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9月末央行联合多部委宣布将实施降准、降息、降低存量房贷利率等金融政策组合拳,大超市场预期。12月中央政治局会议和中央经济工作会议整体延续9月政治局会议的积极取向,同时会议强调政策要“更加积极”。我们也看到,在前期政策引导下,一些经济数据已出现亮点,比如设备更新投资、四季度工业基建投资和汽车家电等耐用品消费均表现不错,同时地产需求开始逐步回暖。同时,也需关注到,经济中市场化相关板块仍表现较弱,一是除了“两新”政策相关的汽车家电维持高增外,其余可选消费品需求均出现明显下滑;二是当前价格在低位承压,对名义增长和企业盈利仍有较大拖累。从外需看,市场普遍预计2025年外需在特朗普加征关税冲击下转为拖累,我们预计2025年内需板块将接力成为中国经济增长的新动能,对此应保持积极。

在较为复杂的国内外宏观环境下,我们还是看好价值风格和红利的方向。具体在红利的方向上,我们调出了基本面一般甚至下行的方向,更加聚焦到红利质量的方向,如国有银行、高速公路、水电等大国重器板块。这些板块尽管基本面稍有走弱,但总体仍能保持基本平稳,同时能一定程度抵御较大周期波动的风险,我们还是基于严选的筛选标准,通过严选个股和灵活的仓位管理做好组合管理。

(来源: $民生加银红利回报混合(OTCFUND|690009)$ 2024年第4季度报告)


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