$通威股份(SH600438)$ $晶科能源(SH688223)$ 随着通威股份的年报预告出来，光伏行业在2024年的排名和调性就非常明显了，从出货规模讲，排名第一的是晶科能源90至一百吉瓦，晶澳科技和天合光能排在第二和第三，都是75吉瓦以上，隆基绿能排在第四，通威股份产能是50吉瓦排第五。
全行业除了晶科能源有一个亿左右的利润外，基本是全行业亏损，其中通威股份预计2024年亏损70亿至75亿，和隆基绿能基本是亏得差不多。但通威股份的这个业绩还是低于市场预期的，因为第四个季度实际比三季度亏损更多，第三季度有大额计提不然第三季都是不会亏钱的，结果整个第四季度有计提较少的情况下甚至和前三季度加起来总和还要多，这点是硬伤。
另外通威股份在资产计提只有10个亿。这个相对于下行周期的行业，是过于保守了，因为在行业下行时，会放大两个问题，一是开工率不足，二是技术迭代产生的计提风险。比如同为光伏龙头的隆基率能，2025年的BC电池的产能将达到70吉瓦，以前的TOPCon转换成BC这个过程中，TOPCon生产线的损失也会产生大量的计提。
所以通威股份这十个亿的计提是要打问号的，因为硅料是重资产行业，通威的固定资产有800多个亿和两百个亿的在建工程，这加起来就是将近1000亿，就算按照三十年的周期，每年也要折旧三十多亿。
通威另外一个硬伤就是负债，五年前的通威只有三百多亿的负债，现在高达1366亿，即便减去合同负债和递延所得税负债，那也超过一千三百亿。这一千三百多亿的负债里面，虽然短期负债不多，多数是长期负债，但财务费用就会明显增加了，每个季度光利息就要20亿，一年下来是上百亿了。
那么，通威股份的唯一亮点就是通威保住了排名第五，不过出货量达到了近50吉瓦，相比2023年增长了65%左右，如果能继续保持这个速度，2025年有望超过隆基绿能挺进前三了。
综合来看，2025年的光伏行业依然不乐观，很可能产生大的行业并购和整合，直至出清产能，行业才会良性循环。而且还可能是继续晶科能源等50吉瓦以上产能的五家头部企业唱戏。
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