$国光电器(SZ002045)$   

国光电器调研纪要20250110

问：国光电器如何从喇叭业务转向多元化发展？
答：国光电器在过去的几年中经历了显著的业务转型，从单一的喇叭制造扩展到了多个领域。首先，公司开始关注并发展音箱内的喇叭塑料件以及相关组装业务，利用其在喇叭基建方面的合规性优势。此外，国光还通过ODM/OEM模式与多家美国大客户合作，提供样品生产，并根据客户需求调整生产策略以提高毛利率。同时，公司开始涉足耳机领域，尤其是汽车音响系统，成功成为多家汽车厂商的供应商，甚至有产品成为独家供应。

问：国光电器在新技术应用和产品研发方面的进展如何？
答：国光电器在新技术应用和产品研发方面取得了显著成效。公司与全球第二大企业联合开发了带摄像头的AI耳机，该产品已成功应用于市场，实现了人工智能技术在耳机领域的实际应用，如为盲人提供导航指引。此外，公司还在锂电池研发上投入大量资源，成立了多个实验室和研发中心，以增强未来产品的研发能力。目前，国光已拥有超过2600名研发人员，研发投入持续增长，致力于提升客户满意度并保持国际市场的竞争力。

问：国光电器在内部管理和文化方面的改革举措是什么？
答：国光电器在内部管理与文化方面进行了深刻变革，摒弃了一些老国企的不良习惯，实行多劳多得的激励机制，通过引入外部人才、加强采购流程规范、实施股权激励等方式激活内部活力。管理层需以身作则，如规定周末例会高管必须参加而员工可以选择休息，以此强化团队的整体战斗力。同时，公司内部也开展了国际化进程，让外籍员工参与到公司运营中，推动全体员工适应国际化的管理和文化体系，打造了一个更加开放、包容且高效的组织环境。

问：公司智能终端业务的发展情况及未来规划如何？
答：公司在智能终端领域发展势头良好，对整体业务有积极展望。目前，公司在智能硬件方面已进行全平台化布局，包括部分产品上实现规模量产，如 AI 音箱，AI 智慧屏、AR/VR（整机和声学模组）设备等。部分AI耳机和AI眼镜产品已完成预研，且正与国内外客户保持密切的技术交流。公司具备平台化方案施工商的优势，能够快速响应客户需求并提供解决方案。此外，公司在关键技术和资源方面具有丰富积累，例如专利技术、模组制造以及与大型合作伙伴的联合开发能力。

国光电器如何定位并服务于大客户以实现业务发展？
国光电器采取大客户战略，专注于行业内的头部客户，无论国内外，并致力于成为这些客户的核心供应商。遵循两个原则：首先，只关注并服务于各自行业中的最大客户；其次，在每个大客户中占据核心份额，力争成为第一或第二大供应商。公司首先深入了解大客户需求，然后针对性地选择重点赛道和关键客户进行绑定和突破，尤其看好消费电子赛道和品牌优势明显的公司。通过这两年的努力，公司已成功将一些传统客户转向系统级客户，并实现了销量级别的大幅提升。同时，公司不仅局限于硬件公司，还成功突破了多家大型企业客户，利用模型模拟的差异化竞争策略来拓展市场。

问：AI硬件未来的发展趋势如何？
答：AI硬件在未来将构建一个生态系统，并且放量节奏和结构会有不同。目前公司AR/VR产品已产生规模，从行业角度看，AI眼镜和耳机是未来发展的重点，其中AI眼镜因其较大的物理空间和更多功能模块的潜力，在短期内具有较大的弹性发展空间；而耳机市场规模较大，结合AI功能后渗透力较强，因此对这两个赛道都持乐观态度。

问：为何短期内看好AI玩具，长期更倾向于哪种AI产品？
答：短期内看好功能较为单一且目标客群明确的AI玩具，因其只需专注于某一细分领域就能实现快速放量。长期来看，则更看好集成度高、能建立完整生态的AI助手产品，这类产品能够整合各类终端设备，实现更广泛的功能应用和市场渗透。

问：公司在AI硬件领域的投入和规划是什么样的？
答：公司正积极布局多个方向，包括AI硬件和耳机业务，并在其中投入了更多资源以抢占市场地位。提前进行了对未来赛道的预判和投入，例如在AI眼镜和耳机上的研发和服务支持。同时，公司还增加了资本开支，如在越南新建基地，以满足未来几年在客户投入、研发投入及资本开支上的需求，确保公司向好的方向发展。

问：关于产业园参股子公司借款情况进展如何？
答：在过去的几年中，由于疫情和房产市场变化等原因，他们面临了较大的心理和经营困难，不过，自今年起，经营已逐渐好转并步入持续向上的发展道路。对于借款相关问题，公司将在年前甚至在这两周解决大部分问题，限制影响不大，可以放心。

问：关于回购问题的进展如何？
答：关于回购事项，公司目前在和各方就回购延期进行沟通协商，初步达成一致意见，后续将积极推动相关工作。同时公司在其中承担的回购义务比例相对较小，该事宜对公司的经营未产生实质性影响。

问：公司在AI产品方面相较于竞争对手有何优势及未来展望？
答：公司在AI眼镜产品方面具备显著优势，主要体现在预研投入方面，会根据不同芯片平台进行产品研发以确保技术领先。此外，在核心部件麦克风的技术上拥有专利，并得到大量客户的高度认可。公司还积累了丰富的建站和整机组装经验，能提供有竞争力的资源接口方案。目前，公司已成立了专门负责产品预言和智能参考业务的新BU，人力充足且市场开拓成果显著，正积极布局并拓展AI业务的收入和利润能力。

问：公司今年前三季度营收增长的主要驱动因素是什么？
答：今年前三季度公司的营收增长主要依赖于阿尔法系列产品。开拓了一些新的产品，这些新产品在下半年开始量产并实现营收增长。

公司在音箱到耳机多产品领域面临的技术、工程及工艺挑战有哪些？
公司从音箱转向耳机等不同产品时，面临的技术、工程和产品工艺挑战包括不同部件的适应性、部件的差异性以及重新设计和检测范围等方面。不过，由于公司在相关产品领域有多年经验，且对客户需求有深入了解，因此这些挑战在可接受范围内，并不会对公司造成太大困扰。

蓝牙及耳机业务的发展状况以及对公司传统业务的影响如何？
答：蓝牙和耳机业务目前正处于发展阶段，它们带来的毛利率相较于原有产品要高很多。尽管新产品种类较多，但公司在这一领域的技术储备丰富，运营能力较传统产品更强。其中，耳机品类的毛利能力和未来发展前景优于AI眼镜，且随着规模效应的显现，将对公司的整体业绩产生积极影响。

问：汽车业务的大概质量、价格及主要客户群体是什么？
汽车业务展示较为顺利，但因其产品结构复杂，放量节奏不一。目前，大部分汽车业务是新车型的定点开发，这要求产品研发能力强，并面临较高的供应链导入难度。尽管当前汽车业务质量稳定，毛利率较高，但由于研发周期较长，预计从明年开始将进入量产周期，未来增长速度将加快。同时，公司已成功获取多个汽车品牌的合作项目，包括与知名汽车厂商的合作，为不同价位区间的汽车提供音响系统解决方案。