上周关键词：【隔夜利率破10%】
>>市场回顾
上周债券市场受资金面持续偏紧张影响，总体呈现震荡回调行情。其中由于资金价格的变化对短端债券资产影响更为直接，短端利率抬升较多，收益率曲线呈现平坦化趋势。此外，连续的回调导致资管类产品出现连续赎回情况，各期限信用债卖盘均有所增加，信用利差走阔。
事件方面，1）国家统计局发布数据显示，初步核算，2024年我国GDP为134.91万亿元，同比增长5%，其中，第四季度同比增长5.4%；2）央行公布12月金融数据，其中M2同比增长7.3%，M1同比下降1.4%；3）15日MLF到期9950亿元，当日央行进行公开市场7天逆回购操作9595亿元；4）美国去年12月未季调CPI同比上升2.9%，为连续第三个月反弹，创2024年7月以来新高，符合市场预期。但核心CPI同比回落至3.2%，为2024年8月以来新低。
图：近期银行间资金利率陡升
>>热点复盘
上周市场资金利率持续偏紧，隔夜回购利率一度达到10%以上，备受市场关注。资金偏紧的主要原因有以下几个方面：1）临近春节，银行出现集中取现的情况，市场资金量缩减；2）一月为传统缴税大月，税期内市场资金量波动较大；3）美国近期经济数据走强，人民币汇率方面存在一定压力；4）MLF到期后央行进行缩量OMO投放操作。上述因素均是近一周资金偏紧的客观原因，不过央行的态度对资金面的影响或更为直接。近期央行对OMO的投放量相对温和，即使在资金偏紧的周期内，央行也未有明显的“呵护”举措，结合近期央行对于债券单边投机行为的“敲打”，不难理解央行有意让资金阶段性的紧张，变相为债市降温的意图。从现券走势来看，持续偏高的资金利率确实使得长短端债券都出现了不同程度的回调，不过我们从交易层面观察到，在日间资金由紧到松的过程中，债券买盘依然活跃，表明机构对债券资产的配置需求仍较旺盛。
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