条条大路通罗马，好投资不苛求共识

本文首发于1月30日“中国证券报”官微。

辞旧迎新之际，投资界的同仁们多数忙着两件事儿，一是对过往一年的述职，二是对未来一年的展望。

新年展望像一份标准问题清单：A股如何看？海外如何看？债市如何看？股市中看好哪种风格、哪个板块？打算配置多高的仓位？对收益率有多高预期……仅举几例，包括但不限于以上问题。

毫无疑问，这些问题都很重要。如果回答得好，判断得准，自然会有好收益。但获得好收益的技术难度不低。准确诊断了市场共识，又成功挑战了市场共识，是战胜市场的底层机制。难度在于收益往往来自市场共识的建立阶段，而非形成之后；每个想战胜市场的人，自身也是市场的一部分。这就好比一个人左脚踩着右脚很难登天，所以对大势的研判往往是一通分析猛如虎，将大势的收益落袋的人常常屈指可数。

幸运的是，条条大路通罗马，如果一条路难走，可以换条路。在时间跨度上，以月、季和年为期限挑战共识很难，将期限拉长就值得一试。从更长周期甚至是穿越周期的视角看问题，可以跳过一些自上而下的繁琐步骤，自下而上地聚焦个别资产。如果将买入即步入上涨通道的投资目标比作皇冠上的宝石，提前布局可以穿越周期的优质资产就像挖掘出埋在地下的宝石，前者拼的是速度，后者靠的是深度。近些年来，以公募基金为代表的机构投资者，越发强调深度研究的重要性，目标正在于此。

更幸运的是，投资的路上不仅可以选择路，还可以选择目标，不必非要排队去罗马。超前的信息和深度的分析可能帮我们找到股市中的宝石和金子，但我们也可以挖煤、采油甚至开荒种地。巴菲特曾说，好投资不以难度系数取胜。挖到宝石固然能让人发大财，但挖到宝石的概率往往不会特别高。高赔率掩盖下的低胜率，使得挖金子未必比挖煤更赚钱。买到十倍股的确让人振奋，缓慢而高概率地积累复利也不寒碜。收益率是赔率和胜率的乘积，优劣并非一目了然。

总之，不同的投资目标，不同的先天禀赋，不同的后天积累，不同的价值取向，不同的投资约束，都指向不同的投资方法，更指向不同的投资标的。你可以看好人工智能产业链，我可以看好化工细分市场龙头；你可以下注大宗商品上行周期，我可以穿越周期去找寻潮水退去能留下的超额利润……产业结构升级的背后，既需要高科技产业的突飞猛进，也需要传统行业的保驾护航。就好比一只足球队，既需要前锋来攻城拔寨，也需要后卫和门将来抵御进攻。选择什么位置，取决于你喜欢什么，还有擅长什么。

我认为，看透并战胜“市场共识”不是做好投资的必要条件，认识并战胜自己才是。所以，相比于对未来一年进行展望，我更喜欢对过去一年进行述职，也喜欢听别人的述职。好的述职，包括客观的事实部分：对过去工作的陈述，结果和目标的对照，成绩和不足，以及未来计划；更好的述职，还要包括内心的自省部分：自己跟一年前的自己有什么不同，跟一年前期待的自己有多大差距，向着心目中那个遥远未来的理想自己有没有更近一步，在剖析自己的过程中，我们也会更了解自己，进而更懂得取舍，建立专属于自己的投资理念、市场观和个性化的方法论。

基金经理是个不赖的职业，如果干得好，可以在帮他人赚钱的同时为自己赢得声誉、成就感和更可贵的个人认知的持续进步，所以我们没有不努力的理由。更何况我们还处在一个好的时代，一方面是居民财富管理需求持续扩张，另一方面是产业结构升级稳扎稳打，让我们在募和投两端都大有可为，有机会通过自己的努力成为社会进步、经济发展、国家富强、民族复兴的见证者和贡献者。

感谢持有人的信任，顺祝新春快乐！

作者简介

姜诚，中泰证券资管联席首席投资官、权益公募投资部总经理。

清华大学金融学学士，上海财经大学金融学硕士。曾任安信基金研究部总经理、基金投资部总经理。投资风格稳健，坚持价值投资理念。以长期复利的视角审视上市公司，淡化短期择时；以多情景假设构造安全边际，不盲目依赖乐观预测，持股周期较长。

$中泰星元灵活配置混合A(OTCFUND|006567)$

$中泰玉衡价值优选混合A(OTCFUND|006624)$

$中泰兴为价值精选混合A(OTCFUND|013776)$

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