2月10日召开的国务院常务会议研究提振消费有关工作。
会议指出，提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重。要切实转变观念，把提振消费摆到更加突出位置。推动大宗消费更新升级，加大消费品以旧换新支持力度，更好满足住房消费需求，延伸汽车消费链条。
其实不止近期出台的政策关注消费，2024年底召开的中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年重点任务的第一项，提出“实施提振消费专项行动”“加力扩围实施‘两新’政策”等。
国家近期出台的一系列刺激消费的政策，不仅为消费市场注入了强劲动力，也为大消费板块提供了广阔的发展空间。例如，以旧换新政策的实施有效带动了家电等大宗消费品的销售增长，为相关上市公司带来了业绩提升的机会。
据新华社报道，春节期间（2025年1月28日-2月4日），全国消费品以旧换新活动火热开展，汽车、家电家居、手机等数码产品等以旧换新销售量达到860万台（套）、销售额超过310亿元，家电、手机销售收入同比大幅增长约166%、182%，手机等数码产品成为今年春节“新年货”，消费市场活力有效提升。
其实伴随着近几年消费板块的持续调整，当前消费板块的估值普遍偏低，为投资者提供了较好的布局时机。
以中证消费指数为例，wind数据显示，截至2025年2月10日，其PE-TTM为20.28，位于历史上0.59%，也就是说指数当前已经比历史上绝大部分时候的估值都要低，显示出较高的投资性价比。
那么消费板块要如何投资？
专注于大消费板块投资的基金经理范杨指出，当下可重点关注加码“以旧换新”，以及AI+消费。2024年下半年以旧换新效果良好，相关板块短期上涨后预期回落，2025年政策加码有望推动基本面持续好于预期。AI+消费重点关注消费电子和家电板块，AI终端（手机，平板，电视，可穿戴设备，扫地机器人等）接入AI有望拉动换机需求。
他在管的国泰君安品质生活基金近一年银河同类排名前12%。这只基金成立以来各年度收益均跑赢沪深300、中证消费指数；成立以来收益超越中证消费指数30.52%。[1]
国泰君安品质生活作为一只布局大消费板块的产品，主要布局于“制造消费”，和布局于传统食品饮料等消费的基金有所不同。这种差异化的定位，是这只基金能够在市场表现中脱颖而出的主要原因。
“制造消费”企业主要集中在能够提供实体商品、具有基础功能的消费品上，比如家电、汽车、家具等。企业的需求端是具有刚性的，受经济发展阶段的影响相对较小。
在经济从高速发展转向高质量发展的背景下，社会消费倾向的变化反映了新的经济现实。随着资产价格快速上涨的时代过去，大众的消费行为更加注重产品质量和实用性。这使得专注于“制造消费”的企业表现较好，需求保持稳定甚至增长。
范杨曾向我们举例说明，制造消费在高质量发展新时期具有更高的投资性价比。“A股有一家生产轮胎的公司，它的产品售价是米其林轮胎的60%，但利润率却比米其林公司高10%。”
他指出，过去20多年间，中国形成了一批这样的公司，它们产品的价格比国际同类产品更低，质量比同类产品更好，公司还能保持比国际同行更高的利润率。它们分布在家具、家纺、汽车配件、机械等领域，尽管贸易摩擦存在不确定性，但它们的竞争优势一旦建立，中短期不太可能被动摇。
这类企业几乎毫无例外都经历了最初的来料加工，一开始原料、图纸、技术等都属于委托方，仅有土地、工人和厂房属于企业自己；而在做了一段时间后，企业有能力进行完整的产品组装，就转变为贴牌生产（OEM）；此后再发展为“原始设计制造商”(ODM)，为客户提供设计方案并组织生产。
经过一轮又一轮的磨练和升级，这些企业的竞争优势越来越强，它们不断进行大规模的资本开支提升自己的设备。反观欧美企业，毛利润率并不低，但管理费用率较高，没有太多钱留下来做研发，设备十几年都较少更换。而技术迭代在全球早就进行了很多年，它们早已失去了竞争优势。
从市场整体资金分布来看，制造消费行业长期被低配，但获得越来越多的关注，优质的制造消费基金产品有稀缺性。
公募基金长期超配的大消费板块主要是食品饮料和消费者服务板块。观察大消费持仓超过50%的公募基金（消费行业基金）对大消费板块的配置结构，超配食品饮料的情况更加明显。目前制造消费总体上处于持续低配的状态。
从持仓变化趋势来看，近3年来制造消费的配置比例趋于上升，新发产品中重仓制造消费的比例也明显提升。总体而言，市场上制造消费见长的优质产品仍旧比较稀缺。
图表、公募基金行业超配比例（行业持仓市值占股票总持仓比例 - 行业总市值占A股比例）
图表、消费行业基金在大消费行业间的超低配比例（行业持仓市值占大消费类股票总持仓比例 – 行业总市值占大消费总市值比例）
注：以上涉及的行业不代表产品必然投资方向，不构成投资建议。
国泰君安品质生活基金专注于制造消费方向
或为当下较为稀缺的品质之选
以品质守护生活
国泰君安品质生活混合型发起式证券投资基金
A类：$国泰君安品质生活混合发起A(OTCFUND|016130)$
C类：$国泰君安品质生活混合发起C(OTCFUND|016131)$
注1、2：数据来源：国君资管、wind，截至20241231，基金业绩经托管复核；排名数据来源为银河证券，A类排名标准为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，C类排名标准为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(非A类)。2024年统计区间20240101-20241231，A类排名203/1719，C类排名145/1277；2023年统计区间20230101-20231231，A类排名504/1523，C类排名333/1016；过去两年统计区间20230101-20241231， A类排名213/1491，C类排名137/994。基金的过往业绩不预示其未来表现，取得超额收益不代表基金一定取得正收益。
产品成立于2022年7月19日，国泰君安品质生活混合2022年业绩为-1.73%/-1.90%，同期业绩比较基准-6.68%；2023年业绩为-10.74%/-11.10%，同期业绩比较基准-8.61%；2024年业绩为16.05%/15.59%， 同期业绩比较基准13.99%；成立以来业绩为1.80%/0.81%，同期业绩比较基准-2.80%。
基金经理范杨在管的其他偏股混合型产品——国泰君安消费机遇A类/C类成立以来（20230919-20241231）表现0.95%/0.43%，同期业绩比较基准-6.98%；2023年业绩为-6.17%/-6.27%，同期业绩比较基准-7.10%；2024年业绩为7.59%/7.15%，同期业绩比较基准0.12%。国泰君安价值精选A类/C类成立以来（20220809-20241231）表现-9.71%/-10.57%，同期业绩比较基准-1.73%；2022年业绩为0.46%/0.30%，同期业绩比较基准-4.66%；2023年业绩为-13.83%/-14.17%，同期业绩比较基准-9.02%；2024年业绩为4.30%/3.88%，同期业绩比较基准13.32%。国泰君安君得鑫A类/C类成立以来（20220321-20241231）表现-14.71%/-13.21%，同期业绩比较基准0.71%；2022年业绩为-4.69%/-4.20%，同期业绩比较基准-4.94%；2023年业绩为-13.78%/-13.24%，同期业绩比较基准-6.97%；2024年业绩为3.80%/4.42%，同期业绩比较基准13.88%。国泰君安君得诚成立以来（20220214-20241231）表现-35.12%，同期业绩比较基准-5.55%；2022年业绩为-13.55%，同期业绩比较基准-5.22%；2023年业绩为-18.38%，同期业绩比较基准-6.80%；2024年业绩为-3.04%，同期业绩比较基准13.48%。
基金超越指数收益的计算方式为：同时段基金收益-指数收益。沪深300指数2022年（2022.07.19-2022.12.31）收益-9.81%，2023年全年收益-11.38%，2024年全年收益14.68%，自基金成立以来至今（2022.07.19-2024.12.31）收益-8.33%；中证消费指数2022年（2022.07.19-2022.12.31）收益-5.40%，2023年全年收益-19.22%，2024年全年收益-6.72%，自基金成立以来至今（2022.07.19-2024.12.31）收益-28.72%；偏股混合型基金指数2022年（2022.07.19-2022.12.31）收益-10.73%，2023年全年收益-13.52%，2024年全年收益3.45%，自基金成立以来至今（2022.07.19-2024.12.31）收益-20.13%。因产品业绩比较基准以沪深300为主，故选择沪深300指数对标。因产品主要配置消费赛道，故选择中证消费指数对标。因产品属于偏股混合型基金，故选择偏股混合型基金指数对标。
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