随着债市在2024年大幅走牛，债基收蛋人收获颇丰。而最近一周多的时间，债市却持续阴雨天气，“收蛋”变成了“碎蛋”。 1月15日债市有所回暖，可能小伙伴们的“碎蛋”又变成了“收蛋”。
那么，这种回暖持续性如何？近期调整的主要原因何在？主要有以下几点：
随着近期美元持续走强，人民币对美元汇率一度跌至7.35。
2025年1月3日，央行货币政策例会提及“坚决防范汇率超调风险”。2025年1月13日，央行行长潘功胜在亚洲金融论坛上表示“坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。
市场预期“央行反复提及汇率超调风险、央行降息概率下降”，于是债市调整。
2025年1月10日，央行公告“2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复”。
市场预期“央行买入国债是债市收益下行、暂停买入是债市收益率上行”，于是债市调整。
2025年1月9日，金融时报发文引用专家观点，“适度宽松”更多是对前期货币政策的确认，不能简单理解为央行之后要大幅度降息。
回顾2008年-2009年，2008年央行定调“适度宽松”之后， 2009年并未出现降准降息；2010年“适度宽松”，2010年加准加息。
金融时报对“适度宽松”的解读，一定程度上纠正了前期市场对央行大幅度降息的预期（之前市场认为，2025年“适度宽松”，降息幅度一定大于2024年），进而引发债市调整。
资金利率“不下反上”。DR001（银行间隔夜回购加权平均利率）在1月13日上行至1.87%。资金利率上行，流动性持续收紧，推动债市调整通过“资金-短端-长端”传导。
实际上，债市之前涨得太快太猛。去年12月初十年国债收益率才刚刚“破2”，转眼间今年1月初就“破1.6”。这波上涨，或许已经透支了较多的债市乐观预期（包括降准降息、经济基本面等）。所以一有“风吹草动”，就容易引发调整。
那么，债市何时结束调整呢？
1月降息落地的可能性较低，2月若汇率阶段性压力高峰度过，以及财政政策开始发力，货币政策的宽松可能配合性落地，降准降息可期，债市有望迎来宽松修复的机会。
再往前看，经济数据还是决定债市走势的核心变量。从基本面看，政策发力正逐步显效，部分经济数据已出现改善。今年随着增量政策出台落地，经济大概率重回上升趋势。需要防范债市的潜在波动。
$融通四季添利债券(LOF)A(OTCFUND|161614)$
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