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一、企业概况与核心优势

行业地位

 全球市场:海能达是公司是我国专用通信领域的领军企业和全球专用通信领域的技术领先企业与摩托罗拉同属第一梯队,2024年专网通信业务收入超60亿元,毛利率长期维持在40%-50%以上。公司主要从事对讲机终端、集群系统等专业无线通信设备的研发、生产、销售和服务以及部分OEM业务。主要业务为窄带专网产品及解决方案、4G/5G宽带专网产品及解决方案、公专融合产品及解决方案、指挥调度智能集成与应急通信解决方案、卫星通信产品及解决方案、AI产品及解决方案、公共安全行业、政务应急、大交通、能源行业、工商业、集成通信及改装车、智能制造等。国内市场:稳居本土企业首位,中标深圳地铁、中国移动等重大项目,主导国内应急通信网络建设。

 技术壁垒
 核心技术:通过自主研发和并购(德国赛普乐、加拿大诺泰特等),掌握PDT、DMR、TETRA、LTE四大专网通信标准技术,形成全产业链解决方案能力。

 研发实力:全球设立8大研发中心,累计申请专利超3200项,主导制定中国PDT标准并推动其国际化。

 全球化布局

 覆盖120多个国家和地区,海外营收占比超50%,承接荷兰公共安全、FIFA赛事通信、巴西州政府等标杆项目。

 二、2024年财务与经营表现

核心数据

 营业收入:60-63亿元(同比增6%-11%);

 扣非净利润:2-3亿元(同比增105%-207%)

(备注:全年经营收入63.5亿,前三季度收入是41.74亿,4季度经营收入是21.76亿,全年扣非利润是2-3亿,前三季度扣非利润2.17亿,24年有2.4亿的法务费。3亿-2.17亿+2.4亿,第四季度利润是3.23亿,全年扣非利润应该是2.17+3.23=5.4亿.)

 归母净利润:亏损32-37亿元(公司扣非净利润增长但归母净利润亏损的主要原因是针对摩托罗拉商密及版权诉讼案件和美国司法部(简称“DOJ”)诉讼案件根据二审判决结果及已达成协议全额计提预计负债导致。本次计提预计负债是结合案件的最新进展并根据会计准则作出的决定)。

增长驱动

 产品战略:窄带业务稳健增长,公专融合、智能指调等新业务贡献增量收入;

 市场拓展:国内抓住应急专网建设机遇,海外深化“一带一路”合作;

 成本优化:研发投入同比增10%,期间费用率下降,利息支出减少。

 风险暴露

 诉讼压力:摩托罗拉专利诉讼导致巨额负债计提,若终审败诉可能进一步影响利润;

 生产瓶颈:当前季度产能上限为20亿元订单,短期制约收入释放。

 三、行业竞争与未来展望

行业趋势

 全球市场:2023年规模达285.9亿美元(同比增42.9%),服务需求(175.7亿美元)超过设备(110.2亿美元);

 国内市场:2023年规模约326.5亿元,政策驱动(国防信息化、应急通信)推动长期增长。

 核心挑战

 技术突破:需加速宽带、卫星通信等前沿领域研发;

 合规风险:国际诉讼和知识产权纠纷可能拖累海外扩张。

 战略方向

 技术深化:聚焦公专融合、低空物流无人机通信等场景;

 国产替代:依托PDT标准,抢占TETRA漏洞引发的替换市场;

 风险化解:通过与美国司法部(DOJ)和解协议降低法律不确定性。

 四、投资价值与风险平衡

机会点

 政策红利:专网通信为国防、应急刚需,国内政策支持明确;

 盈利改善:扣非净利润高增反映主业盈利能力提升;

 诉讼出清:2025年若诉讼风险缓解,利润有望修复至12亿元 

风险点

 法律不确定性:摩托罗拉诉讼终审结果或引发额外赔偿;

备注:公司表示,公司不认可摩托罗拉商密诉讼相关判决,已向美国最高法院提起上诉申请。本次计提预计负债不会对公司正常经营产生重大影响,公司将采取一切必要手段维护自身合法权益,推动诉讼最终解决。诉讼不影响正常经营,这为市场提供了一定信心。2023年4月美国法院判决大疆公司因侵犯专利权赔偿美国公司2.879亿美元,大疆公司不服上诉。2024年4月,美国公司撤回了诉讼,各自承担诉讼费用。目前英国法院,德国法院都已经判决驳回摩托罗拉公司的诉讼请求,如果美国法院坚持判决海能达公司巨额赔偿,海能达公司完全可以不予理会。因为海能达早就已经停产了涉诉的产品系列。)

 地缘政治:海外市场合规审查趋严,可能限制份额扩张;

 产能瓶颈:短期产能限制收入增速,需加快扩产节奏。

 五、结论与建议

海能达凭借技术积累和全球化布局,长期受益于专网通信国产替代与行业数字化升级。2024年因诉讼计提导致净利润大幅亏损,但核心业务增长稳健(扣非净利润翻倍),反映底层经营韧性。若2025年法律风险逐步化解,叠加新订单落地(全年产量预计80亿元),2025年利润有望修复至12亿元业绩有望迎来拐点。

预测:根据2024年三季报末材料预付款近两亿,按常规预付货款10%,三季末购材料费近20亿,30亿的成品。按三季报的毛利润50%,(实际三季度毛利还高点)粗略估计订单金额在60亿上下,根据年报预告推算,四季度企业订单产量为20亿,已经达到产能饱和,利润为3.23亿,按照2025年全年80亿产量计算,利润值12亿以上对应市值500亿以上)。

 投资建议:

 短期:关注摩托罗拉诉讼进展及产能扩张计划;

 长期:看好其在公专融合、卫星通信等领域的突破,建议逢低布局。

 风险提示:诉讼终审结果、海外政策变动、新技术商业化不及预期。

 数据来源:公司公告、行业研报、内部测算。

分析日期:2025年1月29日


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