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2024 年四季度,经济在一系列稳增长政策下有所企稳。10 月至 12 月制造业 PMI 均高于荣枯线;生产端维持相对韧性,10 月、11 月工业增加值累计同比均为 5.8%,需求端中投资及消费偏弱,出口相对较好,10 月、11 月固定资产投资完成额累计同比分别为 3.4%、3.3%,社会消费品零售总额累计同比均为 3.5%,出口金额累计同比分别为 5.2%、5.4%。实体融资需求偏弱,10 月、11 月社会融资规模存量同比均为 7.8%,M1 同比分别为-6.1%、-3.7%,降幅收窄。通胀水平处于低位,10 月、11 月 CPI 当月同比分别为 0.3%、0.2%,核心 CPI 当月同比分别为 0.2%、0.3%,PPI当月同比分别为-2.9%、-2.5%。失业率保持稳定,10 月、11 月城镇调查失业率均为 5%。

四季度资金面均衡,债券收益率先震荡后大幅下行。10 月和 11 月,国内财政政策的预期以及年内置换债的供给压力存在较大不确定性,债券市场收益率因此波动较大,总体看市场收益率震荡下行。随后,置换债发行情况较好,并未造成供给冲击,叠加资金面大幅转松,市场开始抢跑年内配置行情。11 月末,伴随《关于优化非银同业存款利率自律管理的倡议》的即将出台,短端债券利率大幅下行。12 月政治局会议指出明年将实施“适度宽松的货币政策”,表述相比往年更加积极,市场开始定价大幅降息预期,债券收益率大幅下行。四季度整体看,DR007 在1.45%-1.92%区间震荡,年末由于季节性因素有所上行;伴随着降准降息预期,1 年期股份制银行存单收益率从高点 2.01%持续下行至年末 1.58%;10 年期国债收益率大幅下行 48BP 至 1.66%,收益率曲线整体下移。


在报告期内,民生加银高等级信用债债券持仓以 AAA 高等级短久期信用债为主,小幅降低组合杠杆,实现了较为稳健的收益。民生加银岁岁增利债券持仓以AAA商业银行金融债和利率债为主,11月末拉长了组合久期,为投资人获取了较好的投资回报。


(来源:民生加银高等级信用债债券、民生加银岁岁增利2024年第4季度报告)

$民生加银高等级信用债C(OTCFUND|000089)$

$民生加银岁岁增利债券A(OTCFUND|000137)$


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