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2025年有望从流动性拐点过渡至基本面拐点,预计2025 年企业盈利有望见到拐点,流动性的充裕进一步提升估值,蜜月期或在一季度。全A 非金融资本开支的绝对增速已接近历史低点,市场或将从流动性拐点转向基本面拐点。上半年看好核心资产,下半年看好哑铃策略短期看,配置性价比和交易性价比均有利于大盘风格的回归:大盘相对小盘的相对估值已回到历史较低的水平,但大盘和小盘ROE 水平的差距还在进一步拉大,且大小盘成交热度创历史新高。这有利于大盘风格的回补。


主力净流入行业板块前五:有色 · 锌,银行,体外诊断,石油化工,煤炭; 主力净流入概念板块前五:浙江国企改革,固态电池,可燃冰,PET复合铜箔,新冠检测; 主力净流入个股前十:N海博、 $三六零(SH601360)$ 、宁德时代、美的集团、日久光电、博通集成、农业银行、中国平安、紫金矿业、彩讯股份



银行基本面稳固,经营指标表现好于预期。板块投资方面,基于对银行商业模型风险预期和增长预期的再定位,叠加2025年经济和政策的情景分析。银行板块估值仍有明确上行空间。个股组合方面,2条主线:1、红利贡献稳健回报,选择业绩增速稳定、分红率稳定、资产质量稳定、估值波动低的个股;2、商业模型优异公司,估值溢价有望回归常态区间:选择ROE高且确定性强,当前估值溢价仍处低位的个股。


重估银行商业模型的价值是估值上行的核心驱动:1、存量资产角度,当前估值对于净资产损失的程度过于悲观。测算银行当前估值反映的贷款损失量级超过10万亿元,好于预期的现实持续演绎。2、增量资产角度,未来三年(2025-2027年)新增资产风险度将大幅缓释,虽然息差下行对于ROE仍有拉低,但信用风险缓释提升了ROE的长期稳定性,助力估值上行。3、市场风格隐含安全资产溢价效应明显,预计银行股净资产安全性和ROE稳定性的优势将持续吸引配置需求,资金配置行为的变化仍将持续演绎。4、基于对银行商业模型风险预期和增长预期的再定位,叠加2025年经济和政策的情景分析,银行板块估值仍有确定性上行空间。




预计光伏玻璃在光伏行业排产旺季来临后会出现价格的上涨,综合考虑光伏玻璃产能变化情况、库存变动趋势和光伏行业需求情况。其中,光伏玻璃的日熔量已经2024年6月高点的11.5万吨下降到目前的9万吨以内,且有可能继续下降;光伏玻璃的库存周期从2024年底约40天下降到目前约34天,且预计也将继续下降。从需求来看,2025年按照光伏装机约550GW测算,对应光伏玻璃日均熔量需求近9.5万吨,高于目前产能需求。这种情况对旺季来临时的涨价形成了比较强的推动,建议关注光伏玻璃企业。


经过短暂调整之后,近期金价重回震荡偏强态势,纽约商品交易所(COMEX)黄金期货价格最高触及2735美元/盎司,伦敦黄金现货价格一度站上2700美元/盎司关口,为近一个多月来首次。近期美联储货币政策预期由收紧转为宽松的边际调整,对中短期金价形成先压制后利多的影响。此外,在市场避险、资金配置和央行储备需求等因素支撑下,2025年金价有望延续偏强行情。




$上证指数ETF(SH510210)$ 并未像国庆节前一样来一根大阳线,也并未给市场太多的悬念,仍然还是调整区间之中,严格意义上来说从12月10日开始截至目前的近2个月都是空头走势,所以不要期望太高。关注困境反转和商业模式变迁带来的机会,基本面拐点附近,困境反转>景气趋势。行业困境反转的底层逻辑来自于供给端出清后,供需缺口的紧平衡。我们用“报表周期”+“产业生命周期”匡算底部出清的行业机会,多数细分行业集中于中下游,化工、新能源、农业、必选消费、服务业消费以及地产链。


$创业板指(SZ399006)$ 用牛哥之前的话说:“依然是下楼梯走势,仔细看会发现2200点横盘1个半月,而2000点到2100点横盘3周,节后调整是大概率,除非特朗普来个利好改变趋势。”2025年结构性投资机会展望:在国内经济处于转型期的环境中,聚焦中长期视角下具备更强确定性的投资机会。(1)在特朗普再度上台和加快发展新质生产力的大背景下,基于自主可控逻辑和AI应用发展的科技创新板块投资价值较高;(2)加力扩围实施“两新”政策叠加促服务消费预期加码的带动下,关注大消费板块投资机会。

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