恒生红利ETF(159726)的标的指数为恒生中国内地企业高股息率指数,其2020-2024年完整会计年度业绩为: -12.61%,-6.12%,-29.29%,-7.93%,18.83%;港股通汽车ETF(159323)的标的指数为中证港股通汽车产业主题指数(931239.CSI),其2020-2024年完整会计年度业绩为:92.68%,-1.21%,-43.88%,5.92%,5.57%;指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

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