#### 一、矿产资源储量情况
盛屯矿业的矿产资源布局以铜、钴、镍为核心，同时涵盖锌、铅、锡、钨、黄金等多种金属，覆盖国内外多个矿区，具体储量如下：
1. **铜矿资源**
- **卡隆威项目（刚果金）**：公司持股95%，探明矿石量1346万吨，铜金属量30.2万吨（平均品位2.7%），钴金属量4.27万吨（平均品位0.62%）。
- **银鑫矿业（内蒙古）**：保有矿石量2124.49万吨，其中铜矿石量1768.79万吨，铜金属量16.49万吨（平均品位1.05%）。
- **大理三鑫矿业（云南）**：保有铜金属量7.16万吨（平均品位2.02%），伴生钴2301.5吨、银160.5吨。
- **风驰矿业（内蒙古）**：矿石储量497.12万吨，铜金属量6.47万吨（平均品位1.77%）。
2. **镍矿资源**
- **印尼友山镍业**：公司通过持股华玮镍业45%间接控制友山镍业65%股权，2023年镍产品产能达3.6万金属吨，2024年进一步扩产。
3. **钴矿资源**
- 主要集中于卡隆威项目（4.27万吨钴金属量），另在刚果金FTB项目（勘探初期）拥有潜在钴资源。
4. **黄金资源**
- **贵州华金矿业**：保有金金属量32吨（平均品位5.2克/吨），2023年复产复工后成为新的增长点。
5. **铅锌及其他金属**
- **恒源鑫茂（云南）**：铅锌矿石量1304.82万吨，铅金属量32万吨，锌金属量36万吨，伴生银452吨。
- **埃玛矿业（内蒙古）**：铅锌矿石量994.65万吨，铅金属量21.16万吨，锌金属量41.33万吨。
#### 二、发展前景
1. **铜板块的核心驱动**
- **产能扩张**：2023年卡隆威项目扩产至5万吨阴极铜/年，叠加CCR、CCM冶炼项目，2024年铜总产量预计突破10万金属吨，同比增幅超70%。
- **成本优势**：卡隆威项目铜矿品位高（2.7%），现金成本约4000美元/吨，显著低于行业平均水平，铜价上涨时利润弹性大。
2. **镍业务的战略布局**
- 印尼友山镍业项目满产后，镍铁产能达3.6万金属吨/年，契合新能源汽车电池需求增长趋势。
3. **新能源材料延伸**
- **电池材料项目**：在贵州建设30万吨硫酸镍、30万吨磷酸铁及1万吨钴产品生产线，一期15万吨硫酸镍已于2023年底投产，与厦钨新能合作的三元前驱体项目（4万吨/年）正在推进。
4. **黄金与多金属协同**
- 华金矿业复产及国内其他金矿开发，叠加黄金避险属性，为公司提供周期性收益对冲。
5. **行业供需与价格支撑**
- 全球铜矿供给增速放缓（2024-2026年增速仅1.2%-3.2%），而新能源、AI等领域需求增长推动铜价中枢上移，2024年LME铜价一度突破1.1万美元/吨，预计2025年供需缺口扩大，铜价或创新高。
#### 三、风险与挑战
1. **财务与经营风险**
- 因历史财务造假被“ST”，融资及合作受限，控股股东股权质押比例高，存在控制权稳定性风险。
- 海外项目（如刚果金）面临政治、法律及运营不确定性。
2. **金属价格波动**
- 铜、镍、钴价格受宏观经济及行业周期影响显著，若价格大幅回调将压缩利润空间。
#### 四、估值与展望
- **估值逻辑**：2024年归母净利润预增598%-712%（18.5-21.5亿元），若铜价维持高位，2025年利润有望进一步提升。按行业平均PE（8-15倍）及PB（1.5-2倍）测算，合理股价区间为5-15元。
- **长期潜力**：通过“资源+冶炼+材料”一体化布局，公司有望成为新能源金属领域的重要参与者，但需关注ST摘帽进展及海外项目落地效率。
**结论**：盛屯矿业凭借高品位铜钴资源、镍冶炼产能及新能源材料布局，在中长期具备较强增长动能，但需警惕财务风险与行业周期性波动。若铜价持续走强且公司治理改善，股价或迎来戴维斯双击。
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