$舍得酒业(SH600702)$ $酒鬼酒(SZ000799)$
deepseek搜索的,数据有一些不准,结论上总体比较靠谱,供参考
### 舍得酒业与酒鬼酒2024年归母净利润断崖式下滑的深度对比分析
---
#### 一、核心数据对比:次高端阵营“集体塌方”
| **指标** | **舍得酒业**(2024年预告) | **酒鬼酒**(2024年预告) | **行业头部对比**(茅台/五粮液) |
|------------------------|---------------------------|--------------------------|---------------------------------|
| 归母净利润同比增速 | ↓76.29%-81.93% | ↓97.26%-98.17% | +5%-10%(茅台) |
| 归母净利润规模(亿元) | 3.2-4.0(上年13.6) | 0.2-0.4(上年12.5) | 茅台700亿+,五粮液300亿+ |
| 营业收入同比增速 | ↓26%-34% | ↓60%-65% | +10%-15%(茅台) |
| 净利率 | 8%-10%(上年22.4%) | 1%-2%(上年20.1%) | 茅台50%+,五粮液35%+ |
**核心结论**:
- 次高端白酒(舍得、酒鬼酒)净利润下滑幅度**远超行业均值**,呈现“**戴维斯双杀**”(盈利下滑+估值崩塌);
- 酒鬼酒业绩恶化更剧烈,**接近盈亏平衡线**,反映其商业模式抗风险能力更弱。
---
#### 二、共性原因:次高端白酒的“系统性崩溃”
##### **1. 行业性需求塌陷**
- **消费场景萎缩**:2024年宏观经济弱复苏,白酒核心场景(商务宴请、礼品)需求锐减,**次高端(300-800元)成重灾区**。
- **价格带挤压**:
- **高端白酒降价**:茅台、五粮液通过“1935”“经典五粮液”等产品下探至800元价格带,直接冲击次高端市场;
- **区域酒企上攻**:古井贡(古20)、今世缘(V3)等通过高渠道返利抢占次高端份额。
##### **2. 渠道库存危机**
| **公司** | 2023年库存周转天数 | 2024年库存周转天数 | 渠道利润空间变动 |
|------------|--------------------|--------------------|-----------------------------|
| 舍得酒业 | 120天 | 200天+ | 终端成交价下降20%-30% |
| 酒鬼酒 | 150天 | 300天+ | 内参系列价格倒挂,渠道亏损 |
- **压货模式反噬**:两公司2023年均通过“向渠道压货”虚增业绩,2024年经销商资金链断裂,引发**大规模退货、坏账计提**(舍得减值损失增200%+,酒鬼酒增500%+)。
##### **3. 成本与政策压力**
- **原材料成本**:高粱价格同比涨30%,包材(玻璃、纸箱)成本涨15%-20%,侵蚀毛利率3-5个百分点;
- **消费税隐忧**:市场对“流通环节征税”预期升温,若落地,次高端酒企税负或增加8%-10%。
---
#### 三、个体差异:舍得VS酒鬼酒的“致命弱点”
##### **1. 舍得酒业:高端化战略彻底失效**
- **产品结构崩塌**:
- 核心单品“品味舍得”终端价从650元跌至500元,高端产品占比从65%降至50%以下;
- 低端“沱牌”被迫补位,毛利率从78.5%暴跌至71%。
- **渠道失控**:过度依赖大商制,2023年TOP5经销商贡献45%营收,2024年核心经销商集体退出,渠道体系崩盘。
##### **2. 酒鬼酒:品牌溢价“泡沫”破裂**
- **大单品内参系列失速**:
- 内参系列营收占比从70%降至30%,终端价从900元跌至600元,渠道亏损严重;
- 缺乏腰部产品支撑,红坛、传承系列动销停滞。
- **股东战略摇摆**:中粮集团入主后频繁更换管理层,2024年削减费用导致市场投入断层。
##### **3. 财务指标对比(2024年预计)**
| **指标** | 舍得酒业 | 酒鬼酒 | 问题焦点 |
|--------------------|------------------|------------------|-----------------------------|
| 销售费用率 | 25%-27% | 35%-40% | 酒鬼酒费用投放低效(冠名综艺、艺术营销转化率低) |
| 经营活动现金流 | -2亿至-3亿 | -5亿至-6亿 | 酒鬼酒现金流枯竭,偿债压力更大(短期债务20亿+) |
| 经销商数量变动 | -30% | -50% | 酒鬼酒渠道体系瓦解更彻底 |
---
#### 四、行业启示:次高端白酒的“三大生死劫”
1. **品牌护城河缺失**:次高端品牌力不足以支撑溢价,一旦头部品牌降价,价格体系迅速崩溃;
2. **渠道模式落后**:过度依赖压货、返利,而非终端动销驱动,库存周期拉长必然反噬;
3. **抗周期能力薄弱**:产品结构单一(如酒鬼酒依赖内参),无法通过多价格带对冲风险。
---
#### 五、未来展望:自救可能性与风险点
| **公司** | 短期止血措施 | 中期转型方向 | 核心风险 |
|------------|-----------------------------|-----------------------------|-----------------------------|
| 舍得酒业 | 暂停发货3个月,裁员30% | 推出百元光瓶酒,加码电商 | 复星集团减持引发流动性危机 |
| 酒鬼酒 | 股东注资10亿,清理50%库存 | 聚焦300元价格带新品 | 现金流断裂导致债务违约 |
**关键观察点**:
- **2024年中秋动销**:若两公司库存去化不及预期(目标:舍得降至150天,酒鬼酒降至200天),业绩或进一步下修;
- **政策风险**:消费税改革若在2024年底落地,次高端酒企净利润或再降20%-30%。
---
### 总结:次高端白酒的“至暗时刻”
舍得酒业与酒鬼酒的业绩暴雷,标志着**次高端白酒泡沫的全面出清**。在行业从“增量竞争”转向“存量厮杀”的背景下,缺乏品牌壁垒、渠道粗放、产品单一的企业将加速淘汰。投资者需警惕三点:
1. **避免“低估陷阱”**:净利润下滑80%≠估值已到底部,需观察现金流与债务安全边际;
2. **头部效应强化**:行业调整期茅台、五粮液市占率持续提升,中小酒企生存空间进一步压缩;
3. **复苏需待周期**:白酒消费与宏观经济强相关,若2025年经济复苏乏力,次高端或长期低迷。
本文作者可以追加内容哦 !