英伟达算力霸权逻辑调整对沪电估值的影响分析

$沪电股份(SZ002463)$  假期几天。基于市场的波动，因为它的走势以及行业对Deepseek对于算力霸权逻辑影响的分析等因素，综合了一些看法对沪电未来的影响做了以下的分析：

1，首先分析英伟达在护垫过去以及未来几年的订单占比的情况。

2，分析如果英伟达的算力霸权受影响的情况之下，对于互联订单的影响。程度以及间接对互电业绩订单的走势影响。

3，分析护垫本身对于依米达之外的核心客户，包括未来ASIC推理芯片业务的拓展能力分析。

以下是分析内容：（第1部分借助Deepseek的分析）

1，关于沪电股份（002463.SZ）与英伟达（NVIDIA）的订单关系及未来趋势，目前可获取的公开信息有限，以下分析基于行业背景和合理推测：

### **2023-2024年英伟达订单占比**

1. **公开数据缺失**：  

   沪电股份未在财报中明确披露单一客户（如英伟达）的具体收入占比。根据其2023年半年报，公司前五大客户合计占营收比例约30%-40%，但未列出客户名称。英伟达可能作为其重要客户之一，但具体份额无法确认。

2. **行业背景推测**：  

   - 沪电股份专注于高端PCB（印制电路板），产品用于数据中心、AI服务器等领域，而英伟达的GPU和加速卡需求增长显著。  

   - 据行业分析，英伟达的AI芯片（如H100/A100）配套PCB订单可能通过供应链（如台系代工厂）间接流向沪电股份。市场推测英伟达相关订单在2023年占沪电股份收入的**10%-20%**（仅供参考，非官方数据）。

### **未来五年占比趋势**

1. **短期（2024-2026）增长动力**：  

   - **AI与数据中心需求**：全球AI算力需求激增，英伟达GPU市场份额领先，可能带动沪电股份配套PCB订单持续增长，占比或小幅提升。  

   - **技术壁垒**：沪电股份在高多层PCB、高速材料领域具备优势，契合英伟达高性能芯片需求，合作关系可能强化。

2. **中长期（2026年后）不确定性**：  

   - **客户多元化**：沪电股份可能拓展AMD、英特尔、国产芯片厂商等客户，稀释英伟达的占比。  

   - **供应链风险**：地缘政治或供应链本地化政策可能影响订单分配（如英伟达增加非中国大陆供应商）。  

   - **技术迭代**：若PCB技术路线变化（如先进封装替代部分传统PCB需求），可能影响需求结构。

### **结论**

- **2023-2024年占比**：推测约10%-20%（非官方数据），需以公司公告为准。  

- **未来五年趋势**：短期可能稳中有升，中长期或因客户多元化、供应链调整等因素波动，存在不确定性。

基于以上，如果从比较保守的角度来分析可以对英伟达的影响打8折计算。

2，从目前护垫的客户构成来看，除了英伟达之外，其他的厂商的业务占比大概能占到80%左右。如果英伟达受到影响，那么护垫的管理层应该在25年之后立刻加大对其他客户的渗透力度。抓住asic推理芯片的业务机会。但是因为此类芯片的技术要求等级可能短期之内不及英伟达的高端算力卡，所以在这个层面上的pcb业务的竞争就会加剧。从比例上来讲，个人倾向于在中期之内对于此类的业务影响以及对毛利的影响打7~8折。

3，基于二的分析，结合其他因素的影响。不不做更深度的数据分析的话，暂且以总体7-8折的影响危险来计算中期因素。

综上来看，从中期的影响角度来看，最悲观的情况之下会对互电现有的业务构成造成30~40%的预期影响。但如果沪电能够基于现有的行业地位，快速抓住行业调整转型，过程中的业务机会也可能会冲抵这个影响，甚至在中期的长期业务中继续保持高增长。因此如果从短周期的行业预期的影响角度来看，建议对原有的英伟达为主导的算理霸权的推进模式进行向下修正。也既中期（6-12个月）对未来沪电的原有股价走势打7-8折左右的下修预期。