德意志银行报告：A股三年内冲击6100点？

各位朋友最近都被德意志银行那份看多中国资产的报告刷屏了吧？高盛、汇丰、大摩等国际投行随后也纷纷跟进，推出了看多中国资产的报告。

大叔认真研读了德行报告的原文，名称是《China eats the world-China's,not AI's, Sputnik moment》。

今天大叔想跟大家分享这篇报告里面隐藏的内容。

一、3年内冲击6100点

这篇报告原本的表述是：“我们相信2024年开始的港股/A股牛市，会在中期内超过之前的高点。” 这句简单的话里，表达了三个意思：

1、2024年的上涨，是港股和A股牛市的开始；

2、涨幅会超过之前的高点。那啥叫“超过之前的高点”（exceed previous highs）？是超过去年10月8日的3674点吗？，这显然没有意义，现在都已经3300点了。所以德行所指最可能的高点，是指超过2007年中国股市创下的最高点—6124点。

3、超过这个高点的期限是“在中期内”（in the medium term）。啥叫中期？既不是短期，也不是长期，那就是中期。通常1年以内是短期，5年以上是长期，那2-5年之间，就是中期。考虑到投行从来都是短期视角，这个中期很可能是指2-3年。这就与大叔之前的预测一致：即这轮牛市的高峰很可能在2026-2027年出现。

德行在他们的判断里，用了非常隐晦的说法。如果是像大叔这么直白地说出来：3年内冲击6100点，估计整个投资界都爆炸了。

二、关于牛市的逻辑支撑是什么？

所有的结论都需要逻辑支撑。关于中国资产的牛市，德行的逻辑有以下三点：

1、海外机构投资者的认知转变：德行认为，2025年投资界将意识到中国在全球竞争中的领先地位。因此全球投资者将不得不在中期内迅速转向中国，而且要得到中国股票，就不得不推高股价。

2、中国资产显著低估：德行比较了沪深300和纳斯达克的估值，发现纳斯达克的ROE是沪深300的2倍，但他们的PB（市净率）却是中国公司的4倍。也就是说美国比中国的股票估值高了一倍。在香港上市的中国大公司，市净率仅有1倍左右。

3、海外机构投资者要改正错误：全球投资者现在严重低配中国资产，就像他们前几年避开化石燃料一样，直到市场惩罚了那些投资者。今天他们对中国资产的敞口很小，但如今拥有最宽和最深护城河的是中国公司，而不是他们视为经济上更优越的西方公司，因此他们现在必须增配中国资产。

4、中国估值面临转变：德行预计，中国股票的“估值折价”将消失，随着中国企业在全球的主导地位不断巩固，估值折价最终应转变为估值溢价。

三、报告中关于中国经济如何判断？

1、中国不是泡沫破灭后的日本，而是1980年代初期的日本。

大叔上个月为了回答投资者的问题，连做了三篇关于中日比较的视频，但审核不通过。主要论点就是在宏观杠杆率上，分子端僵尸企业不能退出市场，不断增加新的负债；分母端经济结构转型太慢，好企业创造不出GDP，所以宏观杠杆率迟迟降不下来。

德意志银行认为，尽管中国现在房价下跌了三分之一，抵押贷款利率下降了一半，股票估值很低，但中国不是泡沫破灭后的日本，而更像1980年代初期的日本，在全球以更低的价格提供更高质量的产品，并且不断创新。1980年代日本GDP平均增速只有4%，却仍被认为是日本奇迹的一部分。中国现在的GDP增速是5%，和日本1980年代相似，是当前发达国家增速的两倍，却仍被认为是经济疲软。

2、中国的一带一路政策弥补了人口减少对经济的负面影响。

德行认为，中国用两个手段来解决人口不足带来的问题：

第一是自动化。大约70%的工业机器人安装在中国。也就是用生产率的提高来解决劳动力不足的问题。

第二是用一带一路来解决需求不足的问题。中亚有8000万人，西亚有3.1亿富裕人口，南亚有21亿人，非洲有14亿人。所以仅关注中国国内的人口减少可能会导致人们对中国未来得出错误的结论。德行特别提出一个数字：中国对东盟加上金砖国家的出口，已经相当于中国对美国加上欧盟的出口。

3、美国加关税对中国影响不大。

德行认为特朗普加征10%的关税，只会给中国带来0.5%的GDP下降，因为对美国出口仅占中国GDP的3%。而且德行预期中美之间最终会达成妥协。

三、德行报告是一场中国资产的觉醒革命

德意志银行打响了中国资产重估的第一枪：他们是最先清醒并大声把它说出来的人。

大叔原来也发过很多看好中国资产的视频。但和德意志银行的报告相比，大叔打的是手枪，德行打的是机枪，差别很大啊。

这篇报告的重量，你从随后高盛、大摩等一系列投行的密切跟进，就知道了。

很多投行并非不知道中国资产的价值，但他们总在揣摩什么时候说。现在看德行大声说出来了，就害怕别人指责自己没有看到这个机会，立即跟进。

首鼠两端的传统投行做派。

四、海外机构投资者会买哪些股票？

海外投资者会买哪些中国资产，看看他们过去就知道了。

第一、高股息板块：如银行、公用事业。比如招商银行、工商银行、中国移动等。

第二、硬科技龙头、新能源龙头：如宁德时代、立讯精密、隆基绿能。这代表中国制造的全球竞争力。

第三、消费和有消费属性的互联网龙头：不仅是贵州茅台和五粮液，还有和消费紧密关联的腾讯、美团、阿里、京东等等。

从买入顺序上，他们一定先买港股，后买A股。今天港股阿里、美团、小米的大幅上涨，就是证明。他们已经开始行动了。

最后，大叔想说，咱们大家都想赚钱。但我们人生中赚的大钱，往往都是时代的钱。

但要想从时代中赚钱，首先你要相信这个时代是能给你赚钱的时代。如果你不相信这个时代，又怎么可能从这个时代中赚到大钱？

有时你以为是依靠自己的投资能力赚钱，其实你依靠的是自己的价值观。