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$统联精密(SH688210)$   

[太阳]【统联精密688210】:苹果智能眼镜&折叠iPhone核心标的


[红包]1、公司一直是苹果主力供应商,Pad、Mac和Pencil中MIM结构件和非MIM结构件部分。公司70%收入来自于苹果大客户。折叠屏Pad一直在配合大客户做研发。26年大客户转向折叠iPhone,公司目前来看供应折叠屏转轴里面的MIM结构件,预计价值量在20美金左右。公司通过在荣耀折叠屏上积累的技术优势和量产经验,获得了大客户的认可。


【折叠机空间测算】:按照卖方的折叠屏销量基数分别26年、28年分别为3000万台,9000万台基数计算。公司保守份额预计2供35%左右,那么折叠iPhone能够给公司带来收入弹性26、28年分别为15亿、45亿。目前公司整体产品毛利率40%左右,净利率20%,那么26、28年能够看到利润弹性3亿、9亿。考虑到28年价格下降,保守估算26、28年利润弹性在3亿、6亿。


[红包]2、AI眼镜MIM化趋势明确,目前AI眼镜的大批量量产的主要瓶颈是在复杂镜架产能(放各种电子元件),MIM结构件加入大幅度提升AI眼镜镜架的制造效率。镜腿部分除了要实现折叠等功能外,还可能需要集成电池、天线等部件。MIM技术能够制造出内部具有特殊结构(如线槽、腔体等)的镜腿,便于电子元件的安装和布线,同时保证镜腿外观的简洁性和整体性智能眼镜的铰链需要具备高精度的转动性能和良好的耐用性。MIM技术制造的铰链可以实现精密的公差控制,确保镜腿开合顺畅,且在频繁使用过程中不易损坏。 


【AI眼镜空间测算】:目前公司配合安可创新的智能眼镜产品,单产品价值量5-10元。远期来看智能眼镜中公司可以覆盖的部分价值量可以达到30-50元。26年假设智能眼镜能够出货到3000-4000万台,MIM件的价值量按照10元计算预计新增3-4亿市场,如果按照30-50元计算,预计能够增加9-20亿市场。


[红包]3、【成长空间】:公司目前主业预计24年净利润7000-8000万,25年预计1.2亿,26年可以看到2-4亿。目前仅有30亿市值。对应26年估值预计在10多倍PE附近。


远期智能眼镜和折叠iPhone 能够带来极大的利润弹性。保守假设26年2.5亿利润,28年4亿利润。给30X PE可以看到120亿市值。可以看3倍空间。

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